（來源：長江鎳業網）
鎳價的反彈，正卡在基差與庫存的算術題裏。8月26日，長江現貨1#鎳均價報130200元/噸、較昨日漲500元，重新站上13萬元/噸；而滬鎳2610合約最新價格129640元/噸、較昨結微跌20元。現貨走強、期貨走弱之間，現貨較期貨高出約560元/噸，現貨升水悄然走擴——這本是現貨偏緊的信號，但若對照庫存端，故事就變得複雜起來。
倫敦市場給出的參照是：倫鎳收盤價17050美元/噸、較昨收漲35美元，持倉233178手，外盤資金維持高位；但LME鎳庫存近期持續盤踞在26萬噸以上的高位區間，龐大的顯性庫存始終是懸在多頭頭頂的砝碼。反觀國內，滬鎳2610午間成交123894手、持倉128233手，持倉規模顯著高於2609合約的48065手與2611合約的66882手，說明資金仍押注遠月、對近月保持謹慎。倫鎳17050美元與滬鎳129640元折算的滬倫比價，也處於近年中性偏高水平，進口窗口若打開將壓制內盤。基差走擴與庫存高企並存，意味着本輪現貨走強更多來自貿易環節的階段性挺價，而非終端消費的實質放量。從價差結構看，滬鎳2610最新129640元與2609合約129320元形成近月低於遠月的輕微back排列，通常意味着現貨端並不緊缺，期貨市場對近端供給保持寬鬆判斷；倫鎳17050美元與滬鎳折算比價偏高，則暗示若外盤迴落、內盤將面臨進口補給的額外壓力。
說到底，560元的現貨升水像放大鏡，照出了鎳價反彈中的結構性矛盾：現貨緊、庫存松，近月弱、遠月穩。在LME庫存未現趨勢性去化、雙主線需求尚未給出增量之前，滬鎳2610在13萬關口前的拉鋸或難輕易打破。後續需緊盯倫鎳庫存流向與國內社庫變化，以及不鏽鋼排產與新能源訂單的邊際信號——這些纔是決定升水能否延續的關鍵。對貿易商而言，560元升水提供了期現正套空間，但若庫存端未見去化，正套盤入場反而會增加隱性供給；對下游不鏽鋼廠而言，高位升水推升原料成本，在利潤本就偏薄時更易觸發減產或替代採購。多空雙方力量的拉鋸，讓13萬關口的爭奪短期內難分高下。
CCMN長江有色網訊 小江