作者：Stone Jin出品：明亮公司
8月19日，如祺出行(9680.HK)發布2026年中期業績公告。
財報顯示，如祺出行今年上半年收入40.35億元（人民幣，下同），按年大增140.7%；訂單總量1.84億單、按年增長150.6%，日訂單量突破百萬規模。
而更需要關注的兩組數組在於：
其一、在盈利能力方面。如祺出行今年上半年毛利大增156.3%至5億元，毛利率進一步提升至12.4%，利潤按年大幅改善45.2%。
今年8月3日，如祺出行發布的2026年第二份正面盈利預告指出，預計上半年收入增長132.6%，利潤改善不低於40.0%。換言之，如祺出行中報披露的收入及利潤增幅，均高於早前預測水平。
其二、從收入結構來看，以AI數據為主要收入來源的技術服務今年上半年收入首次突破1億元，按年增長274.4%，是如祺出行增速最快的業務板塊，其毛利率達22.7%。
事實上，根據已披露的往期業績報告數據分析，技術服務正在為如祺出行貢獻快速增長的新營收——相關收入在2024年上半年按年增速為175.8%，到2025年上半年提升至207.0%，到了今年上半年進一步攀升至274.4%，放量趨勢明顯。
值得一提的是，如祺出行身處Robotaxi（出行服務的重要組成部分）及AI數據（技術服務的核心構成之一）兩大當下最具想象空間的賽道。
換言之，隨着Robotaxi、具身智能等領域持續爆發，如祺出行作為一家「出行服務+Robotaxi+AI數據要素」的綜合科技平台，其未來的估值邏輯有望迎來新一輪重估。
手握當前AI時代最稀缺的戰略資產
不可否認的是，真實物理世界的高質量數據是目前整個AI產業最稀缺、最有價值的戰略資產。一個作證是，專注具身數據的創業企業在一級市場頗受投資人青睞，動輒上百億乃至200億以上的估值。
IDC更是直接指出，物理AI未來的差距，會越來越多地體現在運行數據能否沉澱為場景資產、驗證用例和模型更新。同時，高質量數據不單得合規、可大規模獲取，還得可直接使用。這意味着，即便擁有數據，如何高效處理、標註，是另一道難關。
而如祺出行早在2023年就開始佈局AI數據服務，推出自動駕駛數據解決方案，近年持續完善面向複雜物理世界數據的全鏈條AI數據服務能力，現已具備從原始數據採集到標準化數據集交付的全鏈條服務能力，並手握感知數據、行為數據、合成數據及多模態訓練數據集等高質量數據資產。
尤其是，如祺出行作為出行服務平台，每年積累着數億單真實出行場景，這些場景包含了「駕駛員決策-車輛響應-環境反饋」全鏈條的真實交互過程，是當前物理AI訓練的稀缺資產。
目前，如祺出行在廣州、上海、重慶、瀋陽等城市將300輛智駕數據採集車投入日常運營服務，以合規方式低成本採集真實交通場景信息，每日可產出1600小時、130TB合規數據，已累計獲取千萬級高價值場景片段。同時，如祺出行已在全國佈局三大服務交付基地、服務團隊超1500人，擁有超1,000家BPO合作伙伴及近百萬衆包資源，形成每月千萬級的交付標註產能，項目交付準確率超過98%。
這裏容易被忽視的一點是，物理AI領域的數據採集普遍存在成本高、周期長、場景有限等痛點，而如祺出行通過「一邊常態運營、一邊合規採集」的模式，能夠顯著降低數據獲取邊際成本、採集場景豐富，從而快速形成差異化競爭優勢。
已成功跳出「賣車票」的單一商業模式
目前，如祺數據已開始將其基於自動駕駛數據解決方案打造的全鏈條AI數據服務能力向包括具身智能等多元化物理AI場景拓展。今年6月，如祺數據發布具身智能數據平台，推出面向第一人稱操作視頻的自動化處理流水線，覆蓋數據導入、AI預處理、動作標註、多級質檢到標準化導出全流程。
7月，如祺出行更是將其積累的感知數據、行為數據、座艙合成數據與行車合成數據四大類數據資產，上架「汽車行業可信數據空間」（由中國汽車工業協會牽頭建設，是國家數據局可信數據空間創新發展首批63個試點項目之一）。
這也標誌着如祺出行的數據資產打通了數據資產合規化、標準化的規模化流通渠道，讓高質量數據走向「放心流通、高效流通」，有望進一步釋放如祺出行積累的數據資產價值。
更重要的是，如祺出行現已成功跳出傳統出行服務平台「賣車票」的單一商業模式——一方面，如祺出行積累的海量真實出行場景數據，能夠有效支撐主機廠和智駕技術公司進行模型訓練與算法優化；另一方面，通過合規的數據服務，如祺出行實現了數據資產的商業化變現，使其收入結構不斷優化。目前，如祺出行的AI數據服務已進入智能駕駛、具身智能、大模型、消費電子、醫療等多個領域，客戶包括騰訊、小馬智行、理想、火山引擎、百度智能雲、廣汽集團等頭部企業。
往長遠來看，「缺乏高質量數據」的痛點在短期內或難以解決，而類似如祺出行這樣同時擁有數據採集、數據處理和數據流通三重能力的玩家，相當於同時擁有「數據油田」+「煉油廠」+「輸油管道」，無疑將使其成為AI時代最值得信賴的合作伙伴，這一高度稀缺性也有望顯著拉高如祺出行的估值上限。
始終要做「行業基礎設施級別的公司」
當然，包括Robotaxi在內的出行服務仍是如祺出行現階段的基本盤。
2025年7月23日，如祺出行宣佈啓動「Robotaxi+」戰略，計劃憑藉平台的資源聚合優勢和運營服務經驗，面向地方監管機構、自動駕駛技術公司及其他生態合作方提供一攬子解決方案，以共同加速Robotaxi大規模商業化落地。
據了解，基於「Robotaxi+」戰略，如祺出行計劃未來5年將Robotaxi運營覆蓋至100個核心城市，並將在Robotaxi車隊規模和運營基礎設施建設兩方面投入發展，擬推動10億級投資計劃，建成覆蓋100個核心城市的Robotaxi三級運維網絡，形成可支撐每年10萬輛Robotaxi線下運維的綜合能力。
進入2026年以來，如祺出行的Robotaxi規模進一步擴大。官方信息顯示，平台運營的Robotaxi車輛已超550輛。截至8月19日，如祺出行Robotaxi常態化運營服務已覆蓋廣州南沙、科學城，深圳寶安、南山，以及橫琴粵澳深度合作區等重要區域。
同時，如祺出行「Robotaxi+」產業合作生態也在擴容——繼今年3月小馬智行新一代Robotaxi加入如祺車隊後，如祺出行於4月與芯片廠商黑芝麻智能達成合作，聯合生態合作伙伴打造面向量產落地的Robotaxi方案；8月，如祺Robotaxi服務相繼接入支付寶、騰訊出行服務等平台，加快搭建「自有平台+第三方平台」協同的Robotaxi服務矩陣。
東吳證券指出，如祺出行的「Robotaxi+」模式不自研L4自動駕駛技術，而是通過全面開放運營平台整合自動駕駛企業等生態資源，形成「研發-技術-平台」全鏈條協同，有望聚合產業鏈不同環節的優勢資源高效解決Robotaxi行業發展早期的共性問題，加快自動駕駛技術規模化落地。
整體而言，無論是Robotaxi戰略的不斷推進還是AI數據服務的持續放量，如祺出行的底層發展邏輯一脈相承——即，要做「行業基礎設施級別的公司」。這樣屬性的企業既能構築更高的競爭壁壘，又能隨着行業規模化逐步兌現自己的基礎能力，從而獲得資本市場的進一步青睞。