智通財經APP獲悉，中發布研報稱，維持中國海外發展(00688)「跑贏行業」評級和目標價20.3港元，對應0.49倍2026年市淨率、41%的上行空間，公司2026年上半年收入按年增長17.3%至976億元，毛利率按年下降1.3個百分點至16.1%，歸母核心淨利潤按年下降9.7%至79.3億元，業績符合該行預期。公司宣派中期股息每股23港仙，對應派息率37%和中期股息收益率1.65%。

中金主要觀點如下：

1H26銷售表現強勁，下半年以來拓儲加速

據公司公告，公司1H26全口徑銷售額(含宏洋)按年+11.8%至1343億元，以1236億元的權益銷售額保持行業首位，除宏洋外銷售額中北上廣深港貢獻比例達69%(2025年57%)。公司YTD權益拿地金額按年-39%至333億元，其中7-8月貢獻近八成，邊際提速明顯。

財務端表現持續穩健，合聯營結算致業績階段承壓

據公司公告，1H26末公司扣預負債率和淨負債率穩定在45.3%和27.2%的低水平，平均孖展成本微降至2.76%。上半年公司結算收入顯著增長、毛利率略降、三項費用率持續壓降，主因合聯營溢利減少帶動業績按年下降;此外，投資性物業公允價值淨降7.4億元。

2026年銷售、營收或有顯著增長，關注拓儲節奏

據公司業績會，得益於頭部城市樓市溫度回升以及下半年包括安瀾上海等標杆項目在內的新供貨量按月提升25%至1000億元(整體可售貨量含/不含宏洋口徑較年初降低23%至4600/4000)，公司預計全年銷售表現將超過去年(2512億元)。投資方面，公司預計將把握京滬大型項目機會和二線城市結構性機會，結合收併購等多元方式完成年初確定的800-1000億元投資目標。結算層面，考慮到公司2022-24年銷售規模穩中有升，且公司預計1844億元已售未結貨值中仍將有超過一半在年內結算，該行認為公司全年結算規模或將延續高增態勢，但結算利潤率或仍相對承壓。

風險提示

表內外項目結算進度與預期不符;拓儲進展慢於預期。