作者：凱蒂・布羅克曼|愚人網（The Motley Fool）

　　過去數年，美股一路屢創新高，標普 500 指數、納斯達克綜合指數以及道瓊斯工業平均指數均不斷刷新歷史紀錄。

　　但即便漲幅亮眼，股價也不可能永遠暴漲。沒有人能夠預判市場短期走向，但新一輪熊市的到來只是時間問題。而按照沃倫・巴菲特的說法，部分投資者可能會迎來殘酷的現實教訓。

　　巴菲特警示：部分投資者是在 「賭博」

　　今年早些時候伯克希爾‑哈撒韋年度股東大會期間，巴菲特接受採訪，就當前處於歷史高位的市場發表了自己的看法。

　　他表示，自己常把股市比作一座附帶賭場的教堂：教堂代表穩紮穩打的長期投資，賭場則代表短期冒險投機。「賭場對人們的吸引力已經變得極強，」 巴菲特警示道，並且着重指出：「這算不上投資，也算不上投機，這就是賭博。」

　　有些風險最高的投資，投資者甚至意識不到其中暗藏風險。市場一片繁榮之時，市場上會湧現大量估值過高的股票。這類股票短期會大漲，但長期來看通常會迴歸合理估值。

　　更危險的是那些靠市場炒作推高股價、缺乏實質基本面支撐的標的。互聯網泡沫時期就上演過這一幕：大批科技公司上市即創下紀錄，可短短數年後隨着市場崩盤便宣告破產。

　　市場自身也已經釋放警告信號

　　企業估值水漲船高，大盤整體估值也愈發昂貴。標普 500 席勒周期調整市盈率（Shiller CAPE Ratio）是一項估值指標，用來追蹤該指數過去十年經過通脹調整後的盈利水平。

　　該比值越高，代表市場估值溢價越高；從歷史規律看，比值見頂之後的數年，股價往往會出現下跌。自 1871 年以來，標普 500 席勒 CAPE 比率長期均值約為 17 倍；1999 年互聯網泡沫破裂前夕，該指標創下 44 倍的歷史峯值；如今該指標再度突破 40 倍，這在歷史上僅為第二次。

數據來源：YCharts

　　那麼，這是否代表我們正處在股市泡沫當中？未必如此。

　　過去二十年間市場環境已經發生巨大變化，高估值並不直接等同於股票高估。如果人工智能板塊 —— 近幾年市場大部分收益都來自該賽道 —— 能夠切實帶動經濟實質增長，那麼當前的高估值或許具備合理性。

　　但投資者面臨的風險在於，大量高估的股票混雜在估值合理的企業之中。一旦選錯個股，在下一輪熊市到來時，你的投資組合就可能遭遇大幅回撤。

　　無論市場未來走向如何，當下你最明智的做法是，只投資基本面紮實、業務穩健的優質個股。優質企業依然會遭遇短期波動，但從長期視角看，它們走出困境、持續發展的概率要大得多。