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經營轉段，任重而道遠。

中房報記者 曾冬梅丨廣州報道

2026年被碧桂園控股有限公司(以下簡稱「碧桂園」，02007.HK)視為經營轉段的最關鍵一年，從上半年的財務數據來看，其部分業績指標有所好轉，但可持續經營仍面臨多重挑戰。

根據8月28日發布的業績報告，上半年，碧桂園錄得約156.2億元的歸屬股東虧損，按年減虧18.1%。銷售額按年下滑2位數，造血功能有待恢復。核心指標承壓的同時，一些積極信號也開始浮現，前7月，該公司的操盤銷售面積已重返行業前十。

雖然債務重組在一定程度上改善了資產負債表，但碧桂園的債務償付壓力仍然存在。截至6月末，該公司有超過1000億元的流動負債，而現金及現金等價物僅57.4億元，核數師表示不對這份中期財務資料發表結論性意見。

對於迫切希望迴歸正常經營的碧桂園而言，下半年能否夯實戰略切換的基礎至關重要。

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流動負債超1000億元

作為曾經的龍頭房企，碧桂園的財報折射了大型出險房企財務出清的必經過程。上半年，該公司實現約440.8億元的收入，按年下降39.3%，歸屬股東的虧損約156.2億元，對比2025年上半年190.8億元的虧損，有一定的收窄。

影響利潤的因素來自多個方面。如，當期交付量大幅縮減導致營業收入下降，前期高地價成本項目在降價去化環境中集中結轉，對利潤造成負面影響，計提62億元的存貨減值以及約38億元金孖展產和財務擔保減值損失等。減虧則是得益於41億元的其他收入及收益，包含金融負債公允價值變動和債務重組收益，而非主營業務的改善。

體現造血能力的銷售數據同樣不理想。期內，碧桂園實現權益合同銷售金額約142.5億元，權益銷售面積約182.5萬平方米，按年跌幅分別為15%、11%。值得一提的是，克而瑞的統計顯示，今年前7月，該公司以233萬平方米的操盤銷售面積排在行業第10位，階段性迴歸前列位置。

2025年，碧桂園完成了177億美元境外債和137.7億元的境內債務重組，整體降債超900億元。今年，化債工作的重心轉向了履約執行。4月份，該公司以約4.5億元的對價回購了本金約37.5億元的境內債券，後續計劃推進包括股票選項、一般債權選項等其他重組選項的落地實施。

債務重組的成功為碧桂園的自救贏得了喘息空間，但可持續經營能力的恢復難以一蹴而就。中匯安達會計師事務所對碧桂園的這份中報無法發表結論，除了持續的大額虧損外，該機構還關注到該公司167億元（包含受限制現金）的現金總額無法覆蓋1015億元的流動負債。以及，截至6月末，其借貸中有約824億元發生違約或交叉違約。該機構認為，碧桂園可能無法在正常經營過程中變現資產和償還負債。

對於這樣的基本面，碧桂園也有清醒的認識，該公司表示下半年將持續修復資產負債表，促進經營性現金流改善。

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經營轉段仍有多重挑戰

出險3年來，碧桂園圍繞「竣工交付、風險化解、資債修復、持續經營」的核心戰略實施自救。其中，保交房的工作已經接近尾聲，計劃在年底前全部清零，短期的風險化解則通過債務重組實現，未來的重心便是資債修復、持續經營。

在7月份的管理會議上，碧桂園聯席主席莫斌強調下半年將是該公司經營轉段的關鍵窗口期，核心目標是「穩資債、穩發展」，平穩、有序地向「正常經營」狀態切換。其中，穩發展的路徑是「先穩存量、再拓增量」。碧桂園不缺糧草，截至2025年底，該公司的權益土地儲備達9540萬平方米，在建及待售物業賬面價值超4821.5億元。只是，市場修復還未傳導到該公司重倉的三四線城市，庫存去化困難重重。莫斌表示，總部業務條線負責人與區域項目負責人必須深入一線「以點帶面」，通過實地勘察掌握各個存貨、存地真實狀態，親臨現場拿出實質性解決方案。

碧桂園董事會主席楊惠妍則認為產品力提升是銷售去化、實現可持續經營的核心抓手，她要求該公司選擇具備條件的區域項目，由總部牽頭、PMO統籌、設計和營銷共同參與，打造標杆案例。

房地產開發是碧桂園的基石，科技建造與代管代建則擔負了增長引擎的重任。在業績報告中，碧桂園披露了這兩項新業務的發展進度。其中，鳳凰智拓累計承接代管代建項目200餘個，受託管理總面積近2000萬平方米，涵蓋政府代建、商業代建、資本代建與管理諮詢四類。科技建造板塊已累計研發近50款建築機器人產品，28款投入商業化應用，累計交付超5200台次。

然而，從收入佔比來看，新業務還扛不起增長的大旗。上半年的收入裏，房地產開發貢獻了96.1%，科技建造及其他分部僅佔3.9%。而且，受房地產市場低迷影響，科技建造的收入還按年下跌了67.7%，僅錄得4.74億元。

「雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。」在管理會議上，碧桂園總裁程光煜引用毛主席的名句鼓勵員工。鬥志雖昂揚，但前路並非坦途，經營轉段是複雜的系統重建工程，碧桂園依然有不少難關待跨越。

值班編委：李紅梅

責任編輯：李紅梅 溫紅妹