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　　來源：資本祕聞

　　在光伏主產業鏈企業連年鉅虧的背景下，逆變器龍頭廠商陽光電源依靠亮眼業績成為行業標杆。然而，進入2026年，陽光電源的業績增勢也出現拐點，繼一季度業績「遇冷」後，公司最新披露的半年報顯示，報告期內依舊營收、淨利雙降，其中淨利降超三成。

　　經營「成績單」不理想的同時，陽光電源二級市場股價也讓公司投資者頗為失意，8月31日盤中一度跌超8%，觸及89.5元/股的年內低點，總市值跌破2000億元。

　　透過半年報不難窺見陽光電源正在發生的結構性轉型，最引人注目的變化莫過於儲能業務收入首次佔據半壁江山，繼續超越逆變器業務。不過，收入結構調整的同時，陽光電源儲能系統收入、毛利率雙雙下降。此外，公司上半年海外收入也按年下滑。當下，陽光電源一方面加速推進海外市場佈局，另一方面港股IPO進程正處於關鍵窗口期，擺在公司面前的突圍賽已然開啓。

　　01

　　營收、淨利雙降

　　陽光電源近日交出了2026年上半年「成績單」，公司營收、淨利雙降，其中淨利按年降超三成。

　　據悉，陽光電源專注於光伏逆變器、儲能系統、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控及電源系統、充電設備、氫能裝備等新能源電源設備的研產銷服和新能源投資開發，並佈局AIDC電源業務，提供固態變壓器等關鍵電源產品及解決方案。

　　中報顯示，今年上半年，陽光電源實現營業收入約為309.12億元，按年下降28.99%；對應實現歸屬淨利潤約為52.59億元，按年下降32.01%；對應實現扣非後歸屬淨利潤約為42.75億元，按年下降42.96%。

　　對於今年上半年營收下滑的原因，陽光電源在投資者關係活動記錄表中解釋稱，主要是國內、中東收入下降，其中國內受光伏裝機下降以及公司戰略性放棄虧損類項目影響，家庭光伏、新能源項目投資開發，以及儲能等業務收入均有所下降，國內收入按年下降55%；中東受去年同期沙特大項目交付影響，從去年的57億元下降到今年的11億元，下降91%。

　　事實上，2026年一季度，陽光電源營收、淨利已雙雙下降。2026年一季報顯示，公司一季度實現營業收入約為155.61億元，按年下降18.26%；對應實現歸屬淨利潤約為22.91億元，按年下降40.12%。

　　值得一提的是，在光伏主產業鏈企業普遍陷入虧損的情況下，近年來，陽光電源年度營收、淨利處於增長趨勢。財務數據顯示，2023—2025年，陽光電源實現營業收入分別約為722.51億元、778.57億元、891.84億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為94.4億元、110.36億元、134.61億元。

　　二級市場上，8月31日，陽光電源低開低走，盤中股價一度跌超8%，觸及89.5元/股的年內低點。截至當日收盤，公司股價跌幅為6.34%，報91.5元/股，總市值1897億元。

　　拉長時間線來看，陽光電源股價於5月27日曾觸及191.71元/股的高點，隨後震盪下行，經統計，5月28日—8月31日這67個交易日，公司股價區間累計跌幅達50.3%。此外，今年5月，陽光電源總市值曾超3900億元。不難看出，短短三個月時間，公司總市值縮水超2000億元。

　　值得一提的是，陽光電源8月3日曾發布公告稱，公司擬以不低於5億元（含）且不超過10億元（含）回購公司股份，回購價格不超過188元/股（含）。回購股份將用於未來適宜時機實施員工持股計劃或股權激勵計劃，回購期限為自董事會審議通過之日起12個月內。

　　02儲能收入佔比50%

　　縱觀陽光電源營收結構的變化，也可以看到公司業務重心的切換。今年上半年，儲能系統收入佔公司營業收入的比例上升至50%，成為公司第一大收入來源。不過，儲能業務收入並未實現按年增長。

　　分產品看，2026年上半年，陽光電源的儲能系統實現收入約為154.56億元，佔營業收入的比例為50%；反觀上年同期，公司儲能系統收入約為178.03億元，佔比40.89%。此外，今年上半年，儲能系統的毛利率為32.43%，按年下降7.49%。

　　據陽光電源介紹，2026年上半年，公司儲能發貨25GWh，按年增長28%。儲能收入按年有所下降，主要是電力儲能收入下降，中東按年減少52億元。

　　而陽光電源上半年來自光伏逆變器等電力電子轉換設備的收入約為123.88億元，佔營業收入的比例為40.08%，按年下降19.17%。毛利率方面，光伏逆變器等電力電子轉換設備的毛利率為42.72%，按年增長6.98%。

　　在逆變器方面，陽光電源2026年上半年發貨66GW，去年同期是76GW，按年去年減少了10GW，主要是國內按年減少了14GW，海外與市場增速保持一致。

　　事實上，2025年，陽光電源的儲能系統收入便已超越光伏逆變器等電力電子轉換設備營收。當年，公司光伏逆變器等電力電子轉換設備、儲能系統實現收入分別約為311.36億元、372.87億元，佔營業收入的比重分別為34.91%、41.81%。

　　此外，2026年上半年，陽光電源新能源投資開發、光伏電站發電、其他實現收入分別約為12.58億元、2.96億元、15.14億元，佔公司營業收入的比例分別為4.07%、0.96%、4.9%。

　　中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴北京商報記者，儲能營收佔比走高是國內光伏設備企業的共同趨勢，從行業看，光儲融合已成集體選擇。

　　03正處港股上市關鍵期

　　繼2025年10月遞表失效後，陽光電源再次遞交了招股文件，擬在香港聯交所主板掛牌上市。

　　具體來看，今年4月，陽光電源發布公告稱，公司已於今年4月24日向香港聯交所更新遞交了本次發行並上市的申請，並於同日在香港聯交所網站刊登了本次發行並上市的更新申請資料。

　　二度遞表背後，在港股上市關鍵期，陽光電源來自海外地區（包括中國港澳台）的收入按年下滑。

　　2026年半年報顯示，報告期內，陽光電源來自中國大陸（不包括中國港澳台）的收入約為82.22億元，佔營業收入的比例為26.6%，按年「腰斬」；來自海外地區（包括中國港澳台）的收入約為226.9億元，佔比73.4%，按年下降10.59%。

　　此外，需要注意的是，受歐元及美元貶值導致匯兌損失增加的影響，陽光電源今年上半年財務費用按年大漲239.94%至3.68億元。

　　薪火私募投資基金總裁翟丹指出，公司海外收入佔比較高時，來自匯率波動、地緣貿易壁壘的風險也會隨之放大。

　　股權關係方面，陽光電源的控股股東、實際控制人為曹仁賢。截至今年上半年末，曹仁賢持有陽光電源30.46%股份。

　　此外，曹仁賢旗下還有一家A股公司泰禾智能，為陽光新能源於2024年末收購而來。該公司今年上半年營收、淨利雙增。

　　財務數據顯示，2026年上半年，泰禾智能實現營業收入約為3.09億元，按年增長24.1%；對應實現歸屬淨利潤約為1520.23萬元，按年增長43.73%；對應實現扣非後歸屬淨利潤約為731.81萬元，按年下降35.62%。

　　針對相關情況，北京商報記者向陽光電源方面發去採訪函，但截至發稿未收到公司回覆。