導語：從投資端的配置調整，到主業端的轉型兌現，再到長期資金的持續投入，中國太平正在打開一個更長的增長周期。

8月25日，中國太平披露2026年中期業績。

上半年，集團實現歸母淨利潤128.73億港元，按年增長90.3%；總資產達到21672億港元，較去年末增長9.1%，突破2.1萬億港元。

保險服務業績128.76億港元、按年增長4.5%，淨投資業績96.94億港元，扭轉去年同期虧損。

保險服務業績與投資端同時改善，中國太平交出了「十五五」開局之年的首份半年成績單。

但在今天的保險行業裏，僅看利潤增速，已經很難完整判斷一家險企真正的經營成色。

過去幾年，保險業賴以經營的外部環境正在發生變化。利率中樞下行，長期固收資產的收益空間被不斷壓縮。

與此同時，養老、健康、科技、綠色等越來越多需要長期資金參與的領域，正在打開新的資產配置空間。

一家保險公司的經營能力，也越來越體現在對周期的把握上。

對中國太平這樣一家總資產超過2.1萬億港元的大型保險集團而言，如何讓一筆規模龐大的長期資金穿越市場波動，並在長周期中找到新的增長落點，正成為一道戰略命題。

這也是這份半年報背後需要拆解的「長錢邏輯」。

跑贏基準，投資端的答案

中國太平上半年利潤大幅增長，投資端貢獻了重要增量。

上半年，集團實現總投資收益479.52億港元，按年增長120.5%，年化總投資收益率5.21%，較去年同期提升2.53個百分點。

資本市場回暖顯然提供了有利條件，但中國太平的投資收益增長，並不能簡單以行情來解讀。

截至6月末，中國太平投資資產達到19415億港元，較去年末增長11.4%。權益資產佔比達到18.9%，較2025年末的17.3%繼續提升。境內FVPL二級市場權益投資收益率達到14.5%，跑贏滬深300全收益指數5.9個百分點。

對於一家持有大量金孖展產的保險集團來說，市場上漲時投資收益改善並不罕見。相對市場基準取得超額收益，更能反映資產配置和投資選擇的效果。

從上半年的配置看，中國太平的投資組合仍然保持了較高的穩健性。

截至6月末，固定收益資產佔投資資產的80.2%，依然是資產配置的絕對主體。集團持有債券14304億港元，佔總資產約66%。

其中境內債券佔債券投資的93.6%，境內債券中99.98%為AAA級債券、國債及政策性金融債；境外債券中約98.5%達到BBB及以上投資級評級。

房地產債權類金融產品98.34億港元，僅佔總資產的0.5%，與2025年末持平。

這組配置值得進一步討論的地方，在於收益和風險之間的取捨。

過去較長時間裏，保險資金依靠債券等固收資產，就能獲得相對穩定的回報。利率下行之後，高票息資產越來越稀缺，權益配置的重要性隨之上升。

但對於揹負長期負債的保險資金來說，權益倉位也不是越高越好。倉位過低，難以彌補固收收益率下降帶來的壓力；倉位過高，又會把市場波動傳導到利潤和淨資產。

中國太平上半年將權益資產佔比從17.3%提高到18.9%。從比例看只是1.6個百分點，但放在近2萬億港元的投資資產規模上，權益資產規模已經明顯擴大。

具體投向也有所側重。

上半年，中國太平增加高股息、紅利價值類資產配置，同時將部分資金投向「十五五」戰略性新興產業方向的科技龍頭。

高股息資產能夠補充穩定回報，科技龍頭則提供長期的成長空間。在傳統固收收益空間持續收窄的背景下，保險資金需要在穩定性之外尋找新的收益來源。

因此，中國太平上半年投資端的變化，並不是簡單地從固收轉向權益。

固收仍然是資產組合的主體，權益資產則承擔了增厚收益的任務。

在固收資產仍保持較高信用等級的同時，權益投資收益率跑贏基準5.9個百分點，最終帶動總投資收益明顯改善。

從這一點看，中國太平上半年的投資表現，比120.5%的增長本身更值得關注。

深耕主業，轉型見效

投資端決定利潤彈性，保險主業則構成一家險企的經營基本盤。

上半年，中國太平人壽保險業務除稅後溢利166.82億港元，按年增長101.5%；保險服務收入339.51億港元，按年增長5.3%，保險服務業績115.93億港元，按年增長6.0%。

其中，作為集團壽險業務主體的太平人壽，保險服務收入和保險服務業績按年分別增長5.0%和3.6%。

太平人壽在產品、渠道和業務品質上的變化，決定了這輪轉型的成色。

首先是產品調整。

上半年，派息險在太平人壽長險首年期繳保費中的佔比達到97.8%，按年提升10.7個百分點。派息保險原保費644.89億港元，按年增長76.4%。同期，傳統壽險原保費下降30.8%。

從新增期繳業務結構看，太平人壽的派息險產品切換已經接近完成。

在利率下行環境下，派息險通過降低保證收益水平、提高非保證收益佔比，可以緩解新增業務的剛性負債成本，為長期資產負債管理留下更多空間。

產品切換期間，整體新業務價值率也出現了階段性下降。

上半年，太平人壽首年保費按年增長10.6%，新業務價值62.68億元人民幣，按年增長1.4%，整體新業務價值率由21.6%降至20.1%。其中，個險渠道新業務價值率由22.7%提升至23.5%。

但相比維持較高的保證成本，降低長期利率風險、為未來資產負債匹配留出空間，纔是這輪產品轉型現實的考量。

渠道端的變化則更加直接。

截至6月末，太平人壽個人代理人達到17.20萬人，較去年末增加5299人；代理人月均人均期繳保費由人民幣16853元提高到29294元。

過去幾年壽險行業持續壓縮低產能代理人，一些公司的人均產能改善，本身就包含隊伍縮編帶來的影響。太平人壽在隊伍繼續擴充的情況下，人均期繳保費提高七成以上，渠道效率的改善顯然更有分量。

與此同時，業務品質也繼續保持穩定。

上半年，太平人壽個險13個月、25個月繼續率分別達到98.9%和98.5%，銀保分別達到98.7%和98.2%，四項指標繼續保持行業領先。

產品結構發生大幅調整，人均產能明顯提高，繼續率卻沒有出現明顯波動，這幾組數據放在一起，才能對太平人壽這一輪轉型有更清晰的判斷。

壽險之外，中國太平境外承保業務也保持較好的盈利能力。

上半年，太平香港綜合成本率降至90.8%，按年優化5.8個百分點。

太平澳門綜合成本率83.4%，按年優化1.3個百分點。

太平再保險保險服務收入按年增長9.6%，產再業務綜合成本率96.2%，繼續保持承保盈利，並穩居香港產險在岸專業再保市場首位。

產品切換基本完成，渠道效率明顯提升，業務品質保持穩定，中國太平壽險端的調整已經開始從結構變化走向經營兌現。

在利率下行環境下，這種負債結構有助於降低新增業務的剛性成本，並緩解長期利率風險。

面向長期，開啓十五五

中國太平上半年的資金配置，已經開始向更長周期的領域傾斜。

截至6月末，中國太平在粵港澳大灣區存量投資達到1233億港元，較去年末增長10.6%；科技領域存量投資1412億港元，較去年末增長26.9%。綠色投資達到761.23億港元，較去年末增長3.2%。

大灣區建設以及科技、綠色產業中的不少項目，需要持續資本投入，建設和收益兌現周期也相對較長。保險資金期限長、來源穩定，其資金期限與這類項目的回收周期更加接近。

此外，中國太平在養老領域的業務邊界，已經從保險產品延伸到資金管理和服務場景。

上半年，中國太平第二支柱年金管理資產餘額較去年末增長15.3%，個人養老金、商業養老金等第三支柱業務繼續發展。集團自建康養社區在住長者人數按年增長53%，居家養老體驗館增至120餘家，累計發放居家養老資格超過2萬個。

與此同時，截至上半年末，太平醫療健康基金、太平科創基金累計投資151家國家級和省級專精特新醫療、科創企業，上半年新增投資5.50億港元。

這些醫療和科技投資，在滿足投資回報要求之外，也為健康管理、養老服務等業務積累了新的資源。

中國太平在「十五五」規劃中將醫康養、金融科技、共享服務確定為三大生態圈，並提出打通「保險保障+客戶服務+科技賦能」全鏈條。

如今，在大灣區，這個業務藍圖已經有了具體的落地成果。

上半年，中國太平跨境車承保數量按年增長15%，「大灣區專屬+N」人身保險產品繼續豐富；集團養老社區入住港澳長者人數持續增加，廣州木棉人家已納入香港特區政府「廣東院舍照顧服務計劃」，並已有該計劃下長者入住。

與此同時，集團債券「南向通」首筆投資交易落地，太平金控旗下基金入選香港特區政府創投創科基金優化計劃。

中國太平總部位於香港，境內業務覆蓋壽險、財險、養老和資產管理。大灣區連接境內外市場，也為跨境金融、保險保障和養老服務的協同提供了具體的業務場景。

對中國太平而言，在「十五五」的開局，就開始把保險資金的期限優勢，逐步轉化為穿越周期的增長能力，這種「長錢」邏輯，比短期業績更為重要。