金吾財訊 | 光大證券發布研報指，蒙牛乳業（02319）發布2026年中報，2026H1實現營業收入447.95億元（人民幣，下同），按年+7.77%；歸母淨利潤23.71億元，按年+15.94%。分業務看，液態奶業務2026H1實現營業收入338.65億元，按年+7.77%，收入增長基本由銷量驅動；特侖蘇、基礎白奶實現高個位數增長，低溫鮮奶收入增長按年提升至30%，低溫酸奶保持領先。冰淇淋業務收入42.07億元，按年+8.47%，國內雙位數以上增長、海外高單位數增長。奶粉業務收入20.58億元，按年+22.80%，瑞哺恩、悠瑞均較快增長，貝拉米中國跨境渠道及國際市場帶動收入增長超60%。奶酪業務收入31.48億元，按年+32.62%，B端與C端收入按年增長均超20%，公司成立奶酪研發創新中心。盈利端，2026H1毛利率40.8%，按年下降0.9個百分點，主因部分產品調價影響顯現及包材等原輔料價格上漲；銷售費用率27.60%，按年下降0.34個百分點；管理費用率4.33%，按年下降0.35個百分點；歸母淨利率5.29%，按年提升0.37個百分點。公司補交所得稅3.20億元，報告預計下半年影響減弱，盈利能力有望進一步提升。

考慮到所得稅補交的影響，光大證券下調2026年歸母淨利潤預測至47.49億元（較前次下調5.2%），基本維持2027-2028年歸母淨利潤預測值54.29/59.18億元不變。對應2026-2028年EPS分別為1.23/1.40/1.53元，當前股價對應P/E分別為13/11/10倍，公司作為頭部乳企經營穩健，優化產品結構增強盈利能力，維持「買入」評級。

報告提示行業競爭加劇、原奶價格上升逾預期及食品安全風險。