金吾財訊 | 光大證券發布研報指，2026年上半年，中國財險（02328）原保險保費收入3275.3億元，按年+1.3%；保險服務收入2546.2億元，按年+2.2%；歸母淨利潤323.0億元，按年+32.1%；承保綜合成本率94.0%，按年-0.8pct；總投資收益率（非年化）3.8%，按年+1.2pct；擬派發中期股息每股0.34元，按年+41.7%。保險服務收入維持增長，業務結構持續優化。上半年車險保險服務收入1531.7億元，按年+1.9%，受新車銷量承壓影響增幅較Q1收窄，但家自車續保率按年+2.1pct，家自車新車保費市場份額按年+0.3pct。非車險保險服務收入1014.5億元，按年+2.7%，其中意健險、責任險、企財險分別按年+13.8%、+8.4%、+0.6%，農險和其他險種有所承壓。綜合成本率按年優化0.8pct至94.0%，實現承保利潤153.8億元，按年+18.1%。綜合賠付率/費用率分別為71.9%/22.1%，分別按年+0.1pct/-0.9pct。分險種看，車險綜合成本率93.5%，按年-0.7pct；非車險綜合成本率94.6%，按年-1.1pct。公司COR相較主要上市同業處於領先水平。總投資收益率按年提升1.2pct至3.8%，受益於權益市場回升，總投資收益按年增長58.5%至273.6億元。承保利潤提升及投資業績釋放共同推動上半年歸母淨利潤按年增長32.1%。

公司作為財險行業龍頭，加快推進「保險+風險減量服務+科技」新商業模式，加強各領域科技賦能，持續優化保險產品供給，全面實施風險減量服務工程，強化高風險業務管控，並通過「價費聯動」提升其精算定價能力及精細化管理水平，夯實穩健發展基礎，綜合實力強勁。2026年上半年，公司在財險行業市場份額達33.3%，長期保持行業領先地位。預計未來隨着公司持續優化業務結構，進一步推進非車險業務「報行合一」，全年綜合成本率在較低基數下仍有望實現穩中向好趨勢，並維持行業領先水平。

光大證券維持公司2026-2028年歸母淨利潤預測441/501/571億元。目前股價對應公司2026-2028年PB分別為0.96/0.86/0.77，處於歷史較低水平，維持「買入」評級。

風險提示包括經濟復甦不及預期、資本市場大幅波動、利率超預期下行。