來源：詩與星空

　　星空君有個不成熟的觀點，供大家探討。

　　2021年最高經濟會議將平台經濟定性為「構築國家競爭新優勢的戰略高度」時，就在思考了。

　　為什麼最高層這麼關注平台經濟？

　　有三個點：

　　一是人力池。隨着城市化率逼近極限，房地產作為經濟增長引擎也逐漸放緩，農民工這個群體也越來越少。那麼大量的勞動力暫時找不到工作的時候去哪裏？平台經濟提供了很好的人力池緩衝作用。

　　二是再分配。外賣、網約車小哥的收入本質上哪來的？白領（中產）群體「懶」的成本。這是一個財富再分配的過程，平台經濟越發達，白領群體為之付出的成本就越多，平台打工者得到的收益也就越多。

　　三是倒逼企業提高員工福利。經常有網友痛斥996、低福利，尤其是傳統製造業，流水線對工人從身體到精神上都進行摧殘。現在年輕人為什麼不願進廠了？因為送外賣開滴滴能賺到比在工廠更多的錢，時間還相對自由（張丹丹教授）。國家想要監管每一家企業嚴格遵守勞動法是不現實的（星空君知道有爭議，待商榷），但嚴防死守平台企業是很輕鬆的。前幾年美團給外賣小哥買五險一金就是很好的例子。當年輕人都選擇去送外賣而不是進廠的時候，那麼傳統企業就被倒逼提高員工待遇。

　　星空君有很多從事傳統製造業的老闆朋友，他們的吐槽要麼漲工資，要麼關門大吉。

　　下面我們談一下美團的財報。

　　一、美團二季報

　　2026年8月28日，美團發布第二季度及半年業績。

　　據美團財報，二季度美團實現營業收入1046.43億元，按年增長14.4%；

　　經營利潤26.91億元，按月由負轉正；

　　期內溢利21.55億元，按年大增490%。經調整淨利潤25.24億元，按年增長69%。

　　單看二季度，這是一份可圈可點的財報。

　　但再看上半年整體：收入1956.82億元，按年增長10.1%；

　　期內虧損46.72億元，而2025年同期為盈利104.22億元。

　　一季度虧了68.27億元，二季度賺了21.55億元。

　　上半年合計仍然虧損近47億元。

　　這就是美團當前最真實的狀態：業績在恢復，但還沒真正走出泥潭。美團的困境，根源在於外賣大戰燒掉了利潤，也在於新業務擴張和科技投入持續消耗資源。過去幾年，這家公司同時在做三件事：守住外賣基本盤、擴張即時零售和新業務、向AI和科技平台轉型。

　　分業務看，核心本地商業是扭虧的關鍵。

　　二季度該板塊收入715億元，按年增長10.1%，經營利潤56.68億元，按年增長52.3%。

　　其中配送服務收入268億元，按年增長13.1%，恢復按年正增長。新業務板塊也在減虧。

　　二季度收入331億元，按年增長25%，經營虧損收窄至17億元。

　　食雜零售和國際化業務的運營效率繼續提升。

　　小象超市在營城市拓展至68個，快樂猴全國線下門店數達到40家。但上半年整體仍然虧損46.72億元。

　　核心原因在一季度。今年一季度，美團核心本地商業出現20.3億元經營虧損，受季節性因素及用戶激勵開支高企影響。加上新業務板塊的持續投入，整個上半年未能實現盈利。

　　從半年維度看，核心本地商業經營利潤為36.38億元，按年下降78.9%，扭虧主要靠二季度。

　　星空君認為，這份財報釋放了兩個信號。一是外賣行業的競爭烈度確實在下降，美團有能力把利潤率拉回來。二是新業務和國際化仍然在消耗大量資源，短期還看不到盈利拐點。

　　美團的業績進入恢復期，但恢復的速度比市場期待的要慢。

　　二、外賣大戰熄火

　　2024年至2025年，阿里通過淘寶閃購加碼即時配送，京東高調進軍外賣，抖音也不斷試探本地生活。

　　一時間，外賣市場從美團一家獨大，變成了群雄混戰。

　　這場大戰的導火索，是本地生活被視為移動互聯網最後一塊高價值流量窪地。外賣不僅是一門高頻生意，更是連接用戶、商戶和騎手的超級入口。掌握了外賣，就掌握了本地生活的核心基礎設施。

　　阿里把餓了麼與淘寶閃購整合，希望用電商流量反哺外賣；京東則把外賣作為即時零售的重要抓手；抖音試圖用短視頻內容流量切入本地生活。

　　每家都有自己的算盤，但共同點是都需要通過補貼快速起量。

　　補貼、免配送費、低價套餐，各家燒錢換份額。但燒錢總有盡頭。

　　到了2026年二季度，市場格局開始穩定。

　　根據多家機構數據，二季度外賣市場基本形成三足鼎立：美團、阿里（淘寶閃購/餓了麼）、京東佔據主要份額。

　　高盛的測算顯示，2026年二季度美團、阿里、京東的日均單量分別為8000萬、6600萬、1600萬，對應比例為49%：41%：10%。

　　易觀分析的報告則採取更寬口徑，顯示二季度淘寶即時交易市場份額為45.7%，美團為45.3%，京東為7.7%，抖音為1.3%。

　　無論按哪種口徑，市場格局都已經明朗：美團和阿里各佔四到五成，京東約一成，抖音份額很小。

　　一層含義，是行業從增量爭奪轉向存量博弈。當市場份額基本穩定後，繼續大規模補貼的邊際效果遞減，各家開始控制營銷投入。美團在二季度減少了用戶激勵開支，直接推動了核心本地商業利潤率回升。

　　二層含義，是行業從價格戰轉向效率戰。配送時效、用戶結構、訂單結構、騎手履約效率，成為新的競爭焦點。美團管理層在電話會上表示，二季度在用戶結構、訂單結構和運營效率上的領先優勢持續鞏固，核心用戶黏性進一步增強。

　　外賣行業的競爭並沒有結束，只是換了一種方式。

　　三季度是暑期旺季，即時配送需求高峯，但也是全年季節性營銷投入高峯。美團預計會投入更多騎手補貼，單均配送成本會高於二季度。

　　7月1日起，美團騎手新職傷保險已覆蓋全國，保費由平台全額繳納，也會增加成本。

　　美團CFO陳少暉表示，三季度外賣UE（單位經濟模型）按年會明顯改善，但按月會受季節性影響有所下降，預期可保持為正值。

　　星空君覺得，外賣大戰熄火，不是競爭消失，而是競爭進入更理性的階段。對美團來說，守住份額、優化UE，比短期搶市場更重要。

　　三、開源大模型

　　二季度，美團研發投入77億元，按年增長22.5%，佔總收入7.3%（據美團財報），相當於每天燒掉約8400萬元研發費用。

　　研發開支增加的主要原因，是公司對AI的投入。

　　王興在財報電話會上定調：美團不會成為Token工廠。模型和AI產品將用於支持主業，提升用戶、商戶體驗和公司經營效率。

　　這一定位區分了美團與很多大模型創業公司的不同。

　　美團不做通用大模型，而是圍繞本地生活場景，構建AI基礎設施。目前美團的AI戰略圍繞三個方向展開：Building LLM、AI at Work、AI in Products。

　　在模型側，今年6月美團發布新一代自研大模型LongCat 2.0。這是業內首個在全國產算力集群上完成訓練與推理全流程的萬億參數模型。

　　從行業視角看，國內大模型賽道正經歷從通用能力競爭向垂直場景落地的轉變。

　　頭部的通用大模型公司仍在比拼參數規模和排行榜成績，而美團、阿里、騰訊等平台型企業則更傾向於把大模型與自身業務場景結合。

　　美團選擇全國產算力路線，一方面是為了規避外部供應鏈風險，另一方面也是在算力成本上建立長期優勢。

　　四、京東挖美團牆角，美團挖攜程牆角

　　財報中，美團對這塊業務的描述相對低調，只說到店、酒旅等業務繼續實現高質量增長。但結合行業背景來看，美團酒店業務正在迎來一個難得的機會窗口。

　　這個機會，來自攜程的壟斷案。

　　2026年7月25日，國家市場監管總局對攜程濫用市場支配地位行為作出行政處罰（據市監總局處罰決定書），責令停止違法行為，沒收違法所得16.58億元，並處罰款35.21億元，罰沒款合計51.79億元。

　　罰款比例達到7.5%，超過此前阿里巴巴4%和美團的3%，創下平台經濟領域反壟斷處罰比例的新高。

　　反壟斷處罰落地後，攜程必須整改。酒店不能再被強制二選一，也不能被強制要求全網最低價。

　　對美團來說，這是拓展酒店資源的直接利好。

　　星空君認為，美團挑戰攜程不是短期就能完成的。攜程在酒店供應鏈、高端酒店資源、商旅服務等方面仍有深厚積累。但反壟斷打開了機會窗口，未來幾年美團在酒店市場的份額有望持續提升。