金吾財訊 | 中信建投計算機團隊發布算力租賃專題報告指出，AI算力正式進入「推理主導」新周期，Agent、代碼類高Token密度場景拉動需求爆發，算力租賃迎來量價齊升，2026年市場規模有望突破2600億元，行業從粗放擴張轉向高端溢價、精細化運營，馬太效應凸顯。需求端，國內日均詞元調用量兩年增長超千倍，推理算力佔比持續抬升；供給端呈現顯著分化，高端算力緊缺，2026年一季度國內高端智算缺口超35%，僅H100缺口便達43萬張，中低端算力出現閒置、價格下行。截至2026年6月末，國內智能算力規模達2185 EFLOPS，算力設施上架率71.4%，互聯網行業貢獻62%租賃需求，政務、金融、醫療等垂直領域需求逐步釋放。商業模式持續迭代，由傳統裸金屬租賃，向Token分成、Token工廠一體化服務升級；合同端依靠「3+2」久期切割、TaaS彈性計費對沖重資產周期風險。孖展層面算力基建走向金融化，設備孖展租賃、包銷合同孖展、算力收益權質押成為三大資金路徑。中美孖展模式存在差異，國內以銀行表內信貸、政策資金為主，REITs、收益權質押為重要創新方向。報告同時提示五大風險：AI應用落地不及預期、芯片迭代帶來資產減值、高槓杆債務錯配、電力與交付滯後、地緣供應鏈約束風險。