智通財經APP獲悉，交銀國際發布研報稱，濰柴動力(02338)1H26實現收入1,231.6億元(人民幣，下同)、歸母淨利潤77.0億元，按年分別增長8.9%和36.5%;扣非歸母淨利潤61.2億元，按年增長18.9%。該行維持其「買入」評級及44.5港元目標價，並指1H27歸母淨利潤已完成其2026年預測約54%，在2H26柴油發電(柴發)繼續放量、燃氣發電(氣發)開始貢獻及凱傲盈利恢復的背景下，全年預測可實現性較高;公司中期每股派息0.517元，派息比例提升至約58%，進一步強化股東回報。

交銀國際主要觀點如下：

2Q26核心盈利穩健，利潤高增受投資收益拉動

2Q26公司實現收入606.0億元，按年增長8.8%;歸母淨利潤46.2億元，按年增長57.4%(主要受一次性投資收益拉動)，但扣非淨利潤31.3億元，按年增長17.6%;毛利率21.5%，按年下降0.6個百分點、按月基本持平。2Q26投資收益約14.5億元，較去年同期約1.8億元明顯增加，是利潤大幅增長的主要推動因素;同時凱傲經營恢復對集團利潤形成正向貢獻，基本面改善。1H26經營現金流按年增長66%至113.5億元，顯示核心盈利及現金流質量仍保持穩健。

氣發訂單鎖定2027年銷量，電力能源盈利能見度提升

該行認為氣發訂單開始鎖定2027年銷量，使電力能源從遠期成長故事逐步進入訂單兌現和盈利驗證階段。管理層指引柴發2026年銷量突破4,000台(其中北美超過1,000台)，2027年進一步超過6,000台，預計仍是今年電力能源利潤增長的主要驅動力;氣發預計9–10月開始批量銷售，2026年交付200–300台，2027年目標超過2,000台，且目標銷量已有訂單支撐，意味着2027年收入和盈利能見度明顯提升。公司同時規劃2027年氣發產能超過9,000台，明顯高於當前訂單規模。上半年電力能源已貢獻約20%的集團利潤，該行預計其佔比仍將繼續提升，並逐步降低傳統重卡業務對集團盈利的周期性影響。SOFC則仍處於商業化早期，預計1Q27才進入小批量交付。

估值中樞亦有進一步提升空間

隨着氣發訂單逐步鎖定2027年銷量，若未來1–2個季度交付進度及新增訂單繼續兌現，該行認為2027年盈利預測仍存在進一步上調空間。隨着電力能源利潤佔比提升，公司盈利結構正逐步由傳統周期性動力系統向「周期+成長」模式轉變，若新業務能夠持續提高集團盈利佔比並降低盈利波動，該行認為估值中樞亦有進一步提升空間。公司中期每股派息0.517元，派息比例提升至約58%。