一場史上罕見的超強厄爾尼諾正在成形，大宗商品市場面臨新一輪供應衝擊。

8月30日，巴克萊可持續投資研究分析師Craig Rye在最新報告中警告，熱帶太平洋厄爾尼諾指數或於2026年底至2027年初峯值接近3.2攝氏度，較2015-16年超強厄爾尼諾強約15%，將對全球農業、能源及工業大宗商品市場造成重大沖擊。

在農業商品領域，Rye預計棕櫚油、椰子油和橡膠在未來18個月內可能上漲30%至40%，羅布斯塔咖啡漲幅或達20%至30%，大米價格則可能上漲10%至20%。供應衝擊隨後將向工業金屬蔓延，鋁和銅或在18個月內上漲最多20%，動力煤漲幅則可能高達20%至40%。

這一警告並非孤立信號。大宗商品市場整體正在收緊——Quantix大宗商品指數總回報自6月底以來已飆升逾22.5%，創歷史新高，追蹤範圍涵蓋能源、農業、牲畜、工業金屬及貴金屬共24個美元計價期貨合約。前高盛資深大宗商品策略師Jeff Curri近日也直言："實物世界的稀缺性正在重現，豐裕的幻覺很可能已成過去。"

厄爾尼諾強度或創歷史紀錄，農業首當其衝

Rye在報告中援引氣候與社會國際研究所（International Research Institute for Climate and Society）的多模型預測指出，本輪厄爾尼諾指數峯值或接近3.2攝氏度，時間窗口集中在2026年底至2027年初。

若預測成真，其強度將超越迄今最強的2015-16年超強厄爾尼諾約15%，成為有記錄以來最強的厄爾尼諾事件。

Rye表示，隨着對歷史性厄爾尼諾的信心上升，農業、能源和工業大宗商品市場遭受重大擾動的概率顯著提高。歷史上，厄爾尼諾事件往往與大範圍乾旱、洪澇及極端氣溫併發，對東南亞、中美洲等主要農業產區的衝擊尤為劇烈。

在農業商品中，Rye認為近期風險最為集中的是對天氣高度敏感的品種。棕櫚油、椰子油和橡膠的主產區集中於東南亞，極易受到乾旱和降雨異常的衝擊，預計18個月內漲幅可達30%至40%。羅布斯塔咖啡主產于越南等東南亞國家，預計漲幅為20%至30%。大米方面，乾旱威脅東南亞及中美洲部分地區的作物和水資源供應，價格或上漲10%至20%。

衝擊向工業金屬蔓延，銅鋁煤炭均在射程之內

Rye警告，農業領域的供應衝擊不會止步於此，將進一步向工業大宗商品傳導。他預計鋁和銅在未來18個月內漲幅最多可達20%，動力煤則可能上漲20%至40%。

傳導路徑清晰：厄爾尼諾引發的乾旱將削減水電發電量，推高電力需求並抬升電價，進而增加鋁冶煉成本；與此同時，極端天氣將直接干擾礦山運營和港口物流，壓縮銅等金屬的供應。

Rye指出，礦山停產、水電減少和電力需求結構性轉變，將共同放大幹旱和極端天氣對工業金屬市場的影響。

這一邏輯在當前市場已有所印證。據報道，智利洪水導致部分礦山停產，巴布亞新幾內亞乾旱令Ok Tedi河航運受阻，影響銅礦出貨。LME銅價已連續九周上漲，逼近歷史高位區間。

多重因素疊加，供應衝擊並非單一氣候事件

值得注意的是，本輪大宗商品市場收緊並非僅由厄爾尼諾驅動，而是多重結構性因素疊加的結果。

Rye在報告中指出，不利天氣、多年來的資本投入不足、庫存持續下降等，正在共同匯聚成一場新興供應衝擊。這與瑞銀本周建議客戶"為大宗商品上行周期佈局"的判斷高度吻合。

從更宏觀的視角看，Quantix大宗商品指數自6月底以來已累計上漲逾22.5%，創歷史新高，涵蓋能源、農業、牲畜、工業金屬和貴金屬等多個板塊，表明此輪漲勢已不侷限於單一品類，而是呈現出全面收緊的特徵。

Jeff Currie對此的判斷簡潔而直接："豐裕的幻覺很可能已成過去。"