近年來，中國保險業在2024年新版「國十條」的政策定調下，加速向以價值創造為核心的高質量發展轉型，行業用近兩年時間初步完成了發展邏輯的重構。
但在2026年上半年，這一轉型步入實質性的壓力測試期。壓力源於多重因素共振：其一是低利率疊加新保險合同準則全面執行，利率波動對資負兩端影響加劇;其二是「償二代」二期落地進一步收緊資本約束;其三是負債端深化「報行合一」、下調派息險演示利率以及擴容產品負面清單，從費用、成本、產品三端持續加壓。
在這樣的行業變局下，交出穩健業績的陽光保險(06963)，是一個頗具觀察價值的樣本。據公司8月28日發布的2026年中期財報顯示，報告期內陽光保險的總保費收入為909.06億元，按年增長12.5%;歸母淨利潤為46.94億元，按年增長38.5%;集團內含價值1249.3億元，較上年末增長7.2%，總資產規模7028.34億元，按年增長4.4%。
這份中期業績的取得，源於陽光保險對行業趨勢的敏銳洞察與提前佈局，公司主動將外部監管導向內化為自身經營策略，持續深入推進「新陽光」戰略，這讓其在行業面臨多重壓力之際展現出戰略定力與經營韌性，穩住了經營基本盤，並為後續的價值釋放與結構優化打開了空間，其於資本市場的價值亦有望迎來重估。
渠道變革展現壽險業務韌性，精算技術貫穿財險全鏈路
2026年以來，保險行業合規監管持續升級，多份文件相繼下發規範行業發展。其中，3月金融監管總局人身保險監管司下發《關於進一步加強銀行代理渠道費用管理有關事項的通知》(金壽險函〔2026〕65號)，並於7月1日起全面執行。
作為2023年8月銀保「報行合一」的進一步深化，65號文將費用管控從「管佣金總額」升級為「管費用結構」，旨在擠掉真實費用水分，而非讓費用從明面轉到暗面。
在此約束下，行業渠道邏輯發生實質性轉變：銀保渠道從「拼手續費」轉向「拼價值率、服務能力與銀行生態深度融合」;個險渠道從「人海戰術」轉向「隊伍質態」，以核心人力產能提升對沖規模收縮。
在這一行業邏輯加速切換中，陽光保險作為中型上市險企中渠道轉型啓動較早的樣本，其早在2025年「報行合一」的規範推進期便已顯現出了明顯的發展韌性。而在2026年上半年「報行合一」進一步深化的背景下，公司的應對思路與經營表現具有典型觀察價值。
報告期內，陽光人壽堅持「個銀雙驅並重」，以差異化模式匹配客群需求;陽光財險以「生命表工程」為核心抓手，提升風險定價與成本管理能力，從而讓公司在應對本輪的監管深化中展現出了較強的主動性。
具體來看，個險堅定推進高質量發展轉型，深化「一身兩翼」戰略，強化客戶經營能力建設，落地「經營客戶五步法」標準化作業流程，升級隊伍分級管理與培育體系，提升經營效能，個險活動人均產能3.7萬元，按年增長31.3%。
在人均產能明顯提升後，報告期內公司個險實現總保費收入185.2億元，按年增長20.7% ，其中新單期繳保費46.2億元，按年增長60.0%。
而銀保業務則錨定價值主線。渠道端鞏固優勢渠道、拓展新戰略渠道，深化網點與隊伍生態共建;隊伍端優化質態，落地分級管理;產服端完善全品類、多梯次產品服務矩陣。上半年，銀保總保費446.8億元，按年增長26.1%;其中新單規模保費236.1億元，按年增長83.4%，活動人均產能15.4萬元。
在財險層面，陽光保險以「三張生命表」為中樞，將精準定價與資源配置能力貫穿車險、非車險、農險各板塊，推動經營從「規模驅動」向「風險篩選、結構優化、價值創造」轉型。這一佈局的本質是將精算技術升級為貫穿財險產品、渠道、理賠、服務的全鏈條。
報告期內，財險原保費(剔除保證險)收入為240.12億元，按年增長5.3%，淨利潤8.0億元，按年增長55.1%。且車險結構持續優化，家用車、新能源車保費佔比上升。
打造「反脆弱」資產配置體系，加速資產負債聯動佈局
「報行合一」深化不僅衝擊渠道端，亦影響利潤端。由於「報行合一」深化對費用端的剛性約束，直接掐斷了費差這一利潤來源，再疊加當前低利率環境帶來的利差損壓力、新會計準則的全面執行放大了資產波動對利潤的衝擊、以及償二代二期又對另類投資施加資本硬約束等多維壓力，負債端擴張已不再能掩蓋資產端短板，「資產負債聯動管理」已從戰略口號變為關乎生存的硬約束。
面對這一壓力，陽光資管的應對邏輯，不是被動防守，而是以資產負債匹配為中樞，構建一套「反脆弱」的資產配置體系——一端通過長久期利率債鎖住利差安全墊、以攤餘成本法與高派息OCI資產平滑新準則下的利潤波動;另一端以逆周期一級市場佈局和新質生產力方向儲備，在控制回撤的前提下拓展收益邊界。這種「固收打底匹配負債、權益增厚對沖通脹、會計分類管理波動」的三層架構，本質上是在資本約束與收益目標之間找到了動態最優解。
基於這一套「反脆弱」的資產配置體系，2026年上半年中，陽光保險資產管理總規模達到6677.6億元，較上年末增長4.3%;實現總投資收益124.3億元，按年增長16.2%。
更進一步，陽光資管的能力已超越「管好自己的錢」，其正在向市場化資管平台進化——多資產多策略體系支撐第三方業務韌性增長，連續四年入選IPE全球500強(2026年全球第250位、中國第50位)，標誌着其資管能力已具備對外輸出價值的行業站位。報告期內受託管理第三方資產規模1910.15億元。
同時，公司債權類業務深度嵌入京津冀協同、先進製造、「一帶一路」等國家戰略，既獲取了長期穩定回報，又使保險資金從「財務投資者」升維為「實體經濟的耐心資本」，在金融"五篇大文章"中確立了中型險企的獨特座標。
深耕客戶全生命周期需求，構建差異化壁壘
隨着行業轉型變革的持續深入，行業底層邏輯開始發生根本性切換，「規模驅動」舊模式下的發展路徑逐漸失靈的困境越發凸顯，於行業新局勢下構築具備長期性的差異化競爭力已成為了中型險企遠期發展的戰略必答題。
而在陽光保險的此份業績中，其給出的解題答案越發清晰，即構建「銷售—產品—服務」協同的客戶經營閉環，這也是陽光保險在行業發展面臨多重壓力下公司仍能穩健發展的關鍵性支撐之一。
報告期內，陽光保險以精準洞察、主動滿足客戶全生命周期差異化需求為導向，打造銷售、產品與服務協同聯動的客戶經營閉環。具體來看，陽光人壽深化「知心陽光」戰略：銷售端提升中高客經營，產品端依託「三五七」體系覆蓋「一老一少一高」。
其中，銀髮客群推「年金+長護」場景化產品，少兒客群推專屬重疾險，高淨值客群建敏捷定製機制;服務端在健康、養老、教育領域持續迭代，健康集中推出22項新服務，養老建成多層次生態矩陣，教育提供升學全程規劃。
陽光財險升級客戶經營頂層設計：個人客戶端，隊伍向全能保險顧問轉型，產品圍繞出行、健康等高頻場景創新，推動車險客戶向綜合保障轉化，理賠機器人7×24小時在線、滿意度穩定9分以上;團體客戶端，「夥伴行動」縱深落地，完成ABCD分級體系迭代，酒店、倉儲、陸上風電等細分領域風險減量服務量按年翻番，構建「線上監控+線下響應」。
通過深耕客戶全生命周期需求，陽光保險可將一次性銷售關係轉化為長期客戶價值經營，這讓公司得以在負債端構建可持續的死差、費差來源，在渠道端構築費用競爭之外的差異化優勢，從而在行業從「賣保單」轉向「賣全周期風險服務」的必然趨勢中佔據主動地位。
總結：
陽光保險以穩健業績證明，在行業邁向高質量發展的陣痛期中，公司具備憑藉差異化競爭優勢穿越周期的能力。這一表現正引發資本市場對陽光保險投資價值的重新審視，多家券商研報提供了有力佐證。
其中，東方證券表示，陽光保險壽險銀保驅動新單及NBV快增，財險核心業務承保盈利改善，投資資產擴張與權益配置提升增強收益彈性。其基於陽光保險基本面持續向好的預期，給予陽光保險「買入」評級，目標價5.35港元，較8月28日3.45港元的收盤價有大幅上升空間。
而「高股息+低估值」的典型特徵，則讓陽光保險的配置價值更加凸顯。陽光保險2025年每股派息0.19元人民幣，派息率34.65%，連續四年保持穩定;按2026年8月末股價計算，TTM股息率約6.3%，在H股上市險企中位居前列。在擁有高股息的同時，陽光保險低估值特徵同樣顯著。興業證券表示，陽光保險當前PEV僅0.27，處於歷史23%分位數，配置性價比較高。