攻守兼備！

這是東山精密為新一輪業務佈局定下的發展策略。傳統業務聚焦消費電子、汽車等領域，新業務則重點佈局「光模塊+AI PCB」。

2026年半年報中，公司再次強調這一發展思路。

過去一年，東山精密為「攻」這一側投入頗多。

公司先是在2025年6月擬斥資近60億元收購索爾思光電，將光芯片、光模塊業務收入囊中。隨後又繼續擴充AI PCB和光通信產能。

十年前，一場海外併購推動PCB逐漸成為東山精密第一大業務。十年後，公司又把同樣的擴張路徑用在了光通信上。

併購入局

今天的東山精密，是全球PCB頭部廠商之一。2025年，其PCB業務規模位居全球第三。

而公司的老本行其實是精密鈑金，後來又陸續進入LED、觸控顯示等領域。

東山精密業務結構的轉折，起點可以追溯到十年前的一場海外併購。

2016年，公司斥資約40.72億元收購FPC（柔性線路板）廠商MFLX。

藉助MFLX在柔性線路板領域的技術積累和國際消費電子客戶資源，東山精密進入FPC市場，並逐步打入全球消費電子供應鏈。

2018年，公司又買下Flex旗下PCB業務Multek，將產品進一步拓展至硬板、高多層板等領域。

幾年間，PCB一路成為東山精密規模最大的業務。

2025年，公司電子電路產品收入已經達到256.2億元，遠遠超過光電顯示模組和精密組件業務。

即便到了今年上半年，電子電路產品仍然貢獻了125.3億元收入，佔公司總營收45.07%。

靠併購進入一個市場，再依託客戶、技術和資本投入把它做大，東山精密已經完整走過一次。

如今，公司又把這套方法用到了光通信上。

2025年6月，東山精密將目光投向索爾思光電。

索爾思在光通信行業已有多年積累，並且擁有一個頗為關鍵的優勢：它已經形成了從光芯片到光模塊的垂直一體化能力。

公司擁有EML光芯片的研發和量產能力，光模塊產品則覆蓋10G至1.6T。

其自研的100G PAM4 EML芯片已經在400G、800G光模塊中累計使用超過千萬顆，200G PAM4 EML芯片也進入量產階段。

對於急着進入AI算力產業鏈的東山精密來說，收購省去了從零積累技術和客戶的漫長過程。

而索爾思並表之後，這筆收購的成色很快便在財報中顯現出來。

光模塊放量

2025年10月起，索爾思光電正式納入東山精密合併報表。

從購買日至年末，短短三個月時間，索爾思就貢獻了14.36億元收入和3.15億元淨利潤。

到了今年，光模塊業務的存在感進一步放大。

2026年上半年，東山精密的光模塊收入達到53.51億元，佔總營收的19.25%。更關鍵的是毛利率——39.33%。

同期，公司最大的電子電路業務毛利率為18.80%，精密組件只有12.13%，光電顯示模組更是低至5.89%。光模塊的盈利能力明顯高出一截。

今年上半年，公司整體毛利率已經由去年同期的13.59%升至20.15%，歸母淨利潤達到29.57億元，按年增長了290.09%。

更重要的是，索爾思讓東山精密在AI算力產業鏈上的佈局開始形成閉環。

在AI服務器和交換機內部，需要高多層PCB和HDI完成芯片之間的高速電連接；服務器與交換機、交換機與交換機之間，則依賴高速光模塊完成大容量數據傳輸。

隨着AI集群規模擴大，800G持續放量、1.6T加速導入，PCB也在向更高層數、更高密度和更低損耗演進。

東山精密原有的Multek已經能夠生產78層及以上超高多層PCB和7階厚板HDI，並將AI服務器作為重點拓展方向。

索爾思加入後，公司又補齊了高速光模塊和EML光芯片。

按照東山精密自己的規劃，公司希望形成從AI服務器PCB到高速光模塊的一體化產品能力。

所以，收購只是第一步。

隨着客戶導入和訂單增加，產能很快成為新的問題。

今年6月，東山精密決定在常州等地擴充光芯片和光模塊產能，原計劃投入12億美元。

僅僅兩個月後，公司又將投資額追加5億美元。

按照最新規劃，索爾思光電、維信泰國和鹽城東山將在常州、泰國、鹽城等地共同建設相關產能，總投資達到17億美元，資金全部由公司自籌。

從近60億元併購，到17億美元擴產，東山精密在AI上的投入越來越重。

擴張成本

過去幾年，東山精密能夠持續併購、擴產，很大程度上依靠成熟業務提供現金流。

2025年，公司的經營活動現金流淨額達到53.07億元。消費電子、汽車以及PCB等業務規模足夠大，即便增速趨緩，依然能夠持續貢獻收入和現金。

這也是「守」這一側真正發揮作用的地方。

但隨着光模塊和AI PCB同時進入擴張期，「攻」的成本正在明顯上升。

東山精密過去投資現金流長期為負，不過，在2025年之前，公司經營活動現金流基本能夠覆蓋同期投資活動的現金淨流出。

到了2025年之後，資本開支的迅速攀升，使得經營現金流已難以覆蓋投資支出，兩者間的缺口不斷擴大。

2026年上半年，公司經營活動現金流淨額為23.84億元，投資活動現金淨流出達到54.83億元。

於是，為了滿足光模塊、AI PCB等業務的資金需求，公司進一步增加債務孖展，上半年籌資活動現金流淨流入達到41.4億元，按年增長171.74%。

孖展規模擴大也推高了資金成本。2026年上半年，東山精密利息費用達到2.96億元，按年增長了49.13%。

在「守」提供現金支撐的同時，「攻」也帶來了更高的資金投入和孖展需求。

總結

十年前，收購MFLX推動PCB逐漸成為東山精密最大的業務。

如今，索爾思光電也已經進入公司的核心業務版圖，上半年53.51億元收入和39.33%的毛利率，讓這次併購有了一個不錯的開局。

只是相比當年的PCB擴張，這一次東山精密押注的是變化更快的AI產業鏈，前期投入也更重。

索爾思帶來的增長還在繼續兌現，後續的利潤水平和現金回報，將進一步決定這場「攻守兼備」的成色。