近日，智飛生物(300122.SZ)發布2026年半年報。報告期內，智飛生物堅定貫徹長期發展戰略，縱深推進轉型升級，強化風險防控體系，經營運行總體企穩。 　　資產負債結構優化風險有效出清 　　現金流持續為正經營質量改善 　　2026年上半年，面對政策調整、接種意願、市場需求結構變化等多重因素影響，智飛生物積極從產品研發、商業推廣、治理效能等方面發力，統籌短期經營改善與長期轉型升級，推動技術創新與商業化能力並進，進一步夯實企業可持續發展根基。 　　報告期內，智飛生物實現營收40.24億元。其中，代理產品實現營收35.95億元；自主產品實現營收3.82億元。而值得注意的是，公司自主產品毛利率較高，隨着自研管線內的產品逐漸上市，未來隨着公司轉型和產品結構優化，盈利能力有望提升。 　　儘管短期承壓，但從現金流和資產負債表來看，公司經營質量正在持續改善，成為半年報中值得關注的積極信號。 　　報告期內，經營活動產生的現金流量淨額19.74億元，按年增長21.64%，已連續六個季度持續為正。在行業調整期，經營性現金流仍能保持高額淨流入，說明公司主營業務的造血能力良好。 　　資產負債結構顯著優化。報告期末公司短期借款為3億元，期初85.94億元；期末長期借款為66.88億元，期初24.09億元。債務久期的變化，反映公司通過主動調整債務結構，降低了短期流動性壓力。公司在半年報中表示，隨着存量債務優化置換完成，經營性淨現金流持續為正，公司流動性壓力已有效緩解，目前正按計劃逐步歸還銀團貸款，持續降低財務槓桿。 　　存貨方面，報告期末存貨餘額為24億元，較期初50億元下降達50%以上。存貨的大幅消化意味着前期積壓的庫存正在出清，相應風險降低。應收賬款為103.77億元，較期初111.65億元有所下降，改善趨勢明確。與此同時，銷售費用按年下降28.79%。銷售費用、存貨、應收賬款等關鍵指標持續下降，這種積極變化，反映出公司在費用管控、庫存去化和賬款回收上均取得實質性進展。 　　不僅如此，公司還與合作伙伴重構商業合作模式，在複雜多變的市場環境中深化互信、協同應對挑戰，風險因素正在逐步出清，為後續業績回升奠定了基礎。 　　首款治療類產品獲批上市 　　多個產品邁入新階段 　　智飛生物始終將自主創新視為穿越周期的核心引擎。報告期內，公司研發投入5.66億元，佔營業收入比重14.07%，在業績承壓的背景下，保持了較高強度的研發投入。截至報告披露日，公司自主在研項目共42項，其中處於申報、開展臨床試驗及申請註冊階段的預防類在研項目28項，已進入不同臨床階段的重點治療類在研項目5項，"預防+治療"管線梯隊豐富。 　　據悉2026年7月，適用於成人2型糖尿病患者的利拉魯肽注射液(商品名達舒宸)成功獲得《藥品註冊證書》，這是公司在代謝類疾病領域第一款獲批上市的治療用生物製品，標誌着該業務板塊從長期研發儲備正式邁入商業化運營階段，也是公司"預防+治療"雙軌戰略佈局縱深推進的階段性成果。 　　同時疫苗研發多款產品取得階段性成果。其中凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)、15價肺炎球菌結合疫苗、ACYW135群流腦結合疫苗均處於申報上市審評階段。這些產品若陸續獲批，將顯著豐富公司自主產品矩陣。 　　知識產權方面，截至報告披露日，公司共計獲得授權專利90件(含海外獲得專利)，其中78件處於專利有效期內，為技術創新成果構建起權益保護體系。 　　自研代理協同發力 　　商業能力持續提升 　　在商業化層面，智飛生物堅持"技術+市場"雙輪驅動，自研與代理協同發力，持續提升市場精細化管理能力和終端服務能力。 　　公司已構建起從市場準入、學術推廣、冷鏈配送到售後服務的全鏈條專業化服務能力，終端網絡縱深覆蓋全國31個省級行政區、2600餘個區縣，終端直達超過3萬個基層醫療衛生服務點，實現從中心城市到縣域市場的深度滲透。這一全層級渠道網絡為創新產品上市後快速放量提供了保障。 　　報告期內，公司有序推進流腦疫苗、肺炎疫苗、流感疫苗、EC診斷試劑、微卡等自主品種的市場滲透與終端覆蓋，結合市場需求統籌疫苗排產與批簽發節奏。 　　而代理產品方面，2026年4月，公司與默沙東簽署《經修訂和重述的供應、經銷與共同推廣協議》，進一步鞏固雙方的全球戰略伙伴關係，新協議不再約定協議產品的基礎採購金額，雙方將根據市場預期需求和實際接種情況，協商確認預期採購與供應計劃。此舉有效降低了外部市場不確定性給公司帶來的風險。 　　國際化發展構建長期競爭力 　　自研產品海外拓展穩步推進 　　智飛生物錨定"成為世界一流生物製藥企業"的願景，以優質產品為載體、技術創新為紐帶，持續深化全球資源配置能力，加快自有產品海外市場拓展步伐。 　　產品出口方面，公司持續向印度尼西亞、巴基斯坦、烏茲別克斯坦等國家供應四價流腦多糖疫苗，自研產品的國際商業化進程穩步推進。海外註冊方面，23價肺炎球菌多糖疫苗在多個國家的上市註冊工作有序推進；結核診斷產品宜卡(EC)已在泰國等結核病高負擔國家啓動註冊程序。 　　針對具備全球領先潛力的在研品種，公司加快海外臨床研究與知識產權佈局。福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗在孟加拉國持續開展臨床試驗，26價肺炎球菌結合疫苗在澳大利亞持續開展臨床試驗。與此同時，公司積極參與高水平國際學術交流，持續推進研究成果的全球分享。 　　此外公司持續深化與世界衛生組織(WHO)、全球疫苗與免疫聯盟(Gavi)、聯合國兒童基金會(UNICEF)等國際機構的溝通協作，主動融入全球公共衛生治理體系，這勢必也將為公司構建長期競爭力、打開全球市場空間奠定了基礎。 　　股份回購彰顯長期發展信心 　　利好因素積累底部特徵漸顯 　　在專注主業，堅持穩健經營、長遠發展的同時，智飛生物積極回報股東。據統計上市至今，公司累計向股東派發現金紅利達73.18億元，派息孖展比高達482%。 　　據悉2026年7月，公司董事會通過回購議案，擬使用1.5億元- 3億元自有資金或自籌資金回購公司股份，回購股份將用於實施股權激勵或員工持股計劃，進一步彰顯了公司對長期發展的信心，也有助於完善長效激勵機制，綁定核心員工利益。 　　有市場人士分析認為，綜合來看半年報，智飛生物基本面底部特徵正在逐步顯現，支撐底部判斷的因素正在積累。其一，經營性現金流持續為正，主營業務基本盤穩固；其二，債務結構優化、存貨大幅消化、應收賬款按月下降，資產負債表正在持續修復，流動性壓力有效緩解，風險因素逐步出清；其三，研發管線進入收穫期，利拉魯肽注射液獲批上市實現了突破，多款疫苗處於申報上市或後期臨床階段，未來幾年有望形成自主產品的集中獲批；其四，與默沙東重新簽署協議，代理業務的合作基礎得到鞏固，商業合作模式實現重構；其五，公司又啓動了股份回購，傳遞出管理層對長期價值的認可。 　　公司亦在半年報中表示，儘管行業仍處於調整期，但在政策支持與技術創新驅動下，中國生物製藥行業仍具有較大發展潛力。後續隨着民衆接種意願回升、創新產品研發突破、成人疫苗加速普及，行業將迎來擴容升級的雙重增長。