金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，中國重汽（03808）2026年上半年實現營業收入708.4億元（人民幣，下同），按年增長39.2%，按月增長20.8%；歸母淨利潤43.3億元，按年增長26.2%，按月增長20.4%，業績符合該行預期。利潤率方面，26H1毛利率13.9%，按年及按月均下降1.2個百分點，主要受新能源重卡佔比提升及中東運價影響；銷售費用率3.5%按年持平、按月下降0.8個百分點；管理費用率（含研發）3.3%，按年及按月均下降1.4個百分點；歸母淨利率6.11%，按年微降0.63個百分點、按月持平。利潤率下移主要系經營溢利相關外匯匯兌虧損人民幣5.7億元。重卡業務為業績核心驅動。26H1國內重卡銷量8.5萬輛，按年增長26.3%，受益於「以舊換新」政策及超長期國債支持下的新能源重卡放量；出口重卡銷量10.8萬輛，按年增長57.1%，由非洲、東南亞、拉美等發展中市場推動。新能源重卡銷量按年增長138.8%，市佔率按年提升3.9個百分點，躍居行業第一。26H1重卡及發動機經營利潤49.0億元，按年增長22.3%，經營利潤率7.6%，按年及按月均下降0.2個百分點，主要因國內新能源重卡佔比上升。輕卡業務營收同按月下降。26H1輕卡銷量6.3萬輛，按年基本持平、按月下降3.8%；輕卡ASP為9.2萬元，按年下降5.8%；輕卡及其他對外收入57.8億元，按年下降6.1%；輕卡及其他經營利潤為-0.3億元，經營利潤率-0.4%。鑑於公司出口持續向好，東吳證券基本維持公司2026-2028歸母淨利潤預測89.82/107.92/126.81億元（原為88.01/106.14/125.4億元），對應2026-2028年EPS分別為3.25/3.91/4.59元，對應PE估值分別為11/9/8倍，維持「買入」評級。風險提示：海外市場需求低於預期；國內新能源重卡價格戰加劇；匯率波動風險；海外市場政策變化風險。