智通財經APP獲悉，摩根士丹利基金髮文稱，8月以來的行情是存量博弈下的籌碼再平衡，非趨勢性行情。展望後市，該機構認為，科技中業績可驗證環節最優，首選光互聯與光芯片、存儲與國產擴產鏈，訂單與漲價可覈驗、直接受益於延續性最強的業績主線；能化、醫藥等次之，低估值價值領域可關注金融、煤炭、電力；貴金屬可以待加息預期消化後再關注。

上周A股先抑後揚，周一放量急跌後連續四日修復，上證指數重回3950點上方，創業板指跌3.42%，小盤與價值風格佔優，資源品與內需類板塊領升，新能源、醫藥等成長方向承壓，市場廣度較上周修復。兩市日均成交約1.99萬億元、按月縮量約2800億元，兩融轉為淨流出。海外方面，美股周線小幅收漲，但周五聯儲局主席沃什發表鷹派講話後三大指數收跌，費城半導體指數大跌3.47%，COMEX金價跌破4500美元。

8月以來的行情是存量博弈下的籌碼再平衡，非趨勢性行情。量能從2.66萬億逐級回落至1.81萬億，月末因外圍指引超預期回升至2.13萬億。市場特徵有二：定價模式由板塊貝塔切換為個股阿爾法;驅動力由估值修復轉換為業績催化，資源與科技雙主線輪動，但市場並未走出全面上行的格局。

摩根士丹利基金提到，政策預期反覆構成階段性壓制，盈利端結構性向好而總量改善尚待驗證。

政策端看，沃什確立物價優先框架，承認金融環境不具限制性、拒絕將講話視為前瞻指引，是最接近承認可能加息的表態，交易貨幣政策回擺的進程預計被打斷。投資者判斷聯儲局政策變化的難度顯著上升，未來看聯儲局實則兩難：通脹粘性未消，就業與信貸不支持持續緊縮，講話更多是保留政策選項，真實路徑變化是否能否變化有待進一步跟蹤。9月中旬議息會議可能難有實質驗證，但加息預期會不時攪動市場——短期預計形成衝擊，中期需要一步一步觀察。

盈利端看，主要是尋找下半年能否提速的領域。2季度全A兩非營收與淨利潤增速均上行，周期與TMT按年多增走擴。TMT下半年業績延續性最強，市場交易遠期敘事弱化與短期積極邊際變化，過程較難一帆風順，但結構性機會仍突出；中游製造受出口匯兌損失與貿易摩擦雙重拖累，邊際上匯兌或略改善、貿易摩擦壓力仍在，與上半年類似、機會偏自下而上；周期內部分化，下半年提速與降速預計各半。