聯儲局主席凱文·沃什8月28日在傑克遜霍爾全球央行年會上發表任內首場主旨演講，題為《In Our Time》。他將人工智能作為開篇議題，稱當前正處於「歷史鉸鏈點」，AI進展比兩三年前佈道者的預測還要迅速；資本正湧入相關基礎設施，一種「超摩爾定律」與不斷變化的擴展定律正同步改寫創新方式與速度。聯儲局正「密切注視」這一切，沃什承認AI是一個新變量——「有可能成為新的生產要素」——將同時影響實體經濟和貨幣政策操作。演講開場他特意說明：以下內容可視為提綱或路線圖，「只是別把它叫作前瞻指引」。他還提到，當天恰逢其就任主席的第100天。

　　資本與勞動共同塑造大語言模型，代幣銷售激增

　　沃什指出，用戶購買代幣以換取模型使用權。他援引「報道」稱，僅兩家領先實驗室的代幣年化銷售額已超過1000億美元，較一年前增長逾500%。增長潛力持續上升，但時間表和分配結構仍屬未知，並非定論。

　　聯儲局正在追問的核心問題

　　官方講稿列出了聯儲關注的主要議題：AI的應用是否會帶來全經濟範圍內顯著且可持續的生產率提升？若會，何時顯現？代幣使用對勞動力是互補還是替代？下一代模型將要求更高的資本密集度，還是模型自身會探索出資本更輕的路徑？

　　市場結構同樣懸而未決：早期盈餘多大程度落在稀缺資產所有者（實驗室、芯片商、能源商、雲廠商）手中，隨後多少傳導至企業和消費者，對工人和聯儲就業使命意味着什麼。代幣均衡價格亦不明確——前沿模型是否會長期享有溢價，舊模型是否會跌至接近邊際成本。生產力與就業工作組將承擔上述研判；沃什稱已與該組及其他四個工作組負責人進行初期溝通，但明確表示工作組的建議稍後纔到，「對本輪政策回合的決定沒有影響」。當前所做的智力投資，是為未來的政策局面做準備。

　　政策框架：2%為固定目標，金融條件難言全面緊縮

　　在AI段落之後，沃什轉向前瞻指引、政策原則和形勢判斷。他將2%的PCE物價穩定目標定性為「堅定、固定」；物價穩定既不會自動實現，也非必然均值迴歸，交付穩定物價是聯儲局的職責。他要求對通脹迴歸目標「有把握、方向清晰、速度足夠」，否則「我們還有工作要做」。在信貸和貸款市場，幾乎看不到政策約束的明顯跡象；儘管住房和農業等部門承壓，但「總體而言，我很難把廣義金融條件說成緊縮」。市場將上述表述解讀為加息仍在工具箱內，與AI生產率敘事並行，而非用AI替代本輪通脹任務。

　　前瞻指引被他稱為危機時期的遺產，在正常時期應受到限制，否則會以清晰之名製造含糊，並束縛委員會的臨機決斷能力。他反對市場與央行相互盯住對方預期的「鏡廳」結構，稱一旦判斷失誤，代價首先落在沒有金孖展產的人身上。泰勒規則式的機械反應函數「在實驗室裏比在田野裏更好用」。非常規工具僅適用於真正的危機，平時應謹慎使用。

　　尚未寫進政策規則的部分

　　講稿未給出加息次數的具體指引，未將代幣銷售額列為官方統計，也未宣佈針對數據中心或實驗室的新宏觀審慎工具。工作組建議的發布時間表未予說明。AI是否會壓低通脹、是否會重寫中性利率，仍屬開放性問題，並非點陣圖上已落定的新點。