美銀首席投資官Michael Hartnett警告稱，儘管當前市場情緒處於極度看漲的階段，但逆向投資者正在為市場情緒的突變做準備，隨時準備將投資組合轉向「避險」模式。

Hartnett在最新一期Flow Show報告中稱，觸發這一潛在轉變的核心在於兩大即將到來的關鍵信號：美伊衝突的潛在妥協，以及即將到來的美國中期選舉。任何地緣政治的突然降溫或政治權力的意外更迭，都可能迅速打破當前支撐風險資產無領導力上漲的脆弱共識。

報告指出，市場資金已經開始提前對沖法定貨幣貶值風險，避險資產正經歷大規模的資金涌入。最新數據顯示，黃金和加密貨幣單周合計吸引了超百億美元的資金，而美國股市則遭遇顯著的資金流出，凸顯出表象繁榮下的資金暗流與投資者防禦心理。

與此同時，債券市場正在爭奪對全球資產定價的主導權。Hartnett認為，政策制定者能否成功壓制長期國債收益率，不僅關乎人工智能資本支出的孖展環境，更是決定當前股市風險偏好能否延續的絕對命門。

兩大翻轉信號：逆向投資者的等待清單

Hartnett在報告中明確列出了逆向投資者正在等待的兩大"翻轉風險"機會：

第一，美伊局勢緩和與油價最後一跌。若美伊衝突出現實質性緩和，油價將面臨最後一輪下行壓力，屆時市場對EPS預期的樂觀情緒可能觸頂，為沽空風險資產提供入場窗口。

第二，美國中期選舉結果。Hartnett明確指出，若共和黨失去參議院席位或德克薩斯州州長職位，將對市場構成負面衝擊。其邏輯在於：

選民正在以選票表明，可負擔性與控制通脹比減稅、放鬆監管或推高股價更具政治優先級，這將從根本上動搖當前市場共識的政策基礎。

在上述兩大信號觸發之前，Hartnett認為市場將延續無領升板塊的"磨高"格局，而逆向投資者則保持高度警惕，隨時準備切換至避險模式。

資金流向與情緒指標：避險資產遭遇搶籌

在近期的市場震盪中，資金流向呈現出強烈的「抗貶值」特徵。

根據美國銀行的報告，資金正在大規模撤出傳統風險資產，轉而湧入替代性避險資產。

具體而言，黃金錄得73億美元的資金流入，加密貨幣錄得32億美元的資金流入，兩者均創下25年10月以來的最大規模。

與此形成鮮明對比的是，美國股市遭遇44億美元的資金流出，為五周來首次；高收益債券也錄得7億美元的流出。儘管科技和材料板塊仍有資金流入，但整體資金面已顯示出防禦傾向。

此外，美銀牛熊指標（Bull & Bear Indicator）上周進一步攀升至9.7，基本觸及歷史最高紀錄。

Harnett認為，這一極端看漲的指標主要受全球股指廣度增強以及對沖基金增加黃金多頭和VIX空頭推動。儘管標普500指數在5月26日觸發「賣出信號」後仍小幅上漲，但極端的持倉定位已為潛在的回調埋下隱患。

債市定價權：收益率成為市場核心博弈點

Michael Hartnett在報告中直言，當前是「債券交易信息，股票交易理念」。在人工智能投資熱潮中，AI債券被視為領先信號。

報告指出，只有當30年期國債收益率降至5%以下時，AI支出者（MAGS）和AI建設者（SOX）相對於AI採用者的表現不佳纔會結束，但目前來看這一目標短期內難以實現。

Hartnett認為，聯儲局新任主席沃什在傑克遜霍爾（Jackson Hole）的講話曾試圖平衡通脹與收益率曲線。儘管講話後2年期與30年期收益率曲線大幅趨平，美元出現反彈，但更廣泛的風險偏好並未如期回升，國債收益率甚至突破了4.7%的關鍵干預水平。

Michael Hartnett認為，貝森特與沃什的政策組合必須阻止美國國債收益率進一步走高，否則長久期交易將面臨巨大壓力。

政策與定位：央行轉向與「無着陸」共識的碰撞

從市場倉位（Positioning）來看，投資者目前沉浸在「無宏觀着陸、聯儲局不加息、AI資本支出不削減、民主黨不橫掃」的完美共識中。資產配置呈現出做多股票、做多投資級債券、沽空政府債券和美元的特徵。

然而，為了對沖這種高度一致的共識風險，Michael Hartnett堅持做多黃金和全球自然資源等大宗商品。

在政策（Policy）層面，全球央行正在悄然改變航向。報告指出，過去三個月全球央行共進行了13次加息，超過了12次降息的次數，美銀預計到年底將出現17次加息對4次降息的局面。

Hartnett認為，央行加息有助於配合美國財政部的債券與外匯干預，以壓制長端收益率——這對於為AI資本開支熱潮孖展、以及防止消費者因擔憂40萬億美元國債而提高預防性儲蓄，均至關重要。值得注意的是，美國財政部國債回購計劃將於11月4日結束，恰好是美國中期選舉後一天。

在政治（Politics）層面，特朗普的經濟支持率（35%）與通脹支持率（28%）再度下滑。

Hartnett指出，快速結束美伊衝突是提振支持率最便捷的路徑，這也是逆向投資者密切關注伊朗局勢的核心邏輯所在。