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藍鯨新聞8月31日訊（記者 代紫庭）8月28日晚間，雙匯發展發布2026年半年報。上半年，公司實現營業收入280.86億元，按年下降1.16%；歸母淨利潤23.06億元，按年下降0.76%；扣非淨利潤22.86億元，按年增長3.22%。營收和淨利潤變化不大，但銷量、庫存與現金流之間的反差，暴露出低豬價環境下「以量換價」的壓力。

上半年，雙匯肉類產品對外銷量179.8萬噸，比上年同期增加23.3萬噸，按年增長14.86%；同期總營業收入卻減少約3.3億元。按銷量粗略折算，噸均收入按年下降約13.9%。其中，生鮮豬產品銷量增長19.58%，屠宰業收入卻下降7.43%；肉製品銷量增長9.12%，收入增長7.64%。換句話說，雙匯賣出了更多肉，但價格下行抵消了銷量增長。

豬價下行擠壓價值，低價擴量推高庫存

雙匯銷量增長而收入下降，與上半年豬肉供給增加、價格下行有關。國家統計局數據顯示，2026年上半年全國豬肉產量3119萬噸，按年增長3.3%；生豬出欄37246萬頭，按年增長1.7%。供給增加之下，7月豬肉價格按年下降13.3%。農業農村部、國家發展改革委6月還召開生豬產能調控企業座談會，要求合理調減產能，行業去產能壓力尚未完全消化。

在8月28日的業績交流會上，雙匯披露，上半年生豬價格約10.46元/公斤，按年下降29.2%，二季度降幅進一步擴大至33.8%；與此同時，部分大宗原輔材料價格明顯上漲。豬價下行可以降低採購成本，卻也壓低鮮肉售價，並拖累凍品和養殖業務。雙匯上半年養殖出欄量增加，但因豬價低迷、部分養殖指標未達預期，養殖虧損按年擴大。

低價採購確實改善了部分毛利。上半年，公司屠宰業務成本按年下降8.83%，毛利率提高1.43個百分點至6.34%；整體毛利率由17.28%升至19.15%。但毛利率改善沒有同步轉化為更強的現金創造能力，問題出在庫存和減值。

報告期內，雙匯生鮮豬產品產量按年增長40.09%，明顯快於19.58%的銷量增速，期末庫存量增長48.31%。公司稱，這是在低豬價階段實施「淡儲旺銷」策略。由此，存貨由年初55.48億元增至68.23億元，增幅22.99%；其中庫存商品37.30億元，增幅55.14%。

庫存規模擴大也放大了價格繼續下行時的減值風險。上半年，雙匯資產減值損失3.14億元，比上年同期增加約1.70億元，相當於利潤總額的10.27%。公司在業績會上進一步披露，國內凍品經營利潤按年減少約1.32億元，其中多計提減值約4600萬元、存貨未實現利潤減少約7100萬元。

存貨佔用隨即傳導至現金流。上半年，雙匯經營活動產生的現金流量淨額16.17億元，按年下降44.52%；購買商品、接受勞務支付的現金按年增加24.85億元。存貨項目佔用現金12.75億元，而上年同期還釋放現金5.92億元。一進一出之間，現金流受到的影響超過18億元。期末短期借款增至117.80億元，較年初增長21.19%。

有行業人士向藍鯨記者分析，對雙匯而言，低豬價並非單向利好：採購便宜了，但終端價格也在下降；擴量可以攤薄成本，卻可能把更多資金壓在凍品上。若後續豬肉價格回升不及預期，68億元存貨能否順利消化，將繼續影響減值和現金流。

渠道被切碎，雙匯轉身仍要花錢

另一重挑戰來自零售渠道和消費方式的變化。尼爾森IQ對中國零售市場的觀察顯示，消費者更加看重性價比，量販零食、會員店、社區小店、即時零售和內容電商保持活躍，大賣場、商超等傳統渠道恢復相對緩慢。對依賴經銷網絡和規模化產品的肉製品企業而言，競爭已不只是鋪貨數量，還包括小包裝定製、即時配送、內容種草和門店效率。

雙匯正在加速補課。上半年，公司傳統渠道銷量由52.3萬噸增至53.0萬噸，僅增長1.4%；新渠道銷量由11.7萬噸增至16.8萬噸，按年增長43.8%。不過，新渠道銷量佔相關渠道合計銷量約24%，傳統渠道仍貢獻約四分之三，新的增長點尚不足以完全改變原有渠道結構。

轉向新渠道也需要更高投入。上半年，雙匯銷售費用11.99億元，按年增長20.82%，其中廣告促銷費增長29.88%至2.80億元，職工薪酬增長19.68%至7.26億元。公司在業績交流會上坦言，二季度雖然銷量實現兩位數增長，但增量沒有覆蓋市場投入增加帶來的費用，收入和利潤仍出現下滑。

近期幾項經營動作都指向渠道重構。公司成立大客戶中心和特渠業務部，發力線上、零食、會員店等渠道；8月，雙匯商業出資參與設立的合資公司開出「淘小胖」折扣超市漯河旗艦店，雙匯持股20%，嘗試把供應鏈能力延伸到零售端。

渠道擴張之外，雙匯「全產業鏈」遭遇信任拷問。5月，黑龍江省市場監管局通報，望奎雙匯北大荒一批豬後鞧肉的林可黴素檢出值為7700微克/千克，是國家標準限值的38.5倍；涉事公司對樣品真實性提出異議，最終被判定不成立。

雙匯向藍鯨新聞稱，林可黴素不屬於屠宰環節出廠必檢項目，問題來自上游養殖；此後致歉並稱，2025年10月以來涉事公司5892批次、旗下屠宰廠38863批次檢測均合格。但涉事產品生產於2025年8月27日，這組數據的起點晚於問題批次，也未回答產品為何通過管控並進入市場。6月5日，國務院食安辦會同公安部等三部門成立工作組覈查，截至發稿最終結論尚未公開。渠道可以花錢鋪開，品牌信任卻很難靠促銷買回來。

從上半年財報來看，雙匯眼下要解決的已不只是「多賣一些肉」，上游供給寬鬆壓低價格，庫存策略考驗資金效率；下游渠道被切碎，拓客又推高銷售費用。下半年，存貨周轉和減值變化、新渠道的投入產出比，以及零售嘗試能否形成可複製模式，將比單純的銷量增速更能說明這輪轉型是否有效。