摘要
事件：8月31日，國家統計局公布8月PMI指數，製造業PMI為49.8%、前值49.2%；非製造業PMI為49%、前值49%。
核心觀點：天氣對製造業景氣的擾動仍在，但經濟修復的積極信號已在累積
製造業PMI：極端天氣擾動仍在，但對經濟的衝擊並未進一步加深；8月PMI有所回升。PMI本身是按月指標，反映製造業景氣較上月的邊際變化；在7月49.2%的較低水平下，8月製造業PMI仍處在榮枯線以下（49.8%），反映極端天氣的擾動仍在。但積極的是，製造業PMI並未出現更低的讀數，8月按月上行0.6個百分點；分項中受天氣擾動更為敏感的供應商配貨指數也上行0.6個百分點至50.1%。
從分項看，內需景氣的修復幅度較大，採購量指數回升幅度也大於生產，反映企業的經營情況邊際好轉。需求方面，新訂單指數回升2.1個百分點至50.6%；其中，內需訂單指數上行幅度更大，按月上行2.3個百分點至50.7%，新出口訂單指數按月上行0.5個百分點至50.1%。需求改善的背景下，採購量指數（回升1.1個百分點至50.5%）上行幅度大於生產指數（回升0.5個百分點至50.4%），也指向企業的經營情況邊際好轉。
從行業看，消費製造業PMI回升幅度最大，或也體現內需在積極改善。8月天氣擾動仍在的背景下，消費品行業繼續位於收縮區間(49%，前期受極端天氣影響較大）；但邊際上，消費品行業景氣回升幅度最大、較前月上行1.2個百分點，或反映內需積極改善的影響。其他行業中，高技術製造業景氣下行0.4個百分點至52.9%，裝備製造業PMI持平51.4%，或與AI景氣階段性調整有關。此外，高耗能行業PMI回升0.9個百分點至47.9%。
非製造業PMI：極端天氣對非製造業景氣的擾動仍在，建築業、服務業PMI維持低位。8月，部分地區受暴雨台風等極端天氣影響，建築業施工進度放緩，因而建築業PMI進一步回落0.1個百分點至46.9%。同時，服務業PMI在低基數上也未出現反彈，而是穩定在49.3%的較低水平，也反映極端天氣的擾動仍在。結構上，批發、零售、資本市場服務等行業商務活動指數低於臨界點，行業景氣度偏弱。
展望後續：伴隨天氣擾動趨弱，中期約束邊際緩和，9月後經濟有望迎來改善。極端天氣對經濟的擾動仍在，但結構上仍有積極現象。一是採購量指數的修復幅度大於生產指數，顯示企業的經營情況在邊際改善；二是內需訂單的反彈幅度更為積極，或也傳遞出消費邊際改善的信號。展望後續，伴隨天氣擾動趨弱、存量政策落地、項目下達加快、前期企業盈利改善的滯後傳導等，預計9月後經濟延續邊際修復特徵。
常規跟蹤：製造業PMI回升、非製造業PMI持平前月。
製造業PMI有所回升，新訂單指數上行幅度較大。8月，製造業PMI回升0.6個百分點至49.8%。其中新訂單指數按月上行2.1個百分點；生產指數回升0.5個百分點。
服務業PMI維持低位，新訂單指數回落較大。8月，服務業PMI持平於49.3%。新訂單、從業人數指數按月分別回落0.7、0.4個百分點至44.5%、45.8%。
建築業景氣進一步回落，但新訂單指數有所回升。8月，建築業PMI下行0.1個百分點至46.9%。新訂單指數較前月回升2.3個百分點，從業人員指數回升2.1個百分點。
風險提示
外部環境變化，房地產形勢變化，穩增長政策推進速度不及預期。
正文
事件：8月31日，國家統計局公布8月PMI指數，製造業PMI為49.8%、前值49.2%；非製造業PMI為49%、前值49%。
1.核心觀點：天氣對製造業景氣的擾動仍在，但經濟修復的積極信號已在累積
製造業PMI：極端天氣擾動仍在，但對經濟的衝擊並未進一步加深；8月PMI有所回升。PMI本身是按月指標，反映製造業景氣較上月的邊際變化；7月受極端天氣的擾動，製造業PMI回落1.1個百分點至49.2%的較低水平；此背景下，8月製造業PMI仍處在榮枯線以下（49.8%），反映極端天氣的擾動仍在。積極的是，製造業PMI並未出現更低的讀數，8月按月上行0.6個百分點；PMI分項中受天氣擾動更為敏感的供應商配貨指數也上行0.6個百分點至50.1%。
從主要分項看，內需景氣的修復幅度較為明顯，採購量指數回升幅度也大於生產，反映企業的經營情況邊際改善。需求方面，新訂單指數回升2.1個百分點至50.6%；其中，內需訂單指數上行幅度更大，按月上行2.3個百分點至50.7%，新出口訂單指數按月上行0.5個百分點至50.1%。需求改善的背景下，採購量指數（回升1.1個百分點至50.5%）上行幅度大於生產指數（回升0.5個百分點至50.4%），也指向企業的經營情況邊際好轉。
從行業看，消費製造業PMI回升幅度最大，或也反映內需有所改善。7月消費品行業PMI回落至47.8%的較低水平，據中採解讀我國消費品製造業集中於沿海，受暴雨等天氣影響較大；因而8月天氣擾動仍在的背景下，消費品行業PMI繼續位於收縮區間（49%），但邊際上，消費品行業景氣回升幅度最大、邊際上行1.2個百分點，或顯示內需積極改善。其他行業中，高技術製造業景氣繼續回落，按月下行0.4個百分點至52.9%，裝備製造業PMI持平於51.4%，或與AI景氣階段性調整有關。此外，高耗能行業PMI回升0.9個百分點至47.9%，化學原料、黑色壓延等行業生產與新訂單指數均低於臨界點。
非製造業PMI：極端天氣對非製造業景氣的擾動仍在，建築業、服務業PMI維持低位。8月，部分地區受暴雨台風等極端天氣影響，建築業施工進度放緩，因而建築業PMI進一步回落0.1個百分點至46.9%。同時，服務業PMI在低基數上未出現反彈，而是穩定在49.3%的較低水平，也反映極端天氣的擾動仍在。結構上，批發、零售、資本市場服務等行業商務活動指數低於臨界點，行業景氣度偏弱。
展望後續：伴隨天氣擾動趨弱，中期約束邊際緩和，9月後經濟有望迎來改善。極端天氣對經濟的擾動仍在，8月PMI仍位於榮枯線以下；但結構上仍有積極現象。一是採購量指數的修復幅度大於生產指數，顯示企業的經營情況在邊際改善；二是內需訂單的反彈幅度更為積極，或也傳遞出消費邊際改善的信號。展望後續，伴隨天氣擾動趨弱、存量政策落地、項目下達加快、前期企業盈利改善的滯後傳導等，預計9月後經濟延續邊際修復特徵。
2. 常規跟蹤：製造業PMI回升、非製造業PMI持平前月
製造業：製造業PMI有所回升，新訂單指數上行幅度較大。8月，製造業PMI回升0.6個百分點至49.8%。其中，新訂單指數按月上行2.1個百分點至50.6%；生產指數回升0.5個百分點至50.4%。而原材料庫存、從業人員指數小幅回落，分別較前月下行0.2、0.3百分點至48.1%、48.7%；供應商配貨指數回升0.6個百分點至50.1%。
需求方面，新出口、進口指數均有回落。8月，新出口訂單、進口指數按月分別上行0.5、1.1百分點至50.1%、48.6%。需求改善下，企業採購意願明顯回升，採購量指數上行1.1個百分點至50.5%。
非製造業：非製造業PMI持平前月，建築業景氣仍在回落。8月，非製造業PMI持平於49.0%。其中建築業PMI回落0.1個百分點至46.9%，服務業PMI持平於49.3%。
服務業中，新訂單指數有所回落。8月，服務業主要分項中，新訂單、從業人數指數按月分別回落0.7、0.4個百分點至44.5%、45.8%。價格指數有所回升，投入品、銷售價格指數按月分別上行1.2、1.3個百分點至51.1%、49.2%。
建築業中，新訂單指數回升。8月，建築業分項中，新訂單指數較前月回升2.3個百分點至42.4%，從業人員指數回升2.1個百分點至43%。價格指數同樣有所改善，投入品、銷售價格指數分別上行2.5、2.1個百分點至51.2%、49.8%。
風險提示
外部環境變化，房地產形勢變化，穩增長政策推進速度不及預期。
注：內容節選自申萬宏源宏觀研究報告《8月PMI：積極信號在累積——中採PMI點評（2026.08）》；分析師：趙偉、屠強、耿佩璇