中金發表報告指，騰訊正式發布並開源混元Hy4 preview語言模型，後續將疊代正式版 Hy4。目前模型已在Workbuddy系列、元寶、ima等產品首發，並於騰訊雲TokenHub上線，為下一階段強化學習加速積累高質量數據，建議關注後續正式版發布。模型能力持續躍升有望改善投資ROI擔憂。今年2月重建基礎設施以來，混元平均每兩個月疊代一次大版本，節奏明顯加快。該行認為，隨着模型與Agent的雙向數據閉環逐步跑通、產品化落地路徑日益清晰，市場此前對騰訊AI投入回報率的確定性有望持續增強，看好公司在AI長期賽道上的戰略執行力與兌現能力，依然維持長期勝率強的判斷。該行維持對其「跑贏行業」評級及目標價666港元。