文丨金融八卦女 興華

半年報出來，金融圈都炸鍋了，今年最猛的不是牛市旗手券商，而是下場炒股的險企。

中國人壽發完中報，上半年淨利潤1344.89億，尤其是二季度爆賺1100億，成了大A的炒股之王，其他險企業績也都迎來高增長，五家險企去年中報合計淨利潤為1781.92億，今年中報接近翻倍，跳空增長到3173.87億，裏面很大功勞都是來自炒股（權益類資產增值）。

號稱牛市旗手的券商，也不甘示弱，紛紛交出高增速的財報作業，49家上市券商合計淨利潤達到1591.57億，比去年中報的1068.76億增長了48.92%，不僅是淨利潤大增，營收也暴漲，去年合計是2653億元，今年合計達到3692.5億元，增幅43.85%。

這麼一對比，銀行的增速似乎算不上什麼，被險資和公募們重倉的國有六大行，營收增速在6%到11%之間，淨利潤也增長了3%-5%。但是，讓險資賺翻了的，既有上半年的科技股牛市，也有穩健的銀行股慢牛，尤其在近期，市場風格從成長往紅利切換，上市銀行迎來連續普漲，多家公司創新高。

1./ 真正的炒股之王：保險公司/

這一輪科技牛能有多賺錢？中國人壽已經成炒股之王了。

前幾天，中國人壽發布半年報，瞬間金融圈炸開了鍋。他家上半年淨利潤是1344.89億，比去年同期的409.31億增長了兩倍多，從去年的第二名追趕到遙遙領先的第一。

其他險企業績也都迎來高增長，2023年、2024年、2025年的中報中，五家險企的淨利潤合計分別為1341.88億、1717.99億、1781.92億，到今年中報接近翻倍，跳空增長到3173.87億，這裏面很大功勞都是來自炒股（權益類資產增值），尤其是中國人壽：

公告顯示，上半年中國人壽總投資收益3145.04億元，按年增加1869.98億元；股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%，主要原因是公司穩步推進權益資產長期佈局以及權益類資產市值波動。其中，中國人壽持倉股票市值首次突破萬億元，接近1.04萬億元，股票在其投資資產中佔比從2025年底的11.25%提升至13.06%，在總資產8.09萬億當中，投資資產有7.95萬億。

這是什麼概念，今年一季度中國人壽的公允價值變動損失高達428.6億，導致歸母淨利潤才195億，比去年一季度的288億還下滑了32.3%，結果到了二季度，直接翻五倍超過1100億。這背後，大概率是押中了猛漲的科技股，行情來了一把就衝了個大的。

不過，在炒股之外，險企的常規業務一點沒落下，全面增收，增速整體非常高。

2023年、2024年、2025年的中報中，五家險企的營業總收入合計分別為1.18萬億、1.27萬億、1.33萬億，今年直接跳到1.66萬億，這近3300億的增長，主要是中國人壽貢獻的，從2392.35億，衝到了4343.07億，多了近2000億。

收入快速增長下，險企的總資產從27.49萬億，增長到29.75萬億。

其實半年報賺的還不是全部，7月份，長鑫上市，那險資們可是又賺了一大筆，包括陽光人壽、中郵人壽、中國人壽等保險資金通過上市前的股權投資和抽新股階段的戰略配售、網下發行配售，保險公司持倉已有上千億浮盈，成為合肥國資之外最大的贏家之一。

而且，不只是科技股，險資對銀行券商等大金融板塊的投資也很多，整體策略是穩健紅利+科技成長配合的啞鈴型。

另外，五月、六月、七月這三個月，險資陸陸續續賣了非常多科技股，落袋為安，躲過了一波大跌。7月20日晚上，中國人壽披露，該公司名下8只資管計劃已經在7月8日集體賣出兆易創新約110.92萬股，減持價格介於611.46元/股至624.61元/股之間，累計套現超6.82億元。他們這個操作，賣完科技就開始跌，堪稱階段高位精準逃頂啊。

一邊賣科技，一邊還在增加高股息的紅利板塊。不只是人壽，新華、人保等都在同向操作。 高位逃頂套現，等市場跌了一波之後，險資又開始抄底，兩頭都給賺到了。

2./喊着「離職」、「轉行」的券商，繼續在牛市中掙大錢/

雖然這次，牛市旗手券商被險企的風頭蓋過了，但是他們的淨利潤增速也不弱，翻倍的都有7家，分別是天風證券、中泰證券、招商證券、財達證券、湘財證券、華創雲信和華安證券，除招商證券之外均為中小券商。

49家上市券商合計淨利潤達到1591.57億，比去年中報的1068.76億增長了48.92%。淨利潤前五名分別是中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發證券和招商證券，五家淨利潤都超過了100億，而去年只有中信證券和國泰海通兩家利潤超過100億。

去年中報，券商淨利潤合計暴增63.14%，營收增速卻不到10%，但今年券商不只是淨利潤增幅接，營收增幅也高，去年的券商板塊營業總收入合計達到2653億元，今年合計達到3692.5億元，增幅43.85%。

營收排名前五的分別是中信證券、國泰海通、廣發證券、華泰證券和招商證券，去年只有中信證券和國泰海通的營收超過200億，但是今年這五家都超過200億，而且中信證券和國泰海通的營收規模直接跳到逼近500億的量級。

細分業務來看，自營、經紀業務牢牢佔據多數券商業務收入前二：

自營業務來說，淨收入破百億元的券商由2025年上半年的中信證券1家，增至2026年上半年的6家，新晉的五家分別是國泰海通、廣發證券、招商證券、華泰證券、中金公司。第一名的中信證券2026年上半年實現269.27億元收入，比2025年上半年的190.52億元，按年增長41.33%。第二名的國泰海通2026年上半年實現238.51億元收入，較2025年上半年的93.52億元，按年增長155.03%。

經紀業務來說，中信證券經紀業務實現收入131.42億元，按年增長41.02%；國泰海通的經紀業務手續費淨收入按年增加42.09億元，增幅73.41%，半年報裏面講了，原因主要是股基交易量按年增加，代理買賣證券業務規模擴大。

比營收更硬的，還是資產總計的增長，去年中報49家上市券商資產總計14.18萬億，今年中報達到18.87萬億，增長幅度33.09%。

去年只有中信證券和國泰海通的資產總計達到了萬億規模，但今年這「萬億俱樂部」就擴大到五家券商，增加了華泰證券、廣發證券和銀河證券，千億規模的券商也從去年的29家增加到32家。

對上半年的業績高增長，在券商上班的小夥伴說：

「這波科技牛，壓中科技股或者科技基的客戶都賺翻了，雖然7月砸了一波，但是最近行情又還可以，不知道牛市會到什麼時候，儘量久一點大家都多賺點。」

賺得最多的應該還得看自營和資管部門，下場炒股獎金多多，其次是投行，今年新股發行數量和規模都很猛。相比之下，營業部的經紀人主要靠老股民，新客獲客越來越難，研究所的買方客戶遇到管理費和佣金下調，日子並不見得很好過。

雖然券商賺錢多，但是券商從業人員卻在收縮。Choice數據顯示，截至8月6日，證券行業從業人員為32.48萬人，較年初減少3790人。證券經紀人半年內銳減超7000人。保薦代表人降至8153人，較去年末下降4.4%。

不過，跟去年前年比起來，今年券商的減員速度還算放慢了。中國證券業協會發布的《中國證券業發展報告2025》顯示，2024年證券公司登記從業人員減少1.86萬人， 2025年再減近8000人。

3./ 銀行業績穩健，股價創新高/

最後，說一說上市銀行，雖然銀行的營收淨利潤總是穩健緩慢的增長，跟券商保險比起來感覺沒動靜，但銀行纔是金融圈最大的壓艙石。

今年中報顯示，上市銀行的營收整體增長，去年總額合計2.92萬億，今年合計為3.24萬億，增幅為7.42%。

其中，六大行全部實現了小幅增長，但有6家上市銀行營收是下滑的，包括興業和光大這兩家股份行。

細分看，貢獻比較大的是貸款，上半年上市銀行對公貸款平均增幅超過9.3%，寧波銀行、蘇州銀行、齊魯銀行增幅分別達19.32%、18.41%和17.28%。

另外，增速表現厲害的是非息收入。寧波銀行手續費及佣金淨收入按年大增53.90%，達43.17億元。常熟銀行增39.15%，青島銀行增32.66%，蘇農銀行增30.8%。郵儲銀行非息收入按年增長12.25%，非息收入佔比升至23.6%，創上市以來新高。興業銀行手續費及佣金淨收入142.01億元，按年增長8.61%。

上市銀行的淨利潤也在穩健增長，去年總額合計1.115萬億，今年合計為1.133萬億，增長了2.96%。

其中，六大行實現全面增長，在全部上市銀行中，淨利潤下滑的也只有6家，其中4家是股份行，整體情況優於去年，城商行和農商行改善比較明顯。

利潤改善的同時，上市銀行的淨息差實現了四年內首次回升。

金融監管總局數據顯示，二季度商業銀行淨息差1.41%，較一季度的1.40%回升1個點子。雖然才一個點子，但這是從2022年一季度跌破2%以來，商業銀行淨息差首次單季按月增長。

其中，有17家上市銀行淨息差按年回升。西安銀行淨息差達1.99%，按年上升29個點子。重慶銀行淨息差1.46%，按年回升7個點子。江陰銀行淨息差1.57%，按年上升3個點子。

不過，不良率方面，城商行和農商行不容樂觀。

金融監管總局數據顯示，國有大行不良貸款率二季度末為1.21%，較一季度末的1.22%小幅下降；股份制銀行不良貸款率約1.21%-1.22%，與國有大行大體相當；而城商行不良貸款率升至約1.85%，較國有大行和股份行高出0.6個百分點；農商行不良貸款率更是攀升至2.72%，是國有大行的兩倍以上。

所以，雖然中小銀行的營收淨利潤增速高，資產質量壓力也大一些，從去年到今年上半年很多股份行、城商行和農商行都在加速甩賣不良資產包，也是想控制不良率。

資產總計方面，去年年中上市銀行資產總計合計321.3萬億，今年年中達到346.5萬億。其中，資產總計超過10萬億的銀行從去年的8家增加到11家。

看來，要賺錢多呀，還得是金融圈呢。

參考資料：

《賺翻了！「牛市旗手」大洗牌》中國基金報

《淨利按年大增超228%！8萬億險資，全面闡述新質生產力投資》券商中國

《深度解析：42家上市銀行半年報的亮點和缺點》金融網CFN