FX168財經報社訊 高盛（Goldman Sachs）首席全球股票策略師彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）提醒投資者，未來12個月股市回報可能明顯低於過去一年，儘管在經濟增長延續的情況下，整體仍可能維持「相對不錯」的水平。他預計，未來一年多數市場的回報大致落在中高個位數區間，低於過去12個月全球股市普遍錄得的強勁漲幅。

奧本海默在接受採訪時表示，標普500指數以及全球其他股市在過去一年和年初至今都取得了「非凡」的回報，因此「我們已經把很多好回報放在了身後」，接下來更合理的預期是「更低的回報」。他強調，這並不意味着市場一定轉弱，而是漲勢可能從此前的高彈性階段進入更溫和的上行節奏。

回報預期轉向溫和

奧本海默指出，從大類資產表現看，投資者需要對未來收益預期進行校準。他認為，在多數情況下，未來12個月的回報可能是「中到高個位數百分比」，這一水平雖然低於過去12個月各地區市場的表現，但只要經濟增長繼續，這樣的回報仍然「相當可觀」。

標普500指數今年以來累計上漲12%，顯示美股此前已積累了相當幅度的漲幅。奧本海默的觀點意味着，若後續沒有新的增長或盈利催化，市場可能更難複製過去一年的強勢表現，投資者對收益率的預期或需適度下調。

全球債市拋售加劇

與股市回報預期放緩相呼應的是，全球政府債券拋售正在加速。美國10年期國債收益率近期觸及2023年以來最高水平，而30年期美債收益率則接近20年高位。由於10年期美債被視為全球最重要的利率基準之一，其上行會影響抵押貸款、汽車貸款和信用卡等各類孖展成本。

債市壓力並不侷限於美國。日本10年期國債收益率啱啱升破3%，為1996年以來首次；英國10年期國債收益率升至2007年中以來最高；德國10年期國債收益率則回到2011年歐洲債務危機高峯時期的水平。全球主要經濟體長端收益率同步上行，顯示債券市場的壓力具有明顯的跨市場特徵。

收益率上行的市場信號

市場策略人士指出，股市今年以來之所以還能暫時忽略債券收益率上升，是因為資金仍在追逐風險資產，但歷史經驗表明，更高的收益率最終會對股票估值和孖展環境形成壓力。Miller Tabak策略師馬特·馬利（Matt Maley）在報告中寫道：「股市今年迄今一直能夠忽視這些變動。然而，正如我們過去看到的那樣，更高的收益率對股市沒有影響……直到它們真的開始產生影響。」

當美國、日本、英國和德國債市同時遭遇拋售時，市場通常會將其視為一個信號，而非孤立事件。相關擔憂集中在三方面：投資者對各國政府管理債務能力的信心下降、對通脹前景的擔憂升溫，以及對財政狀況可持續性的疑慮加深。對於股票市場而言，這意味着估值、貼現率和風險偏好都可能面臨重新定價壓力。

在當前環境下，股市並非沒有支撐，但高盛的判斷表明，過去一年那種普遍而快速的上漲階段可能已經過去。若全球收益率繼續上行，市場關注點將從「增長帶來多少回報」轉向「更高利率會在多大程度上限制回報空間」。