智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，鋰電強現實、弱預期持續演繹，且旺季強現實有加強趨勢，但弱預期無法證僞。電池龍頭、負極環節公司經營有望保持穩定，隨着27年板塊情況逐漸明朗，此前部分過度悲觀預期有望修復。市場對於龍頭標的關注度較高，需持續關注估值切換機會;而周期屬性強或價格處於高位的細分環節博弈性更強，需等待市場對於強現實定價。

光大證券主要觀點如下：

營收連續多季度加速增長，淨利潤大幅增長

鋰電行業樣本企業26Q2營業收入4829億元，按年增長64%，按月增長22%，從25Q1開始按年增速均為正且增速不斷抬高，二階導向上。相比Q1按年增速進一步提升的環節有上游資源、磷酸鐵鋰、電解液6F、銅鋁箔、電池等，量價齊升效應進一步增強。

鋰電行業樣本企業26Q2歸母淨利潤513億元，按年增長107%，按月增長14%，單季度歸母淨利率10.62%。行業利潤連續6個季度按年增長，利潤增速遠高於收入增速，一方面由於低基數效應，另一方面漲價、稼動率、庫存收益等多因素共振帶來盈利大幅增長，往後看多因素共振難再現。

利潤率修復趨緩

利潤率方面，26Q2毛利率20.7%，在多個季度持續改善後按月回落，按年+1.4pct，按月-1.4pct;26Q2淨利率11%，按年+2pct，按月-0.7pct。

行業強現實不斷演繹，下游需求景氣維持高周轉、存貨增長。溼法隔膜、磷酸鐵、六氟磷酸鋰開工率近幾個月已突破80%榮枯線，磷酸鐵鋰開工率逼近80%，供需關係持續緊張。26Q2相比25年下半年存貨周轉率創新高的環節有隔膜、銅箔鋁箔、碳酸鋰。從存貨結構來看，26H1相比25H2庫存商品比重提升，從由於上游漲價導致的原材料備貨，切換到旺季+搶裝的備貨階段。電芯庫銷比持續下降，截至26年7月，儲能電芯庫銷比不斷降低，年中出貨高峯後有所反彈至0.39，但仍處於歷史極低水平;動力電芯庫銷比今年以來不斷改善。

鋰電周期良性上行，資本開支有序

鋰電池環節的資本開支從25Q1止跌回升，連續3個季度維持在230億元左右，按年增速30%-40%，自24Q4開始連續7個季度按年增速為正。材料端資本開支多數回暖，按年增速為正。

合同負債來看，未來業績增長仍有持續動力。銅鋁箔、三元正極、磷酸鐵鋰、結構件等環節26Q2合同負債按年大幅增長。

風險提示：下游新能源車銷量不及預期;儲能招標情況不及預期;政策及補貼變化風險。