核心要點
- 著名經濟學家穆罕默德・埃爾‑埃裏安周五表示，全球主權債券遭遇大規模拋售之後，「債券收益率仍將面臨上行壓力」。
- 他稱英國、日本、法國這三個國家容易爆發主權債務問題。
- 這位知名經濟學家還表示，美國財政部近期的市場干預舉措 「做得過火了」。
埃爾‑埃裏安：美國財政部行動已經做得過火
知名經濟學家穆罕默德・埃爾‑埃裏安周五接受採訪時表示，投資者應當做好準備，全球主權債券的拋售行情還將延續。
「美國國內看不到立即實施財政整固的意願。因此我判斷，收益率上行壓力還會持續。」 他在意大利切爾諾比奧舉辦的安布羅塞蒂論壇上對記者卡羅琳・羅斯如是說。
本周全球主權債券遭遇猛烈拋售，受通脹擔憂與加息預期升溫影響，多個主要經濟體國債收益率攀升至數十年新高。債券收益率與價格呈反向變動關係。
周五早盤，拋售勢頭有所緩和，多數發達經濟體國債收益率基本持平；美國各期限國債收益率小幅下行。
埃爾‑埃裏安是賓夕法尼亞大學沃頓學院勒內・M・科恩實踐教授，同時擔任安聯集團首席經濟顧問。他表示，當前市場的運行機制本身並無問題，但美國國債的傳統穩定買方與持有方正承壓。
「出於地緣政治考量，中國的購買意願已經下降；日本與海灣國家則面臨自身國內難題。」
他還提及挪威主權財富基金計劃下調美國國債配置比例這一事件。
「減持的絕對規模不算大，但釋放的信號至關重要：傳統的持有方與買方的配置可靠性正在下降。」 埃爾‑埃裏安稱，「各國政府、超大規模科技企業、各類企業的發債規模，已經遠遠超出可靠買方能夠承接的體量。」
「利率上行的根源，更多來自供需基本面失衡，而非通脹、聯儲局公信力或是其他被反覆提及的理由。」
埃爾‑埃裏安指出，三個七國集團成員國尤其容易爆發主權債務危機：英國、日本、法國。
「從各項數據來看均是如此。尤其是英國，我稱之為高貝塔（高波動敏感度）經濟體：只要美國利率小幅變動，英國利率的波動幅度就要大得多。」
他還談及歐洲債市格局發生的轉變，稱法國已經成為債券市場上主權債務問題的典型代表。
「過去市場擔心的是意大利。如今意大利國債收益率反而優於法國，風險焦點轉移到了歐元區核心國家，而不再是邊緣國家。看到這樣的格局變化，耐人尋味。」
評美國財政部：行動做得過火
埃爾‑埃裏安周五表示，特朗普政府試圖干預市場結果與貨幣政策的做法，已經 「做得過火」。
上月，在長期借貸成本飆升至數十年高位後，美國財政部宣佈，將至少加倍長期國債回購規模。9 月 3 日，美國副總統萬斯公開呼籲聯儲局降息，再度向央行施壓，要求下調政策利率。
埃爾‑埃裏安評價上述舉動 「令人遺憾」。
「這表明財政部陷入了一種思維誤區：認為自己不僅可以引導、影響市場結果，還可以強行決定市場走向。我認為這一步走得太遠。現在的問題是該如何抽身。現實很清楚：這是體量龐大的市場，除非甘願承受意料之外的後果與附帶損害，否則無法實現持續性干預。」
長期債券收益率持續承壓
埃爾‑埃裏安補充，由特朗普親自提名、5 月接替鮑威爾出任聯儲局主席的凱文・沃什，會聽到萬斯的降息呼籲。
「這充分說明，住房可負擔性已經成為重大政治議題，降息壓力隨之而來。我認為核心問題不在於‘這對聯儲局意味着什麼’，而在於‘財政部為何要因為抵押貸款市場而迫切推動降息’。」
根據 CME 集團聯儲局觀察工具，市場對於聯儲局 9 月 15‑16 日議息會議的預期幾乎五五開：加息概率與維持利率不變的概率大致相當。
沃什在傑克遜霍爾論壇的三點可取之處
埃爾‑埃裏安認為，沃什上周在傑克遜霍爾經濟研討會上的講話，做到了 「三件正確的事」。
「第一，他講清了自身政策反應邏輯；第二，他警示不要過度使用前瞻指引，警惕‘鏡中幻境’效應，這點我深表認同 —— 前瞻指引已經被用得過頭。」
「第三點受到的關注最少，但我認為最為關鍵：他將人工智能定義為一種潛在生產要素，也就是說 AI 可以對供給端產生巨大影響。能夠在半小時內把這三點清晰闡述，我認為表現十分出色。」