金吾財訊 | 國信證券發布研報指，心動公司（02400）2026年上半年實現營業收入33.1億元人民幣，按年增長7%。其中游戲收入23億元，按年增長12%，主要由《心動小鎮》全球上線、《火炬之光：無限》穩健表現及《星痕共鳴》新上線共同驅動。TapTap平台業務收入9.4億元，按年減少2%，主要由於平台其他收入減少，在線推廣服務收入大致保持穩定。利潤端，公司26H1經調整歸母淨利潤7.7億元，按年下滑3.0%，經調歸母淨利率23.3%。整體毛利率70.3%，按年下降2.8個百分點。遊戲業務毛利率64.0%，按年下降4.0個百分點，因《仙境傳說M：初心服》海外收入減少導致按淨額法確認的遊戲收入佔比下降，疊加海外分銷佣金增加；TapTap平台毛利率85.1%，按年提升1.5個百分點，利潤率隨收入結構改善持續提升。銷售費率、研發費率、管理費率分別為23%、19%、4%，研發費率上升主要來自TapTap Maker及其他AI投入。TapTap平台國內MAU為4540萬，按年增長4%；海外MAU為310萬，按年下降38%，國際版尚未貨幣化。TapTap Maker於2026年1月開啓邀請測試，用戶已使用該智能體開發並在TapTap發布超6000款遊戲，仍處測試期、投入可控。26H1心動小鎮國際服表現良好，公司新產品周期主要在27年。維持盈利預期，預計2026-2027年公司經調淨利分別為19/22/24億元。維持「優於大市」評級。風險提示方面，報告指出公司組織架構調整帶來的經營不確定性及宏觀經濟系統性風險。