金吾財訊 | 交銀國際表示，1H26港股/A股醫藥行業整體收入增長4.7%/3.2%。港股淨利潤/A股扣非淨利潤增速顯着高於收入，且相比2025年進一步提速，反映高毛利產品銷售貢獻提升、創新產業鏈高景氣度下經營槓桿放大、以及此前承壓子板塊業績觸底反彈等利好因素集中兌現。創新藥產業鏈增速領跑行業，服務板塊復甦：1）港股/A股CXO收入整體增長29.2%/25.3%，（扣非）淨利潤增長23.4%/67.6%，在各子板塊中增速最快，行業整體景氣度和訂單需求處於高位。2）核心成藥板塊（化學制劑+生物藥）收入增長17.8%/3.4%、利潤增長62.7%/35.0%。其中生物藥增速遠超化藥，在板塊收入中的佔比也進一步提升。3）醫院、器械、診斷、疫苗等板塊業績有復甦趨勢。4）血製品和中藥板塊繼續承壓。8月港股醫藥行業走出獨立行情（恒生醫療指數 +9.3% vs. 恒生指數 -1.2%），該機構認為主要與超預期的業績表現和市場更樂觀的基本面預期有關。展望2H26，該機構認為板塊有望持續修復，但內部分化或持續加大，選股時應重回基本面和估值、關注在震盪中被低估的標的，推薦關注以下細分方向：1）創新藥：和黃醫藥、德琪醫藥、勁方醫藥、信達生物、科倫博泰等催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值的公司，可重點關注關鍵海外數據讀出時間線；先聲藥業、翰森製藥、三生製藥等被明顯低估、業績高增長確定性強的標的，BD的常態化業績貢獻可期；2）CXO：受益於下游高景氣度和孖展邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯、凱萊英、康龍化成、金斯瑞等；3）政策不確定性逐步緩解、疊加政策利好逐步兌現，有反轉機會的醫院等子板塊，關注固生堂和錦欣生殖。