智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持華潤萬象生活(01209)盈利預測不變，維持跑贏行業評級和目標價48港元，對應21倍2026年核心P/E和23%上行空間。公司股票交易在17.4倍2026年核心P/E和5.7% 2026預期股息收益率。

中金主要觀點如下：

1H26業績符合該行預期

公司公布1H26業績：收入92.2億元，按年增長8%;核心淨利潤22.3億元，按年增長11%，符合市場預期。公司宣告中期每股分派0.98元股息，對應核心淨利潤口徑的派息比例為100%(其中40%為特別派息)，中期股息對應當前股息收益率2.8%。

購物中心維持高質量運營效率，市場份額持續提升

在管購物中心1H26零售額按年增長21.7%，其中同店增速10.2%(繼續大幅跑贏社零總額增速)，其中重奢購物中心同店增速11.0%，略好於整體。1H26購物中心板塊毛利率與去年同期持平，業主端淨經營利潤率按年提升0.7個百分點至68.9%，推動業主端淨經營利潤按年增長17%。上半年公司新開業3個購物中心，總開業數量達到138個，其中116個項目零售額在當地市場排名前三;期內新拓展12個第三方項目，截至上半年末儲備項目達80個。

物業航道逆風中仍具韌性，緊抓回款及現金流管理

2026年上半年公司物業航道收入按年增長3%，毛利潤按年基本持平，在宏觀及行業承壓的背景下整體發展仍具一定韌性;當期收繳率按年提升0.3ppt至74.7%，清欠率則按年有所下降。公司繼續錨定「有現金流的利潤」，上半年有效經營性淨現金流對核心淨利潤覆蓋超七成，較去年同期提升1.5ppt，扣除已宣佈未派發的股息後在手廣義現金151.9億元。

料向全年經營目標紮實推進，2027年開業加速

公司上半年整體經營量質齊升，利潤端與派息維度均兌現了年初經營目標(2026全年核心淨利潤和每股派息雙位數增長);展望下半年，該行預計隨着商管項目新開業的持續推動(2026年全年預計新開業12個，2027年16個項目)、生態圈業務的高速增長，以及費用端的持續壓降，公司有望繼續向全年經營目標穩步推進。該行預計隨着公司戰略重視現金流管理，全年經營性現金流有望保持健康，為全年派息目標提供堅實基礎。

風險提示：整體消費環境或物業管理經營環境超預期承壓。