葉片和導葉製造商的股價應聲下跌，但來自馬斯克的威脅仍然遙遠

埃隆·馬斯克6月在納斯達克市場網站通過視頻連線在大型螢幕上講話。

　　只有少數幾家公司能夠製造AI數據中心亟需的燃氣輪機關鍵部件。埃隆·馬斯克想要自己生產這些部件。這讓這個寡頭壟斷市場中的投資者感到不安。

　　上周末，馬斯克在X平台上確認，SpaceX將開始製造用於天然氣燃氣輪機的葉片和導葉。他在回應The Information的一篇報道時發帖寫道：「通過在SpaceX內部進行鑄造，我們可以將天然氣輪機的上線時間加快多達18個月，這將是一個深刻的遊戲規則改變者。」

　　8月中旬，摩根士丹利發布報告稱，根據該公司的招聘信息，SpaceX正計劃在得克薩斯州巴斯特羅普建設這樣一座鑄造廠。

　　Howmet Aerospace股價周一下跌超過7%，周二部分反彈。Howmet和伯克希爾·哈撒韋旗下的Precision Castparts是該市場的兩大巨頭，這些部件還包括用於航空航天和國防領域的葉片和導葉。較小的參與者DPC的股價也受到衝擊。

　　現在將SpaceX視為威脅還為時過早。但Howmet Aerospace和DPC的股價或許早就該回調了：它們分別是AI領域最昂貴的「賣鏟子」標的之一，遠期市盈率分別達到42倍和45倍。輪機製造商GE Vernova和卡特彼勒的市盈率分別為33倍和26倍。

　　DPC在該領域最易受到衝擊。它規模較小，約40%的收入來自天然氣輪機。而Howmet雖然佔據全球天然氣輪機部件市場約一半的份額，但其業務多元化，橫跨航空航天和國防領域，僅有11%的收入來自燃氣輪機。

　　SpaceX將面臨進入壁壘。該領域企業如此之少的原因之一在於，製造葉片在技術上極具挑戰性，葉片必須承受極端溫度和高速旋轉。

　　鑄造過程每次都需要從零開始製作新的蠟模。據SemiAnalysis分析師Nigel Chiang稱，製造這些部件需要在真空爐中將葉片「培育」成鎳基高溫合金單晶。他補充說，即使是雜散晶粒或髮絲般的缺陷也意味着該部件必須報廢。一條新的生產線可能在很長一段時間內報廢超過一半的產品。

　　這也是一個高度保密的過程。Howmet首席執行官John Plant在今年早些時候的一次投資者會議上表示，部件生產完成後，用於製造它們的陶瓷芯和蠟模都會被銷燬。這防止了競爭對手進行逆向工程。

　　如果SpaceX製造的部件是供自身使用，那麼高報廢率可能不那麼重要。摩根士丹利的報告指出，「我們預計SpaceX不會成為葉片和導葉的重要外部供應商。」考慮到變化的AI電力負荷對燃氣輪機可能產生的巨大壓力，讓xAI的數據中心擁有內部替換部件供應可能會很方便。

　　SpaceX對發動機技術並不陌生；它自行設計和製造「相當大比例」的零部件。根據其首次公開募股文件，這些零部件包括火箭發動機和航空電子設備。

　　據摩根士丹利報告，SpaceX計劃中的鑄造廠將為其猛禽火箭發動機的渦輪泵和燃氣輪機制造單晶鎳基高溫合金部件。報告稱，目前尚不清楚SpaceX是否已在為其猛禽渦輪泵鑄造自己的葉片。

　　即便如此，行業分析師估計，一座全新的工廠至少需要四年時間，這在AI世界中是一段很長的時間。據Chiang稱，製造這些部件所需的專用真空爐的交貨周期超過兩年。

　　招聘和培訓人員也需要時間。據DPC稱，關鍵崗位需要六個月到一年的培訓，該公司技術人員（如工程師和冶金學家）的平均任期為9.5年。

　　如果說有什麼啓示的話，馬斯克的鑄造廠計劃恰恰凸顯了這些葉片和導葉對AI基礎設施建設的關鍵性。近期的股價回調為投資者提供了一個機會，思考他們願意為這種市場權力付出什麼代價。但這並不會削弱Howmet Aerospace和DPC的投資邏輯。