鳳凰網科技訊 9月3日，蔚來發布新一季度財報，經營利潤2.1億元，連續三個季度實現盈利。上半年總營收576.7億元，按年增長85.8%，毛利總額107.7億元，按年增長282.2%。營收增速跑贏銷量增速，毛利增速又跑贏營收增速。

但財報發布後，股價沒漲。

李斌對此倒顯得坦然：「所有的資本市場的定價，它就是一個市場價格，反映的就是大家對於在這個時間點投資人對你的一個認知。」

在兩個小時的溝通裏，李斌說了很多，從成本上漲到品牌定力，從CBU機制到AI原生組織。他反覆強調的詞依舊是「算賬」 。

一、被AIDC「暴擊」的汽車公司

今年汽車行業遭遇了一個意想不到的「搶劫者」——AIDC（AI數據中心）。

李斌在現場算了一筆賬：二季度單台成本比去年底上漲1.4萬元，平均一個季度15個億就沒了。「預計下半年還會漲，在這個基礎之上還會漲兩三千，下半年成本要漲一萬六到一萬七。」

錢被誰賺走了？內存。

「以前都是量越大越有折扣，現在量越小可能有點折扣，」李斌說，「你要少一點，人家還可以給你打折，你要多了，對不起，價格就上去。」他形容這叫 「規模不經濟」 ，製造業幾百年來的規模效應規律，被AI數據中心打破了。

「我們跟整個AIDC不計成本投入的這個AI行業在競爭。」內存、PCB板、銅、鋁，甚至連電池都被搶走了產能。「PCB那邊有人原地漲5倍8倍的價格買，我是一個PCB的廠商不供給他供誰？」

一萬六到一萬七的單車成本上漲中，內存佔了大頭，差不多一萬塊錢，電池漲了三四千，銅鋁等原材料再補上剩下的。

但蔚來的整車毛利率守住了18.5%。怎麼做到的？李斌的答案是： 不降價 。

「我們今年確實就沒有去做以價換量的事情。」他說，「即使二季度成本漲了一萬四，我們的毛利率和一季度和去年比，基本上保持穩定。」

蔚來品牌二季度平均單價40.6萬，7月份提升到了43.46萬。「已經全面超越奔馳、寶馬、奧迪。比奧迪多了18萬左右，比奔馳也高了好幾萬，比寶馬也貴了大幾萬七八萬。」

樂道品牌上半年平均單價24.8萬元，「比凱迪拉克、沃爾沃這些都要高」。樂道L60一年保值率74.92%，是純電中型SUV的第一。

「用戶願意不願意用這個價格買你的車，進入到品牌澄清期不是簡單比配置。」李斌說，「如果去看有些車比如說我們的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6），大家也都清楚進入到了上一代經營周期的後期了，一個月還可以賣幾千台可以說明一些問題。」

二、「市場低估了我們」

財報雖然好看，但市場沒能給出蔚來一個上揚的曲線。

李斌回應表示，「首先我覺得這個所有的資本市場的定價，它就是一個市場價格。」他說，「就像我們2021年公司市值很高，不代表那個時候比我們現在好多倍，我們現在公司比2021年的蔚來肯定要健康很多的。」

他認為蔚來被低估了三個東西。

第一，全棧技術能力被低估。 「我們的芯片，操作系統，AI的能力肯定被低估。」李斌說，神璣芯片今年外部收入能有幾個億。「從全棧能力角度來講，有很多擴展空間。」

第二，品牌稀缺性被低估。 「我們就說全球市場除了特斯拉和豐田，最值錢的汽車公司是誰？法拉利，七百多億美金，接近800億美金。」他說，「說明不管時代怎麼變，品牌它事關情感體驗，它關係到用戶的深層次的這種情感認知。」

蔚來品牌在上半年NPS淨推薦值排名第一，購車決策中品牌因素佔比超過30%。「現在確實大家想一想，買個四五十萬的車，當然也有別的可以選擇的，買蔚來是一個比較合理的選擇。」

第三，商業模式的獨特性被低估。 「基於存量用戶增長的這種獨特性，我們去年服務與社區業務突破一百億，今年一二季度持續增長都是賺錢的。」他說，「全年肯定都還是會跟去年持續增長的，這是一個保有量的收益，都是別的公司目前並不具備的這樣一個商業的勢頭。」

至於怎麼說服投資人？李斌的辦法很簡單：「只能用更好的經營結果用時間去說，你沒有辦法去講概念。」

三、增長最快的一年，沒發一輛新車

這次溝通會，李斌提到了一個冷知識。

「我們公司增長最快的一年是沒有新車發布的。」他說，大家有時候容易被交付量誤導，「去年12月份，一個月交了兩萬多台ES8，不代表那一個月新增兩萬多台ES8的訂單。」

蔚來現在內部不看月度交付量指標，已經一年多了。「我們內部一直看的是新增訂單，新增訂單的增長是非常健康的。」

那看什麼？看EBIT（息稅前利潤）。

「我們整個公司內部的經營指標，其實就總得來說一個經營指標EBIT。」李斌表示。支撐這個轉變的，依舊是 CBU（基本經營單元） 的機制。

「我們現在做經營特別開心，我現在做經營為樂趣。」李斌說這話時語氣是認真的，「為什麼？因為它是一個求真的過程。比如說ROI，把I搞清楚都不容易，何況還要把R搞清楚，把全口徑的成本搞清楚都挺挑戰的。」

秦力洪舉了一個例子：蔚來品牌的用戶運營負責人楊波，按傳統理解應該是「全國銷售老總」，管區域總經理。但實際上，「楊波主要工作是管蔚來品牌的六千個一線銷售，而且不是管，主要是支持」。

「過去領導自上而下地管理，簡單粗暴地去抓很多過程指標，這些過程指標未必有用，那麼下面就認認真真給你做彙報——且不說有人不是認認真真地彙報，認認真真地糊弄你。」秦力洪說，「很多格子就畫掉了。」

CBU機制下，邏輯變了。區域公司的費用從哪裏來？從一線銷售這裏來。「整個邏輯變化了，」李斌說，「以前的組織確實比較自上而下的，是這種目標拆解性的，我們現在從整個公司內部是要求以自下而上去看問題。」

他們正在做一個「非常艱鉅」的事情：把經營拆解到最小的單元，單零件的CBU拆解成一萬七八千個。

「動不動大模型都是上萬億的參數，80億也還好。」李斌說，「這是一種新的理解，AI從這裏面怎麼去識別提高效率的機會，提高降低成本的機會。」

他估計， 「還有那麼一年時間就可以練成。」

談到在越來越難的汽車行業裏，李斌為何仍舊保持着一份淡定。李斌的回答很有意思：「以前關心蔚來都是發什麼新車，我們新車還是希望大家去關注的，但這個行業可以給到大家的驚喜已經越來越少了。實事求是的講，已經越來越少。」

「可以給什麼驚喜？像蘋果發布會，今年估計可以發個摺疊屏，也不算什麼驚喜。不是說沒有進步的空間，其實今天的蘋果和蘋果4，肯定有很大的進步，但是它沒有當時帶來的那樣的驚喜。」

「但是不代表蘋果公司沒有進步。很多看不見的地方，比如蘋果的芯片，那進步最大。」

蔚來也一樣。看不見的地方——CBU、AI原生組織、全棧自研、服務與社區收入——正在成為這家公司的新底色。

「我們公司現在以算賬為樂趣。」李斌說。