作者|王迪
來源|鳳凰《AI研究院》
「不少散戶屬於投機者，容易出現非理性追漲情緒，這對他們自身投資並不有利。」
近日，梅石資本首席執行官、800Startups發起人吳運文獨家回應鳳凰《AI研究院》指出，當前私募一級市場以機構投資者為主，而二級市場散戶數量龐大，兩者之間存在巨大的估值割裂，部分科技企業上市後股價回撤，正是這種結構性差異的體現。
吳運文有40年銀行從業經驗、全球投資實操經歷。在他看來，真正的投資機遇在於AI底層技術賦能，以及醫療健康、康養等長期賽道，而硬科技初創企業要避免「科研強、市場弱」的困境，必須重視商業化落地與公司治理。
他認為，AI與康養有可持續性，但這些賽道也有可能出現估值過熱、泡沫破裂的現象。此外，吳運文還就企業出海、跨境孵化本土化邏輯、美國科技發展等熱點話題，回應了鳳凰《AI研究院》的問題。
以下為鳳凰《AI研究院》與吳運文的對話節選：
01 不少散戶屬於投機者，容易出現非理性追漲情緒
鳳凰《AI研究院》：您是否了解中國宇樹科技？如何評價這家公司？
吳運文：宇樹科技2025年淨利潤2.78億元人民幣，是具身AI賽道當中為數不多實現盈利的企業。
鳳凰《AI研究院》：站在早期孵化者視角，您覺得我們該如何區分真正的高增長硬科技先鋒企業，和單純被資本市場炒熱的題材公司？硬科技初創企業，早期階段最該警惕哪些估值陷阱？
吳運文：公開市場當中同時存在長期投資者與投機者，高關注度個股會出現拉高出貨（pump‑and‑dump）這類市場操縱行為，這就是當下市場的現實生態。投資者在交易這類股票前，應當建立屬於自己的估值模型，以此區分合理公允估值與被誇大的泡沫估值。
鳳凰《AI研究院》：當下一級市場熱捧硬科技，二級市場卻頻頻出現上市之後估值迴歸。您怎麼看待一二級市場的巨大估值割裂？
吳運文：一般來說，私募一級市場機構投資者佔比更高，散戶佔比低；而二級市場恰好相反，散戶的人數（並非資金體量）往往超過機構投資者。其中不少散戶屬於投機者，容易出現非理性追漲情緒，這對他們自身投資並不有利。
鳳凰《AI研究院》：宇樹科技很大一部分收入來自科研機構採購，工業商業化落地不及預期，這也是很多硬科技初創公司的共性：實驗室技術很強，但走向規模化商業訂單非常艱難。800 Startups在篩選種子輪硬科技項目時，會設定什麼樣的商業化考覈標尺，避免企業陷入「科研強、市場弱」的困境？
吳運文：800 Startups搭建了強大的商業合作網絡，聯合戰略合作伙伴與資本方，幫助企業更快、更大規模完成商業化落地，助力企業在不同地域市場實現業務高速增長。
鳳凰《AI研究院》：宇樹科技股價波動，給硬科技早期創業者帶來什麼警示？
吳運文：關鍵信息披露要做到及時、透明；同時在高管層與董事會層面，堅持完善公司治理。
02 「真正的高成長性賽道是AI與康養」
鳳凰《AI研究院》：現在AI、人形機器人、先進半導體賽道，全球資本瘋狂湧入，但也出現大量同質化創業。您判斷，未來3年全球硬科技賽道，哪些方向會跑出真正高增長公司，哪些方向會迎來泡沫出清？
吳運文：存在真正高成長性的賽道，比如，AI（技術賦能底層）、大健康與康養。
這兩條賽道具備長期可持續屬性。但即便在這些賽道內部，部分企業也會出現估值過熱，也就是你所說的泡沫破裂現象。
鳳凰《AI研究院》：您覺得目前中國企業出海最大的痛點是什麼？
吳運文：不論是中國企業出海，或是其他任何國家企業拓展海外市場，都必須深度理解全新本地市場：包括當地文化、監管規則，搭建全新合作伙伴網絡，並且準備額外資金支撐海外擴張。
部分被視作國家安全相關的敏感科技企業，在進入高敏感海外市場開展業務時，需要與本國政府充分協同溝通。
03 「美國前七科技巨頭，總部不全在硅谷」
鳳凰《AI研究院》：硅谷500 Global深耕全球早期硬科技孵化多年，800 Startups對標它，但所處的全球科技環境已經完全不一樣。在中美科技競爭大背景下，相比原版500 Global，我們底層投資邏輯要如何本土化、做出差異化？
吳運文：各個國家依然高度重視創新技術，創新會持續湧現，針對初創企業的投資也會繼續。真正發生變化的，是部分技術涉及的國家安全敏感性問題。敏感技術類企業會留在本國境內，吸引本土資本投資。
鳳凰《AI研究院》：您認為硅谷科技企業是否依舊處於全球引領地位？哪些企業最能代表當下美國科技的真實水平？
吳運文：如今美國排名前七的科技巨頭，企業總部並不都坐落在硅谷。
英偉達、特斯拉、Meta、亞馬遜、谷歌、蘋果等企業，代表了美國科技的標杆水平。
鳳凰《AI研究院》：梅石資本目前的投資版圖是怎樣的？主要投資了哪些領域的公司？
吳運文：AI基礎設施，以及醫療健康、康養賽道。
鳳凰《AI研究院》：800 Startups依託新加坡梅石資本發起，立足東南亞鏈接全球，又面向中國產業落地。新加坡作為中立樞紐，在硬科技跨境孵化這件事上，它獨特的優勢是什麼？
吳運文：新加坡地理位置優越，背靠高增長的東盟市場。同時我們擁有ITTN等合作伙伴，合作網絡覆蓋金磚國家，服務全球近一半人口的潛在客戶群體。我們非常看好這一重大機遇，希望攜手優秀合作伙伴與同道友人，為下一代共建更美好的明天。這正是800 Startups的內核：「共同繁榮」。這是我們的優勢。
鳳凰《AI研究院》：種子輪加速器死亡率很高，全球範圍大量硬科技初創活不到A輪。800 Startups挑選硬科技先鋒企業，您個人最看重創始人身上哪3個特質？
吳運文：我很喜歡這個問題。我們希望和價值觀契合的創始人建立夥伴關係，我們的共同理念是：「為下一代創造更美好的世界」，致力於改善生命質量、守護生命安全，追求「共同繁榮」。
當雙方價值觀達成一致，合作關係會更加穩固，成功的過程也會更有樂趣，最終取得更大成就。
鳳凰《AI研究院》：很多海外頂尖硬科技團隊，顧慮國內知識產權環境；國內創業者出海，擔憂海外專利壁壘。跨境硬科技孵化過程中，知識產權風險是繞不開的坎，800 Startups會如何幫初創企業規避這類風險？
吳運文：800 Startups搭建了完備的知識產權合規平台，確保知識產權得到保護；同時配套商業化落地模式，幫助企業快速進入目標本地市場，在最短商業周期內把知識產權價值兌現。
我認為，一項知識產權的價值，等於這項知識產權在對應市場的業務拓展能力；要儘可能快速做大業務規模。
另外還有一種商業實操做法：產品當中部分關鍵組件，可以在本土提前完成生產製造之後，再出口銷往海外目標市場。
鳳凰《AI研究院》：站在800 Startups的角度，未來3年，希望孵化出一批什麼樣的硬科技企業？主要聚焦哪個領域？
吳運文：AI（底層賦能技術）、機器人（底層賦能技術）、醫療健康、康養。