金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，建發國際集團（01908）2026年上半年實現營業收入178億元（人民幣，下同），按年下降47.9%；歸母淨利潤8.25億元，按年下降9.7%，利潤降幅小於收入降幅。毛利率14.3%，按年提升1.4個百分點；合營聯營公司收益增至9億元，按年增長125.2%。公司已售未結金額1743.6億元，覆蓋上年物業開發收入1.3倍。銷售方面，公司上半年全口徑合同銷售金額638億元，按年下降9.8%，降幅小於克而瑞百強房企的16%，銷售額行業排名提升至第5；權益銷售額489億元，權益比例約77%。公司在全國38個城市市佔率進入行業前10。土儲方面，上半年新增拿地金額296億元，投銷比46.4%，拿地權益比例80.7%，拿地貨值519億元。截至6月末，可售土儲建築面積約1038.7萬平方米，全口徑土儲貨值2092億元，其中2022年後拿地項目佔比84%。土儲面積中一線、二線、三線城市可售面積佔比分別為14.1%、49.7%、36.2%。財務方面，截至2026年6月末，公司現金及銀行結餘約618億元，較上年末增加22%；有息負債828億元，較上年末減少1.5%。淨負債率22.1%，較2025年末下降12.7個百分點；剔除預收賬款後資產負債率59.0%。存量有息負債平均孖展成本3%，較上年末降低16個點子。公司拿地積極審慎，長期深耕核心城市，銷售持續跑贏行業；過去幾年計提減值相對充分，且土儲以2022年後拿地的新貨為主，減值壓力將逐步緩減；隨着高毛利項目進入結算周期，公司業績有望得到改善。考慮到公司房地產項目結算節奏，國盛證券調整了盈利預測，預計2026/2027/2028年公司營收分別為1172/1039/962億元，歸母淨利潤分別為32.9/31.2/30.3億元，對應EPS為1.42/1.35/1.31元；當前股價對應PE為7.4/7.8/8.1倍。維持 買入」評級。

風險提示：政策放鬆不及預期，毛利率改善不及預期，結算進度不及預期。