金吾財訊 | 東方證券發布研報指，毛戈平（01318）發布2026H1業績，彩妝及線上渠道驅動收入較快增長，利潤增速低於收入。2026H1公司實現收入32.67億元，按年+26.24%；期內利潤8.07億元，按年+20.31%；經調整淨利潤8.15億元，按年+21.27%。分品類看，彩妝收入19.67億元，按年+38.27%；護膚收入12.12億元，按年+11.50%；香氛收入0.17億元，按年+45.98%。分渠道看，線上產品銷售收入17.27億元，按年+33.21%；線下產品銷售收入14.68億元，按年+19.93%。同個可比專櫃數量為356個，同櫃平均收入約330萬元，按年+17.86%，線下單櫃運營效率持續提升。截至26H1，公司已在全國132個城市開設466個品牌專櫃，包含431個自營專櫃和35個經銷商專櫃。毛利率方面，2026H1公司毛利率為84.80%，按年+0.60pct；其中彩妝、護膚毛利率分別為83.30%/88.70%，按年提升0.60pct/1.20pct，香氛毛利率按年-3.00pct至74.60%。銷售及分銷費用率提升2.26pct至47.44%，主要由於加大品牌宣傳及渠道建設投入，同時業務擴張帶動銷售人員相關開支增加。管理費用率下降0.82pct至4.45%，經調整淨利率由25H1的25.97%下降至24.95%。展望未來，公司將以MAOGEPING為核心打造多元化高端美妝集團：深化全渠道零售協同，加速高線城市高端專櫃佈局；豐富多元化產品矩陣，鞏固彩妝優勢並深化護膚品類；推進戰略併購與整合，投資併購具備技術專利及市場地位的中高端美妝標的；加速全球化海外佈局，以歐美及亞太市場為突破口，採用「專櫃+網店」雙渠道模式。

基於公司26H1業績表現，東方證券下調公司盈利預測，預計公司2026-28年歸母淨利分別14.44/17.00/20.01億元（原預測為15.88/19.90/24.61億元），基於DCF模型，對應目標價約65.85港元（此前目標價為98.64港元，本次匯率採用港幣/人民幣=1.1662），維持「增持」評級。

風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求持續減弱、新品銷售不及預期。