金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，順豐同城（09699）發布2026年半年報，上半年實現營業收入117.4億元，按年增長14.7%；實現淨利潤3.49億元，按年增長154.9%，業績符合預期。研報指出，公司同城配送業務保持高增態勢。2026年上半年同城配送業務收入達71.89億元，按年增長24%，其中B端業務實現收入57.22億元，按年增長28%。主要得益於全場景服務能力持續提升及客戶規模擴大，上半年平台活躍商家數量達123萬，按年增長44%。場景覆蓋能力持續深化，餐飲領域以中立第三方身份為連鎖品牌提供多渠道訂單管理與配送，相關合作收入快速提升；零售端優化前置倉即時配送方案，商超收入按年增超50%，同時拓展閃電倉，美妝、生鮮等非餐飲品類增長突出。盈利能力方面，上半年公司落地「AI+無人」戰略，搭建全場景AI智能體體系，實現全鏈路提效。無人配送網絡持續擴張，截至上半年無人車網絡已覆蓋全國124個城市，運營車輛規模超1000台，月均活躍行程數超6萬趟。受益於規模效應提升、精益化騎手運營、全鏈路提質增效及AI技術應用，上半年毛利達8.23億元，按年增長20.9%，毛利率為7.0%，按年提升0.3個百分點。

26年上半年公司收入高質量發展，規模效應持續釋放，申萬宏源維持公司26E盈利預測，考慮到最後一公里收入放緩、外賣退坡等影響，下調27E28E盈利預測，預計2026E-2028E公司歸母淨利潤分別為4.52/6.52/7.87億元（原27E28E盈利預測為7.55/9.54億元），按年分別增長62.72%/44.34%/20.59%，對應PE分別為15x/10x/8x，維持「增持」評級。

風險提示：即時配送需求下降風險；大客戶流失風險；電商平台戰略變化；監管政策變化；成本增長超預期。