資料來源：BIT證券隨着SpaceX的股價近期重新站上了135美元的IPO發行價，一個問題也隨之開始擺上台面：今年SpaceX還會跌破發行價，甚至跌穿100美元嗎？

要回答這個問題，還得先覆盤這輪反彈是怎麼發生的。

 一、拋售潮沒來：能賣，不代表要賣

此前市場最大的擔憂，是鎖定期到期後員工和早期投資者集中拋售——尤其8月初財報落地後，第一批解禁潮如期而至。

結果呢？預想中的大規模拋壓並未出現，股價不跌反漲。

這印證了一個常被忽略的常識：解禁從不等於拋售，尤其是對長期前景被看好的公司。馬斯克及早期投資者對公司長期前景保持較高信心，持股意願並未因解禁而改變——能賣，不代表一定會賣而當"解禁後集中拋售"這塊懸在頭頂的石頭落了地，不確定性的消失本身，就是利好。

二、被嚴重低估的，是藏在火箭後面的算力帝國

SpaceX的基本面，此前存在明顯的市場低估。

當所有人都盯着馬斯克的火箭和Starlink衛星時，最被忽視的，是SpaceX正在搭建的AI算力版圖。根據最新披露的財報和戰略規劃，SpaceX計劃上線高達8 GW的算力。按當前市場價，每GW算力價值約500億美元——8GW全部落地，對應的是4,000億美元的龐大收入體量。

換個參照系感受這個數字：未來12到24個月，單靠出售AI算力，SpaceX就有望收穫數千億美元營收。而特斯拉目前的年營收，也不過1,000億美元上下——相當於再造好幾個特斯拉。

三、更遠的想象：把算力搬上軌道

地面算力之外，SpaceX的長期敘事還有一層更大的想象空間：軌道算力（Orbital Compute）正在從概念走向現實。

而把東西送上太空，恰恰是SpaceX幹了二十多年的老本行。發射成本、運載能力、衛星組網——別家要從零補課的門檻，全是它的存量優勢。

四、華爾街已經動手：目標價中位數225美元

機構的態度轉變，比股價更誠實。華爾街正在加速把SpaceX納入機構投資框架，多家投行已給出目標價：中位數約225美元，區間橫跨190至800美元——其中高盛約205美元，摩根大通約225美元，摩根士丹利約300美元。

隨着分析師覆蓋、估值模型、流動性和潛在的指數納入逐步完善，SpaceX正在完成一次身份切換：從一隻"馬斯克概念股"，變成機構投資者需要與英偉達、微軟、亞馬遜、谷歌放在同一張配置表上比較的資產。

五、寫在最後

回到開頭的問題：今年還會跌破發行價嗎？

先看利空面：最危險的解禁窗口已經平穩度過，信仰盤按兵不動，算力業務的價值重估才啱啱開始，機構配置資金正在進場——短期跌回100美元下方的劇本，概率確實在快速縮小。

但也要把醜話說在前面：SpaceX當前的估值，已經預裝了Starlink、Starship、AI基礎設施和軌道計算等多項業務的高速增長預期。隨着股份供給增加，"稀缺性溢價"會逐步稀釋。往後股價還能不能漲，靠的不再是"買不到"，而是基本面兌現的速度，以及機構資金能不能持續接住新增的籌碼。

火箭的故事講完了上半場。下半場，要看算力的賬本怎麼寫。

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