來源：金十

　　北京時間周五20：30，美國將公布8月非農就業報告。市場普遍預計，在7月非農就業意外減少2.3萬人後，8月招聘活動有望出現一定反彈，但增幅仍然有限。「低招聘、低裁員」仍是當前美國勞動力市場最主要的特徵。

　　市場預期中值顯示，8月非農就業人數預計增加5.6萬人，失業率可能維持4.1%。平均時薪按月增速則可能從7月的0.1%回升至0.3%，按年料將微降至3%。

　　這份報告將成為聯儲局9月議息會議前最重要的就業數據。目前市場預計，聯儲局本月實施三年多來首次加息的概率較高。除非就業數據明顯惡化，否則一份溫和偏弱的報告可能不足以改變市場的政策預期。

　　就業增長放緩，但失業率仍處低位

　　7月美國非農就業減少2.3萬人，5月和6月就業數據遭到下修，兩個月合計比此前公布的數據少了10.3萬個崗位。連續幾個月的數據都顯示，美國招聘活動正在明顯降溫。

　　但失業率並未同步上升。7月超過25萬人退出勞動力市場，使失業率從4.2%降至4.1%。截至7月的過去12個月，美國勞動力人口已經減少約130萬人。

　　先鋒集團高級經濟學家亞當·希克林（Adam Schickling）認為，美國就業市場已經從「低招聘、低裁員」進一步接近「幾乎不招聘，也幾乎不裁員」的狀態。

「通常的說法是‘低招聘、低裁員’。我甚至認為，現在已經接近‘不裁員、不招聘’的市場。」

　　這種環境對新進入就業市場和失業的人尤其不利，但從企業裁員情況看，整體勞動力市場仍然相對穩定。希克林因此認為，美國就業市場雖然疲軟，但尚未出現明顯失速。

　　Kiplinger經濟學家戴維·佩恩（David Payne）也提出，未來美國就業報告的「新常態」，可能是每月新增崗位低於10萬人，而不是過去常見的六位數增長。

　　ADP偏弱，華爾街預測分歧擴大

　　周三公布的「小非農」ADP數據進一步強化了市場的謹慎情緒。美國8月私人部門就業僅增加3.8萬人，低於7月的4.6萬人，也低於經濟學家預期的4.7萬人。

　　分行業看，教育、醫療保健、休閒和酒店業以及建築業就業有所增長，製造業崗位下降最明顯。雖然ADP數據與官方非農就業並不完全對應，但這一結果增加了周五數據低於預期的風險。

　　華爾街目前對8月非農的判斷分歧明顯。富國銀行預計新增就業8萬人。該行認為，7月休閒酒店業以及州和地方政府教育崗位的異常下滑，誇大了勞動力市場降溫程度，8月可能出現部分修復。

　　美國銀行證券預計新增就業4萬人，認為近年來美國就業數據存在較明顯的夏季季節性疲軟，8月通常也更容易低於市場預期。

　　第五三商業銀行美國首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）則預計，8月非農就業可能再次減少約2.5萬人。他認為，勞動力供給收縮是重要原因之一，而不是企業用工需求突然崩塌。

　　亞當斯特別提到，美國政府7月27日取消超過30萬名海地移民的臨時保護身份，並終止其工作許可，可能影響醫療保健和社會援助等勞動密集型行業。偏弱的ADP數據也進一步強化了他的悲觀判斷。

　　希克林預計8月新增就業約2萬人，但失業率可能升至4.3%。他認為，近期勞動力規模下降與25歲至34歲人群勞動參與率走弱有關。如果這部分人口重新進入就業市場，失業率反而可能短期上升。

　　貝萊德投資研究院則指出，勞動力供給增長放緩意味着，就業增幅下降並不一定代表需求同步惡化。如果勞動力繼續收縮，同時人工智能相關投資支撐經濟活動，工資和通脹壓力仍可能保持韌性。

　　聯儲局更關注通脹，就業數據需「明顯轉弱」纔可能改變預期

　　聯儲局主席沃什上周五在傑克遜霍爾年會上表示：「勞動力市場相當穩定。」他指出，4.1%的失業率「按照歷史標準仍然很低」。

　　沃什還表示，在一個接近充分就業的勞動力市場中，就業增長「自然會保持較低水平」。換言之，月度新增就業只有幾萬人，並不必然意味着經濟已經進入明顯衰退。

　　相比就業，聯儲局當前更加關注通脹。沃什表示，勞動力市場與充分就業是一致的，但在聯儲局使命中的物價穩定方面，數據更加令人擔憂。

　　此前公布的PCE通脹指數顯示，美國7月物價按年上漲3.7%，明顯高於聯儲局2%的目標。沃什發表偏鷹派講話後，根據CME FedWatch工具，聯儲局到9月維持利率不變的概率為37.7%，累計加息25個點子的概率為62.3%。

　　美國銀行證券認為，8月非農就業本身很可能不足以決定9月是否加息。除非報告明顯弱於預期，否則通脹數據仍將是聯儲局政策判斷的核心依據。

　　真正可能改變市場定價的，是勞動力市場出現更明確的惡化信號。希克林表示，如果8月就業連續第二個月出現負增長，或者失業率升至4.3%，市場可能明顯下調9月加息概率。平均時薪如果低於預期，也會強化這種判斷。