9月4日，隨着美伊敵對行動再度升級，加劇市場對霍爾木茲海峽能源以及另一至關重要能源運輸海峽——曼德海峽運輸長期受阻的擔憂情緒，國際油價基準——布倫特原油期貨價格有望錄得7月以來最大單周漲幅。

美伊衝突在短暫緩和後重新升級，尤其是美國本周空襲伊朗目標，德黑蘭隨後攻擊地區內美軍基地、途經霍爾木茲海峽的商船，並向約旦、科威特和巴林發射導彈;以色列則警告，若再遭伊朗攻擊，其現有行動約束將失效。美國雖淡化「全面戰爭」定性，但軍事行動、談判停滯和伊朗擴大船舶黑名單，意味着市場重新定價的並非一次性供給損失，而是海峽長期處於「有限通航、隨時遇襲」的高風險狀態。

兩大海上咽喉正在形成疊加風險。9月1日，Kpler僅監測到4艘大宗商品運輸船通過霍爾木茲海峽，遠低於約13艘的10日均值;曼德海峽當日也只有18艘，低於約24艘的10日均值。更長期看，戰前霍爾木茲海峽日均總通航量約為130—140艘，而危機最嚴重時一度降至正常水平的10%以下;紅海及曼德海峽整體航運量也曾因胡塞武裝襲擊下降超過50%。

尤其危險的是，霍爾木茲限制波斯灣能源出口，而曼德海峽又威脅沙特西部港口經紅海—蘇伊士運河繞行的替代通道，兩者同時受阻會顯著削弱全球能源供應鏈的繞航彈性，導致海上航運費用與原油、成品油以及天然氣價格共同攀升。

軍事炮火重返霍爾木茲，風險溢價再度被點燃

在周五亞盤市場初期，布倫特原油小幅上升至逼近每桶96美元，本周累計上漲逾7%;北美原油定價基準——西得克薩斯中質原油(即WTI原油)則在每桶92美元附近交易。本輪美伊衝突升級發生在一段相對平靜期之後：美國本周早些時候發動轟炸行動，伊朗隨後對地區內的美國基地實施報復。

伊朗軍隊繼續襲擊途經霍爾木茲海峽的船隻，並向約旦、科威特和巴林發射導彈。以色列表示，如有必要，已準備恢復戰鬥，並稱伊朗發動攻擊將使其不再受到現有限制的約束，從而加大新一輪軍事升級的可能性。

如上圖所示，國際原油價格走勢有望創7月以來最大單周漲幅——美伊新一輪敵對行動重啓推動布倫特原油加速上漲。

儘管本周戰火重燃，美國副總統JD·萬斯仍淡化了衝突的規模，稱由於大規模作戰行動已於數周前結束，他不會將其稱為一場戰爭。來自北卡羅來納州、擔任衆議院軍事委員會委員的共和黨衆議員帕特·哈里根則作出了不同判斷，稱「從軍事層面看，我們顯然陷入了戰火困境與談判停滯」。

來自新加坡Phillip Nova Pte Ltd. 的期貨市場洞察主管普里揚卡·薩奇德瓦表示，石油市場正在「重新評估自身的脆弱性」。她表示：「當根本性的能源運輸與通航安全問題仍未解決時，風險溢價只能被壓縮有限的一段時間。」

近60%漲幅背後：能源通脹與通航韌性的角力

布倫特原油今年以來已上漲近60%;受中東衝突及俄烏戰爭影響，柴油等成品油的漲幅甚至更大。本周，美國這種工業燃料的零售價格升至2022年年中以來最高水平，而歐洲庫存則遠低於季節性水平。

價格方面，截至新加坡時間上午9時04分，11月交割的布倫特原油上漲0.3%，至每桶95.76美元。10月交割的WTI原油上漲0.4%，至每桶91.65美元。

布油與WTI原油價格雙雙有望錄得7月中旬以來最大單周漲幅。布倫特今年以來累計上漲近60%，柴油等成品油漲幅更高，亞洲現貨液化天然氣價格則升至逾三年高位。對投資者們而言，能源股、油輪航運和煉油利潤仍受益於地緣風險溢價，但其中相當部分屬於「恐懼定價」;若海峽通航持續改善，相關溢價可能迅速壓縮，而若霍爾木茲與曼德海峽同步惡化，油價、全球通脹和長期國債收益率則可能迎來新一輪上行衝擊。

儘管中東敵對行動持續，部分原油仍在經由霍爾木茲海峽運出波斯灣;美國官員本周表示，美軍護航下該地區的運輸流量依然強勁。沙特阿拉伯還維持其旗艦原油下個月的售價不變，這可能意味着市場供應緊張程度已經有所緩解。

伊朗戰爭爆發前，全球約五分之一的石油和液化天然氣經由霍爾木茲海峽運往世界市場。本周，亞洲現貨液化天然氣價格升至逾三年最高水平，高昂成本正在對該地區部分國家的需求及預算構成壓力。

此外，跟隨原油價格攀升軌跡的全球航運成本的上漲推動力則主要來自船舶有效供給收縮、航程延長和戰爭風險保險，而非全球石油消費突然激增。

美伊戰爭初期，中東—中國超大型油輪(VLCC)日租金曾升至創紀錄的423,736美元;此後雖有回落，但2026年第四季度遠期運費仍約為181,163美元/日，是美國墨西哥灣—中國航線86,314美元/日的足足兩倍以上。針對霍爾木茲航行的附加戰爭險費率在7月曾由船體價值的1%—3%升至7.5%—10%;特定紅海貨物若被迫改變航線，有資深海上航運專家測算可能增加約10,000海里、34天航程以及超過500萬美元運費，而且尚未計入燃油和保險成本。