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　　隨着公募基金2026年半年報披露收官，券商分倉佣金的「期中成績單」正式放榜。一場關於研究定價權的排位賽，正隨着市場回暖而重新洗牌。

　　「天量成交」催生佣金反彈

　　Wind數據顯示，2026年上半年，公募基金分倉佣金收入合計達87.27億元，較2025年同期的44.72億元增長95.13%，幾近翻倍。A股交投活躍度與公募倉位回升形成共振，券商研究業務這塊「蛋糕」正越做越大。

　　這背後，是A股市場史無前例的流動性盛宴。上半年，A股累計成交額高達317.53萬億元，創下半年度歷史新高；日均成交額約2.74萬億元，按年近乎翻倍。與此同時，公募基金的規模擴張亦同步提速，截至6月底，國內公募基金資產淨值達39.67萬億元，連續三個月刷新歷史峯值，較上年末增長5.18%。

　　回顧過去數年，行業經歷了一輪從「高點」到「低谷」再至「反彈」的周期。。2021年，行業佣金曾站上220億元的歷史巔峯，此後便步入漫長的下行通道：2022年降至188億元，2023年進一步收縮至168億元。2024年7月佣金新規落地，被動股票型基金佣金率上限鎖定為萬分之2.62、其他類型上限為萬分之5.24，行業佣金率邁入「地板價」時代，當年分倉佣金斷崖式跌至105.8億元。2025年作為新政落地後的首個完整年度，規模僅105.7億元，與上年基本持平。

　　進入2026年，費率改革持續深化、佣金費率逐步企穩，疊加市場成交量的顯著放大，分倉佣金市場終於迎來強勁反彈。然而，總量繁榮之下，研究實力與綜合服務能力的分化，正在重新定義行業座次。

　　頭部「鐵王座」暗戰：廣發緊咬國泰海通，國金強勢突圍

　　在佣金池子膨脹的背景下，頭部券商格局的變化更為引人注目。

　　中信證券以5.62億元的總佣金穩居榜首，按年增長76.07%，繼續斷層式領先。作為「券商一哥」，中信證券上半年實現營收約497億元、歸母淨利潤233億元，創下歷史最佳半年度業績，分倉佣金收入按年增加約3億元，其研究定價權的護城河依舊深厚。

　　最膠着的名次之爭發生在第二與第三之間。國泰海通、廣發證券分別以5.10億元、5.09億元緊隨其後，兩者之間僅差約百萬元。但廣發證券103.34%的按年增速明顯快於國泰海通的82.33%，追趕勢頭已全面壓上。長江證券、華泰證券、興業證券、中信建投、國聯民生、申萬宏源分列第四至第九位。其中興業證券以158.67%的按年增速成為前七名中增長最猛的一家，4.07億元的佣金規模與第五名華泰證券的4.18億元僅差約0.11億元。

　　前十陣營最大的變量來自國金證券。上半年，國金證券分倉佣金收入達2.97億元，按年大增181.14%，強勢挺進前十，排名躍升8位，堪稱頭部格局的「破局者」。

　　而中金公司、浙商證券則明顯掉隊，頭部陣營的「守擂」與「攻擂」愈發白熱化。浙商證券上半年分倉佣金2.46億元，按年增長47.90%，排名從第7名跌至第14名，跌出前十。中金公司佣金收入2.03億元，按年增幅約36.11%，跑輸行業，排名由第11名降至第18名。

　　值得注意的是，前五名的座次較2025年「紋絲不動」。在這樣一個普遍翻倍增長的高景氣年份裏，頭部「守擂」的穩定性恰恰說明分倉佣金的馬太效應仍在加劇，前五名合計分倉佣金約24億元，前十名合計約42億元，佔全行業的幾乎半壁江山。

數據來源wind

　　中小券商「黑馬」頻出：中原證券增幅1794倍，華源、東財狂飆

　　在行業整體水漲船高的同時，一批中小券商憑藉特色化經營實現了驚人增幅，在存量博弈中撕開了缺口。

　　表現最為亮眼的當屬中原證券。2026年上半年，其分倉佣金收入從2025年同期的不足千元增至152.79萬元，增幅高達1794倍。華源證券研究所創立僅兩年半，延續了2025年「七倍增長」的黑馬勢頭，上半年再增260.81%，座次上升6位至第22名。

　　東方財富證券同樣表現搶眼，上半年分倉佣金1.26億元，按年增長277.45%，座次上升7位至第24名，互聯網券商的流量優勢正在向研究定價權轉化。此外，財通證券按年增長241.33%，華福證券增長118.05%，西部證券增長202.90%——這些中小券商用翻倍乃至數倍的增速，在巨頭的夾縫中找到了自己的生態位。

　　然而，並非所有中小券商都分享了這場盛宴。排名靠後的券商中，多家佣金收入出現斷崖式下跌，超20家券商降幅超過50%，尾部券商生存空間進一步被壓縮。信達證券按年下降26.22%，德邦證券下降37.41%，首創證券下降35.21%。行業「馬太效應」在普漲行情中反而愈發明顯。