智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，保險市場需求依然旺盛，派息險轉型將進一步推動剛性負債成本優化，利差損壓力將有所緩解。近期十年期國債收益率企穩於1.69%左右，該行預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。2026Q2末公募基金對保險股持倉比例降至0.42%，顯著低配。2026年8月31日保險板塊估值2026E 0.47-0.76倍PEV、0.93-1.62倍PB，處於歷史低位，行業維持「增持」評級。

東吳證券主要觀點如下：

投資收益帶動盈利強勁增長，派息回報可觀

1)AH上市險企26H1歸母淨利潤合計增長78%，A股險企Q2實現高增長，主要受投資收益提升帶動。其中國壽上半年按年+229%，主要由於權益投資彈性突出。2)A股5家險企歸母淨資產較年初增長6.8%，EV較年初增長7.0%。3)中期派息普遍較快增長，派息率基本穩定，其中國壽、人保每股股息分別按年+50%、+47%，且人保派息率按年有所提升。

投資：投資收益大幅提升，二級權益佔比再創新高

1)投資資產規模穩健增長，A股五家險企合計較年初+4.5%。2)股市走強帶動投資收益大幅提升。①上半年各險企總投資收益普遍高增，國壽、太平分別按年+147%、+121%，且各險企均有較高的買賣價差增長，反映出已擇機兌現浮盈。②上市險企年化淨投資收益率平均按年下降0.4pct，主要是受利率低位影響，而年化總投資收益率平均按年大幅提升1.7pct，主要是受股市走強帶動。但由於行情結構分化，綜合投資收益率表現低於總投資收益率。3)二級權益投資比例再提高，FVOCI股票佔比提升。①上市險企對債券投資規模持續增長，佔投資資產比例基本穩定，平均較年初+0.2pct。利率債仍然是重點配置方向，資產久期拉長幅度進一步放緩。②上市險企繼續增配二級權益，股票+股基平均佔比較年初+1.3pct至17.8%，其中新華較年初+4.4pct至25.5%，繼續領先同業。股票配置中FVOCI佔比進一步提升，上市險企加權平均佔比約46%，較年初+5.5pct。國壽、平安OCI佔比分別較年初提升10pct、9.3pct，提升幅度較大。

壽險：NBV繼續增長，預計負債成本持續改善

1)保費：上半年新單保費較快增長，Q2單季增速按月放緩。派息險已成為新業務主力，各公司佔比大多在90%以上。2)渠道：①個險業務增速亮眼。上半年個險新單保費大多實現兩位數增長，26H1上市險企人力合計較年初-0.4%，但人均產能明顯提升。②銀保渠道表現分化。受上年同期高基數和業務策略差異，上市公司銀保業務增速表現分化，其中陽光、平安新單增長較快。3)NBV：延續增長勢頭，對投資收益率敏感性繼續改善。①上市險企合計NBV按年+18.5%，國壽按年33.7%，增速領先。NBV margin表現整體穩定。②26H1上市險企NBV/VIF對投資收益率敏感性較2025年均繼續下降，預計增量及存量業務負債成本持續改善。

財險：綜合成本率按年繼續改善

1)保費：整體增速偏弱，非車險佔比繼續提升。上半年上市險企財險保費按年+1.7%，老三家中平安按年+4%增速最高。上市險企非車險保費佔比平均提升0.8pct。2)綜合成本率：承保盈利普遍改善，得益於費用持續優化。上市險企全部實現承保盈利，綜合成本率平均值為96.1%，按年改善0.2pct，主要受費用率按年下降帶動。人保綜合成本率94.5%，為上市險企中最低。太保綜合成本率按年下降1.3pct，改善最明顯。

風險提示：長端利率趨勢性下行;權益市場波動;新單增長不及預期。