過去一個月，黃金礦商股強勢拉升，重新點燃了投資者熱情。

智通財經APP了解到，地緣政治動盪與財政不確定性推動黃金礦商股創下至少1994年以來最佳8月表現，儘管月末因聯儲局主席凱文·沃什誓言遏制通脹而出現劇烈震盪。紐交所Arca黃金礦商指數8月累計上漲33%，自3月曆史高點回落39%後強勢反彈。VanEck黃金礦商ETF(GDX)錄得今年2月以來最大單月資金流入。而黃金價格8月僅上漲10%。

貶值交易重燃，黃金股重獲資金青睞

美國財政部試圖壓低長期借貸成本的操作，促使投資者重返黃金及其替代資產。由於礦商成本相對固定，其股價相當於對金價進一步上漲的槓桿化押注。部分投資者認為，礦商股有望重現史詩級行情。

Purpose Investments首席市場策略師克雷格·巴辛格正是這一邏輯的踐行者。他於7月中旬將礦商伊格爾礦業(AEM.US)納入了公司股息基金。該股8月大漲40%。巴辛格表示：「此前的洗盤階段已經過去，現在人們開始對黃金重新燃起熱情。」

此輪逢低買入熱潮的驅動因素包括：投資者對AI相關公司估值過高感到擔憂，以及各大央行持續增持黃金。而美國財政部出人意料地干預債市、壓低收益率的舉動，重新點燃了投資者對所謂的「貶值交易」的興趣，而這正是去年黃金價格飆升的關鍵驅動因素。

技術策略師從圖表形態中看到了積極信號。《股票交易員年鑑》編輯傑夫·赫希表示：「從歷史規律看，黃金往往在7月中旬企穩，隨後進入貫穿秋季至年末的持續性季節性強勢期。」這對黃金股而言是好兆頭。

美國財政部舉措推動黃金股在8月份創下記錄

Brompton Funds首席投資官勞拉·劉表示，該公司在8月開始逐步恢復對黃金相關股票的投資，此前在拋售中曾減倉。該公司預計金價將再次衝擊每盎司5000美元，就像3月份那樣，因此計劃進一步提高黃金股配置比重。

劉指出：「很明顯，隨着貿易壓力加劇，地緣政治風險也在上升，伊朗局勢似乎會比預期持續更長時間。此外，美國中期選舉臨近。」

狂歡之下風險猶存，機構激辯後市空間

並非所有人都押注黃金上漲。金價走勢在很大程度上取決於聯儲局及美國財政部的下一步行動。黃金通常在低利率環境中表現更好，因其本身不產生利息。

Fiera Capital投資組合經理坎迪斯·邦松德認為，金價在「漲幅過大過快」後，可能回落至每盎司4000美元。該公司預計聯儲局9月將維持利率不變，但通脹存在上行風險，這可能對金價和礦商股構成壓力。邦松德表示：「該板塊可能會迎來短暫喘息，這顯然取決於貨幣政策走向、美國國債市場動態以及中東局勢發展。」

衍生品交易員表現出比1月反彈時更為謹慎的態度，利用奇異期權和價差策略控制成本。

GDX期權的引伸波幅8月初曾大幅跳升，但隨後回落，因交易員不願付出更高成本押注進一步上漲。市場對黃金礦商ETF的情緒仍樂觀，看漲期權的交易價格高於看跌期權。然而，未平倉看跌期權與看漲期權的比率一直在上升，上周達到了1月下旬以來的最高水平，這可能表明投資者正在進行對沖操作。

分析師也預計後續漲幅將放緩。紐曼礦業(NEM.US)股價8月大漲35%，而分析師平均目標價暗示未來12個月約有7%的上行空間。Agnico美股在飆升40%後，隱含上漲空間約10%。

Canaccord Genuity Corp.分析師凱里·麥克魯裏表示，近期漲勢的節奏雖難以為繼，但如此大幅的跳漲並不令人意外。「紐曼礦業是標普500指數中唯一的大型金礦公司，因此如果美國投資者想增加黃金敞口，它就能獲得超額需求。」至於Agnico，該公司是第二季度表現最差的大型黃金生產商，因此「這有點像是之前跌得太慘，現在反彈回來了」。

儘管第二季度大部分時間金價低於每盎司5000美元，但紐曼礦業、巴里克礦業和Agnico當季每股收益仍按年增長至少47%。自由現金流同步增加，而資本開支則有所下降。

Ninepoint Partners投資組合經理納沃伊卡·瓦霍維亞克認為，當前估值尚未過高。Ninepoint認為，黃金價格正處於多年周期的早期階段，因此會考慮將更多資金投入與黃金掛鉤的股票。

霍維亞克表示：「目前確實完全是宏觀因素在主導。宏觀因素未來可能不再是最主要驅動力，但眼下政策走向存在極大的不確定性。」