路透倫敦9月1日 - 美國、德國和日本等國政府的借貸成本正處於或接近數十年來高位，因為市場對通脹和利率上升的擔憂加劇，同時對各國債務規模的焦慮揮之不去。

債券收益率高企可能給家庭和企業帶來壓力，並進一步惡化政府財政狀況。

以下將梳理一些主要經濟體債券收益率上升的原因。

**發生了什麼？**

日本10年期公債收益率JP10YTN=JBTC周二觸及3%，為1996年以來首見。這對仍在擺脫超低利率時代的日本經濟而言是一個重要里程碑。圖：日本10年期公債收益率自1996年以來首次觸及3%

英國30年期公債收益率GB30YT=RR升至30年高點；德國和法國10年期收益率則分別觸及2011年和2008年以來最高。

美國30年期公債收益率US30YT=RR在8月早些時候升至2007年以來高點。

受美伊緊張局勢推動，油價再度上漲，進而推高債券收益率。持續高企的通脹促使交易員押注各國央行還將進一步加息。

與此同時，市場對債務規模不斷擴大的擔憂也在加劇。美國債務總額啱啱突破40萬億美元大關，七國集團(G7)中除德國外，其餘經濟體的債務與GDP之比均達到或超過100%。

聯儲局主席沃什在傑克森霍爾研討會上發表的鷹派講話，也增強了市場的加息預期。圖：美國債務總額突破40萬億美元大關

**為什麼這很重要？**

債券收益率決定了整個經濟體的借貸成本走勢，從政府孖展成本到住房按揭、學生貸款和汽車貸款都受其影響。利率上升會降低借貸和支出意願，從而拖累經濟增長。

收益率上升還意味着政府在債務到期再孖展時需要支付更高成本。英國財政監督機構今年3月表示，在借貸激增和收益率上升之後，英國利息支出已接近GDP的近4%，約為疫情之前10年平均水平的兩倍，並已超過國防預算。

債券收益率的上升還會波及其他金融市場。理論上，收益率上升會降低股票吸引力，儘管強勁的企業盈利目前仍支撐股市表現。此外，在多個市場中進行交易、槓桿率較高的對沖基金也可能面臨更大壓力。

**科技巨頭為何也與此有關？**

為人工智能$(AI)$投資進行孖展而大量發債，也是推高收益率的因素之一。

分析師指出，原因在於供需規律：當借貸需求激增時，資金提供方能夠要求更高利率，從而推高債券收益率。

倫敦證交所集團（LSEG）數據顯示，五大AI超大規模企業--Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文--今年迄今已發行2,200億美元債券，以支持數據中心和AI模型投資。這一規模已超過去年全年總額的兩倍。

LSEG數據還顯示，AI投資孖展需求推動2026年迄今全球企業債發行總額增至創紀錄的4.9萬億美元，較去年同期增長14%。圖：美國AI超大規模企業在債券市場大舉孖展

**政府和央行能做什麼？**

美國財政部近期宣佈債券回購計劃。分析師認為，此舉旨在遏制借貸成本進一步上升。該措施最初幫助市場企穩，但長期公債收益率隨後再度緩慢走升。

美國財長貝森特表示，對債務和收益率上升的擔憂忽視了美國經濟自身的強勁表現。

在市場承壓時，各國央行也可以購買債券進行干預。英國央行就曾在2022年英國「迷你預算」危機期間採取這一措施。

歐洲央行同樣擁有購債工具，即「傳導保護工具」。如果成員國遵守歐盟財政規則，歐洲央行可以通過該工具購入其公債，以遏制借貸成本出現「不合理且無序」的上漲。圖：G7成員國的債務與GDP之比

**這是「債券義警」在發威嗎？

許多投資者表示，當前收益率上升總體有序，反映的是借貸需求擴大和通脹壓力上升的現實。他們認為，油價下跌有助於緩解短期壓力，但從長期來看，只有政府採取協同措施降低債務水平或提升經濟增長，長期借貸成本纔可能持續回落。

否則，「債券義警」將繼續保持警惕。「債券義警」是指那些通過要求更高收益率來購買公債，從而向他們認為財政過度擴張的政府施壓、迫使其維持財政紀律的投資者。

如果投資者認為政策制定者未能有效控制通脹，他們同樣會要求更高的風險補償，從而推高公債收益率。