當中報季落下帷幕，光模塊板塊上半年的成績單已被市場消化，重點佈局光模塊龍頭的創業板人工智能ETF華寶（159363）熱度持續攀升。

　　比起「過去賺了多少」，更值得追問的是：下半年甚至明年，這些公司還能不能持續交貨？

　　答案不在利潤表裏，而是藏在兩個容易被忽略的會計科目中——預付賬款與存貨。今年中報裏，這兩個數字透露的信息，比業績指引更能體現實際的交付底氣。

　　01、「發貨密碼」：預付與存貨，是交付的彈藥庫

　　在高速光模塊行業，判斷一家企業的持續出貨能力，不能只看當期收入，更要看那些尚未轉化為收入、卻已經佔用的供應鏈資源。前置指標是預付賬款和存貨（剔除發出商品後）。

　　其一是預付賬款——錢已付、貨未到，本質是在鎖定上游產能；在覈心物料持續偏緊的當下，企業必須預付才能拿到份額，這是最前置的景氣信號。

　　其二是存貨（剔除發出商品）——已入庫的物料、半成品與產成品；而「發出商品」雖掛在存貨科目下，卻已離開倉庫、無法再用於備貨，剔除後才真實反映已到位的交付儲備。

　　基於上述邏輯，國盛證券表示，‘預付賬款 + 存貨 − 發出商品’= 已佔用資金但尚未轉化為收入的產品，或已鎖定的「供應鏈資源」，可視作未來交付的彈藥庫。

　　02、模塊廠：備貨力度空前，頭部優勢凸顯

　　從主要模塊廠2026年上半年的數據看，兩個特徵格外清晰：

　　• 預付款普遍大幅增長，驗證行業需求確定性。核心物料供給持續偏緊下，企業必須預付才能鎖定產能，這本質上是企業用當前現金流換取未來交付的確定性。

　　• 頭部廠商備貨規模明顯更大。在當前物料持續短缺的環境下，大規模備貨本身就是一種競爭壁壘，頭部廠商在保交付能力上具備明顯優勢。

　　同時，進一步引入「庫存覆蓋月數」（在庫/在制 ÷ 月均營業成本）衡量安全墊厚度：頭部廠商庫存普遍可支撐約半年的連續生產，其中新易盛約5.5個月、中際旭創約4.6個月，備貨態度積極。

　　03、算一筆賬：兩家頭部潛在可交付超2800萬隻

　　更硬核的，是用‘在庫/在制 ÷ 單位成本 + 庫存商品 ÷ ASP + 預付款 ÷ 單位成本’估算短期可交付模塊數。按 2026H1口徑：

　　中際旭創約1676萬隻，新易盛約1197萬隻， 合計潛在可交付超2800萬隻。

　　國盛證券指出，綜合來看，兩家頭部光模塊廠商合計潛在可交付模塊數超過2800萬隻，充裕的在手儲備為下半年及明年的持續出貨提供了堅實的物料保障，也進一步驗證了行業高景氣度下頭部公司的交付確定性。

　　04、不止於賬本：英偉達財報的側面印證

　　光模塊的高景氣當然不只體現在賬本上。

　　英偉達最新財報給出了最直接的印證——2027財年第二季度營收962.21億美元，按年暴增106%，數據中心營收890億美元，按年增長117%。更關鍵的是，公司給出2028財年營收按年增長約70%的前瞻指引，在電話會上公司坦言「無約束的真實市場需求可達翻倍級別，全年增長唯一約束就是供應鏈產能」。

　　巨頭唯一的瓶頸是產能，這恰恰是上游拼命鎖產能的底層原因。光模塊作為算力集群數據交換的關鍵環節，英偉達賣得越好，光模塊的需求就越剛性——這條傳導鏈，簡單直接。

　　05、相關ETF：創業板人工智能ETF華寶（159363）

　　邏輯已經清晰：光模塊的高景氣，是「預付鎖產能 + 存貨墊安全 + 巨頭抬天花板」的三重確認，而資源正加速向頭部集中。但對普通投資者而言，單押個股要面對估值波動、技術迭代與選錯賽道的風險。更省心的方式，是借道高「光」指數工具一鍵佈局。

　　創業板人工智能ETF華寶（159363）：站在「光」裏，重點佈局光模塊CPO龍頭，標的指數「中際旭創+新易盛+天孚通信」含量超35%，是AI算力核心旗手。同時兼顧AI應用方向，算力與應用雙輪驅動。聯接基金：A類023407、C類023408。

　　數據來源：滬深交易所、Wind等。注：截至2026.8.31，根據國證指數，創業板人工智能指數前三大成份股分別為新易盛（佔比12.61%）、中際旭創（佔比11.99%）、天孚通信（佔比10.25%）。

　　提醒：近期市場波動可能較大，短期升跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

　　*機構觀點參考資料來源：國盛證券《預付款裏的「發貨密碼」—從中報看光模塊的交付儲備》

　　ETF基金相關費用說明：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理機構可按照不超過0.5%的標準收取佣金。場內交易費用以證券公司實際收取為準，不收取銷售服務費。

　　聯接基金相關費用說明：華寶創業板人工智能ETF發起式聯接C不收取申購費；贖回費7日以內為1.5%，7日（含）以上為0%；銷售服務費為0.3%。華寶創業板人工智能ETF發起式聯接A申購費100萬元以下為1%，100萬元（含）-200萬元為0.6%，200萬元（含）以上為1000元/筆；贖回費7日以內為1.5%，7日（含）以上為0%；不收取銷售服務費。

　　根據基金管理人的評估，創業板人工智能ETF華寶風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構為準。

　　風險提示：創業板人工智能ETF華寶被動跟蹤創業板人工智能指數，該指數基日為2018.12.28，發布日期為2024.7.11，指數2021-2025年年度升跌幅分別為：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指數年化波動率為23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資須謹慎。