歐元區通脹在能源價格衝擊下再度加速，令歐洲央行9月加息幾乎板上釘釘。與此同時，核心通脹意外回落，也意味着市場對9月之後的政策路徑仍存在分歧。

周二，據歐盟統計局公布的數據，歐元區8月消費者價格指數（CPI）按年上漲3.3%，高於7月的2.9%，創2023年9月以來最高水平，與彭博調查的市場預期一致。市場目前已基本完全定價歐洲央行9月10日加息25個點子，將存款利率升至2.50%。

此次通脹反彈主要由能源價格驅動。中東衝突持續推高原油和天然氣價格，並逐步向更廣泛的消費端傳導。歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel上周表示，借貸成本需要進一步上升，以推動通脹回到目標水平。

奧地利央行行長Martin Kocher周二也表示，「通脹上行風險近期再度上升」。如果歐洲央行新一輪預測證實這一判斷，「近期內將有必要再次加息」。

能源價格主導通脹反彈，核心通脹意外回落

本輪通脹加速幾乎完全由能源成本推動。

隨着原油和天然氣價格走高，煉油商利潤空間同步擴大，能源分項價格明顯上漲。意大利8月通脹率從2.9%升至3.2%，西班牙此前公布的8月通脹率更是升至4.5%；歐元區兩大經濟體德國和法國的通脹率也出現加速。

但剔除食品和能源後的核心通脹率卻意外回落，從2.5%降至2.4%；服務業通脹也從3.3%降至3.0%。

彭博高級歐元區經濟學家David Powell指出，整體通脹急劇上升與核心價格漲幅下降形成鮮明背離，這支持了歐洲央行不會像金融市場目前定價的那樣大幅收緊政策的判斷。隨着勞動力市場降溫，大宗商品價格向商品和服務價格的傳導或受到限制，但如果能源衝擊持續時間更長，12月再次加息仍可能重新進入議程。

9月加息幾成定局，後續政策路徑仍存分歧

周二的數據基本符合歐洲央行此前的預期，因此，9月10日將存款利率上調至2.50%，預計將是一個相對順暢的決定。市場關注的焦點也由「9月加不加息」，逐漸轉向「2.5%是不是終點」。

歐洲央行首席經濟學家Philip Lane此前曾表示，2.5%處於所謂「中性區間」的上沿。部分官員近期認為，若能源衝擊持續，政策利率可能需要升破2.5%；但執行委員會成員Piero Cipollone則呼籲保持謹慎，理由是戰爭引發的二輪通脹效應尚未充分顯現。

目前，多數經濟學家預計歐洲央行大概率在9月加息後暫緩行動，將利率維持在2.5%左右。疲軟的勞動力市場、薪資增長未明顯提速，以及約1%的低迷經濟增速，均限制了進一步收緊政策的空間。