霍爾木茲海峽的石油流量正在恢復，但市場看到的只是冰山一角。

周三，高盛策略師Yulia Zhestkova Grigsby及其團隊告知客戶，海灣石油出口已回升至每日1500萬至1600萬桶，約為戰前水平的三分之二。

然而，可見船運數據僅顯示每日約1000萬桶的流量，兩者之間500萬桶的缺口，正是該團隊所稱的"暗船通行激增"——油輪通過關閉船舶自動識別系統（AIS）來規避伊朗的追蹤與攔截。

布倫特原油價格已升至每桶95美元，反映出市場正將"中東無協議"僵局作為更長期的基準情景來定價。

與此同時，特朗普政府多位官員本周相繼就海峽油流恢復發表樂觀表態，但高盛的數據揭示，實際形勢遠比官方敘事更為複雜。

官員宣佈"霍爾木茲迴歸"，數據差距引發質疑

特朗普政府高層本周密集就霍爾木茲海峽油流發表聲明。

美國能源部長Chris Wright周一在接受CNBC採訪時表示，超過每日1700萬桶的石油已通過這條關鍵水道，為此輪六個月衝突以來的最高水平。

特朗普隨後在Truth Social上宣佈"霍爾木茲石油量回來了！"副總統萬斯也表示：

昨晚有1500萬桶從海峽出來，這是因為美國的行動。

然而，可見船運數據（以七日移動平均計算）顯示的流量僅為每日約1000萬桶，與官方援引數字之間存在顯著落差。

高盛團隊在報告中指出，這一差距在過去兩周內大幅擴大，主要來自大量油輪在靠近阿曼海岸一側穿越海峽時關閉了AIS系統。

綜合暗船數據後，高盛估算本周波斯灣石油流量受到的淨衝擊約為每日790萬桶。這一數字固然仍構成重大供應衝擊，但較此前僅依賴可見船運數據所呈現的情況已大幅縮小。

與此同時，高盛指出，受胡塞武裝威脅影響，沙特阿拉伯已開始將石油流量從延布港重新導回東部港口，紅海出口（經曼德海峽、蘇伊士運河及SUMED管道）8月份較7月減少了每日450萬桶，形成部分對沖。

暗船激增令庫存估算面臨修正

暗船規模擴大還對全球原油庫存數據產生了連鎖影響。

高盛認為，由於高頻可見數據低估了實際在途原油量，當前庫存讀數可能存在低估。

經過上調修正後，高盛估算全球可見庫存較同期原始讀數高出約3900萬桶，過去30天內的庫存消耗速度約為每日210萬桶。這意味着，石油市場的實際供需平衡或比表觀數據顯示的更為寬鬆。

Grigsby團隊寫道，霍爾木茲咽喉要道的擾動，正迫使海灣產油國和船運方的適應速度超過華爾街追蹤模型的反應速度——石油仍在流動，只是越來越大的比例"隱入暗處"。