金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，中國外運（00598）發布2026年半年報，戰略調整成效顯著，股東回報穩中有升。26H1公司實現營收464.52億元（人民幣，下同），按年下降8.06%，歸母淨利潤17.25億元，按年下降11.40%，扣非歸母淨利潤16.40億元，按年增長17.33%。其中26Q2營收249.03億元，按年下降6.91%，歸母淨利潤10.43億元，按年下降19.85%，扣非歸母淨利潤10.25億元，按年增長23.86%。海運空運運價上漲，推升國際貨代盈利。26H1代理及相關業務實現營收299.37億元（yoy+1.04%），分部利潤14.34億元（yoy+18.04%），利潤高增主因上半年海運及空運運價受地緣擾動大幅上漲。其中海運代理業務量820.1萬標準箱（yoy+3.7%），鐵路代理業務量41.7萬標準箱（yoy+94.9%）。專業物流業務實現營收144.22億元（yoy+0.69%），分部利潤3.6億元（yoy+13.25%），公司有序退出非持續盈利業務，加速向高附加值賽道和海外市場延伸。電商業務營收20.92億元（yoy-68.16%），分部利潤0.62億元（yoy-14.53%），公司主動優化定班貨運航線佈局、退出低效業務，分部利潤降幅小於收入降幅。股東回報保持高位，中期派息率58.2%。公司擬派發2026年中期股息每股0.14元（含稅），預計派息約10.04億元，佔2026年上半年歸母淨利潤的58.22%。受益於運價上行，26H1公司來自聯營公司中外運敦豪的投資收益為7.0億元，按年增長53.6%，對利潤總額貢獻穩定。

廣發證券預計26-28年公司EPS分別為0.48、0.49與0.50元/股，公司為國內領先的國際貨代企業，參考國內外可比國際貨代公司估值，考慮H股折價，分別給予公司A股/H股26年14倍/10倍PE估值，對應合理價值分別為6.66元/股與5.47港元/股（1RMB=1.15HKD），均維持「增持」評級。

風險提示：進出口貿易需求不及預期、空海運運價異常偏移、投資收益不及預期等。