智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，我國機床產業穩步發展，在新能源汽車、AI硬件(液冷、光通訊等)、人形機器人等高端製造的需求逐步提升，結構性拉升了行業的盈利能力。行業整體的增長是較為良性的，未出現讓價銷售行為，整體需求與供給較為匹配。如果行業訂單收入持續增長，淨利率水平也有望逐步改善。2026H1刀具板塊的增長主因是2026H1鎢價上漲明顯，歸母淨利潤的增速高於收入增速。供給側的議價能力進一步增強，行業整體需求較好。

招商證券主要觀點如下：

機床板塊：收入利潤穩定增長，盈利能力改善

收入及利潤端：樣本公司2026H1合計實現收入115.95億元，按年增長25.18%;樣本公司2026H1合計實現歸母淨利潤9.92億元，是2022H1以來的半年度最高值;同時歸母淨利潤增速達到了33.72%。該行認為機床板塊2026H1收入增長，主要原因系主要系通用設備、汽摩配件、消費電子、通訊、液冷散熱等下游設備採購需求旺盛，銷售訂單顯著增長，營業收入相應增加。同時目前我國機床產業穩步發展，在新能源汽車、AI硬件(液冷、光通訊等)、人形機器人等高端製造的需求逐步提升，結構性拉升了行業的盈利能力。

盈利能力：2026H1，樣本公司平均毛利率達到26.68%，較上年同期提升0.93pct，毛利率水平以及提升幅度均為2022H1以來的新高;2026H1，樣本公司平均淨利率利率為10.53%，較2025H1平均淨利率10.31%提升了0.22pct，盈利水平有所提升。該行認為這意味着行業整體的增長是較為良性的，行業未出現讓價銷售的行為，整體需求與供給較為匹配。如果行業訂單收入持續增長，淨利率水平也有望逐步改善。

資產質量：2026H1樣本公司存貨合計為108.58億元，較上年提升15.82%，同時金額是2022H1以來的新高。該行認為，當前機床板塊收入增速較高，同時疊加存貨水平較高，這或意味着樣本公司主體對於產業趨勢判斷較為樂觀，因此積極備貨以應對後續需求，同時考慮到存貨中也包含部分「發出商品」，因此當前較高的存貨水平，或對後續報告期的業績置信度提供了一定的支撐。合同負債層面，2026H1樣本公司合同負債為29.85億元，較去年同期提升27.76%，同時金額及增速也是2022H1以來的新高。該行認為疊加存貨水平整體觀察，機床板塊後續業績確定性較好，2026年後續季度有望延續增長趨勢。

刀具板塊：收入利潤快速增長，存貨及合同負債增長明顯

收入及利潤端：樣本公司2026H1合計實現收入38.85億元，按年增長71.69%。收入總量上樣本公司創下2021年以來的半年度新高，同時增速也明顯提升。該行認為該板塊的增長主因是2026H1鎢價上漲明顯，工業工具的主要原材料就是鎢金屬，因此行業內對應公司調價拉動了收入增長。利潤端，樣本公司2026H1合計實現歸母淨利潤11.74億元，是2021H1以來的半年度最高值。同時歸母淨利潤的增速高於收入增速，該行認為首先是工業工具的規模效應明顯，產能利用率較高的背景下，邊際成本下降較快;其次是2026年鎢價上漲較快，樣本公司會使用一部分漲價前的低價庫存進行生產，從而獲得一定收益。

盈利能力：2026H1，樣本公司平均毛利率達到50.32%，較上年同期提升21.99pct，毛利率水平以及提升幅度均為2021H1以來的新高，高於2021H1的高點。該行認為這意味着行業整體的增長進入一個上行周期，行業出現了提價銷售的行為，整體需求與供給出現一定錯配，供給端具有較強的議價能力。2026H1，樣本公司平均淨利率利率為32.54%，較2025H1平均淨利率8.89%提升了23.65pct，盈利水平提升明顯。該行認為如果後續鎢價波動，那麼行業的淨利率也會收到影響，而且波動方向往往會與鎢價的走勢同向。因此對於刀具板塊的淨利率發展趨勢，需要對鎢價走勢進行觀察。

資產質量：2026H1樣本公司存貨合計為41.91億元，較上年提升107.28%，同時金額是2022H1以來的新高。該行認為刀具板塊存貨金額大幅提升，首先是因為鎢價上漲，公司對應產品重新計價導致金額提升;同時是公司戰略性增加了存貨儲備以應對原材料價格波動。合同負債層面，2026H1樣本公司合同負債為0.84億元，較去年同期提升185.72%，同時金額及增速也是2022H1以來的新高。從按年增速上，該行觀察到2026H1的合同負債增長顯著，願意預付產品款進行購買的行為也在增加，這或意味着2026H1刀具板塊供給側的議價能力進一步增強，行業整體需求較好。

風險提示：下游工業生產需求不及預期;原材料波動較大影響下游採購