路透東京/倫敦9月2日 - 隨着日本指標債券收益率升破維持30年的3%大關，更高的日債回報率正開始吸引資本回流，過去日本資金穩定流入全球債市的走向正遭到扭轉。 日本資金常年外流，使日本成為美國公債最大持有國，也是全球主權債最穩定買盤來源之一。3%這一門檻不僅對日本政府孖展成本意義重大，更將扭轉這股日本資金流向。周三全球債券市場暴跌加劇，交易員表示，此次行情部分源於市場押注日本投資者將撤出海外持倉。儘管目前尚無跡象表明日本會拋售2.4萬億美元的海外債務持倉，但全球基金經理和愈來愈多的數據均顯示，日本海外債持倉規模正在穩步減少。在悉尼、倫敦和新加坡，債券交易商和資產管理公司都注意到日本需求正在回落。官方數據顯示，截至8月22日，日本投資者已淨賣出3萬億日圓（187億美元）海外債，這是自2022年債券市場暴跌以來同期最大的資金出走。Lazard資產管理公司全球固定收益聯席主管 韋德納（Michael Weidner）表示，根據他與日本投資人的直接溝通，「他們對日圓證券的投資不足可能已有25年之久。如今日圓證券變得更有吸引力，他們正在重新配置資產。」Simplex資產管理公司基金經理Toshinobu Chiba便是其中之一，他表示自己看空美國公債，並在日本10年期公債收益率近期峯值前開始買入。「當收益率超過3%時，買入10年期日本公債很容易，」Chiba 表示。「大多數長期投資者目前都有很強的購買動機。日本投資者將資金從美國撤回日本，是一種自然而然的趨勢。」

「今年（日本投資者）減少了對債券的增持，更多是保持持倉規模基本穩定，」花旗集團澳洲和新西蘭市場銷售主管 埃利斯（Ryan Ellis）表示。「這是他們多年來首次表現出偏好本土市場，」他稱，「這在很大程度上是一個由回報驅動的決策。」**養老基金配置轉變**管理規模達1.8萬億美元的日本政府退休金投資基金(GPIF)7月暗示可能配置轉向國內資產時，全球債券市場為之震動。儘管目前尚無跡象表明GPIF正在調整投資組合，但其他日本機構基金已經在重新評估國內市場的投資機會。摩根大通資產管理周三發布對82家日本企業養老金基金的調查顯示，計劃增加日債持倉的淨比例創下2008年開始調查以來的最高水平。調查還顯示，匯率對沖成本高昂下，這些基金繼續減少海外債券持倉。這些變化意義重大，因為從美國公債到法國和澳洲債券等市場，日本投資者都是關鍵參與者。「隨着日本公債收益率上升，從匯率對沖角度來看，國內債券的相對吸引力增強，這可能促使資金從海外資產迴流至日本固定收益市場，」瑞穗銀行駐倫敦高級策略師Masayuki Nakajima在一份報告中表示。10年期日本公債收益率JP10YTN=JBTC周二首次觸及3%，創1996年以來新高，過去兩年已上升逾過兩倍。在此期間，10年期美國公債收益率US10YT=RR上漲約1個百分點，日美利差US10JP10=RR已收窄逾100個點子。日本主要投資者耗費數十年積累的海外頭寸，不會一夕之間發生轉變。但在所有主要借款國都舉債過度和匯率風險上升的當下，相較於追逐海外收益，迴流本國市場的吸引力似乎達到近年高點。「主要敘事並非大規模資金迴流，而是日本逐漸不再扮演海外債券的邊際買家，」道富投資管理公司駐東京的高級固定收益策略Masahiko Loo表示。「作為全球最大的儲蓄池之一，日本新增買需減少，正助推全球期限溢價走高。」