智通財經APP獲悉，慧與(HPE.US)在2026財年第三季度交出創紀錄成績單：營收、毛利率、EPS均超預期。管理層釋放強烈樂觀信號，CEO安東尼奧·內裏指出，AI需求正從試點全面走向企業生產部署，Agentic AI和推理工作負載成為核心驅動力，企業客戶已到達需求拐點;網絡業務得益於Juniper整合超預期，訂單增速3.5倍於營收，AI網絡訂單累計達22億美元並上調全年目標。儘管供應約束持續，但公司通過多年期協議鎖定產能，並基於強勁積壓和管道可見性，大幅上調2026及2027財年指引，預計2027年營收增長13%-17%，EPS達4.40-4.60美元。管理層堅信，公司正站在多引擎結構性增長的起點。
在2026財年第三季度業績電話會上，慧與管理層以異常樂觀的基調，向市場傳遞了公司正處於結構性增長拐點的強烈信號。首席執行官安東尼奧·內裏與首席財務官瑪麗·邁爾斯共同描繪了一幅AI需求全面開花、網絡業務蓄勢待發、供應約束逐步改善的增長藍圖，並基於強勁的訂單積壓和管道可見性，大幅上調了2026及2027財年業績指引。
內裏明確指出，AI已從早期的概念驗證訓練部署，演進為更廣泛的企業工作流轉型機遇。客戶正大量投資Agentic AI應用和AI推理，這需要加速計算基礎設施、安全數據存儲和企業級雲管理。他強調，企業客戶已成為本輪增長的主力軍——AI相關計劃獲得的投資高於傳統IT項目，董事會級別的參與度顯著提升。公司內部超過1,200個AI用例(其中300多個已投產)的實踐經驗，使HPE能夠更好地服務客戶。內裏表示：「企業已經到達拐點，2027年企業市場將更加強勁。」
內裏將網絡業務定位為公司戰略核心。Juniper收購整合進展領先於計劃，成本協同效應按軌道推進。本季度網絡訂單增長36%，是營收增速的3.5倍，累計AI網絡訂單達22億美元，已超額完成全年目標，公司遂將年末目標上調至25-30億美元。內裏特別強調了與甲骨文簽訂的千兆瓦級AI基礎設施合作協議，以及即將到來的AMD Helios平台機遇——後者尚未納入2027年指引，但被視為「數十億美元級別」的潛在增量。他自信地表示：「我們正成為一家網絡公司，而Helios機會將是我們未來的重要增長引擎。」
供應瓶頸仍是制約營收轉化的主要因素，尤其集中在DDR5、NAND等部件及晶圓產能。但內裏表示，公司已通過簽署多年期長期供應協議鎖定產能，且每季度可靈活調整配置。瑪麗補充，採購承諾已達歷史最高水平。兩人均認為供應緊張將延續至2027年，但HPE的定價紀律和客戶關係管理使其能夠在成本上升環境中保持盈利能力。
第三季度營收122億美元，按年+34%，毛利率40%，運營利潤20億美元，EPS 1.11美元，均創歷史紀錄。基於Q3強勁結果和季末後簽署的數個大型交易(包括一項數十億美元的超大規模推理服務器訂單)，公司將2026財年EPS指引上調至3.75-3.85美元，自由現金流至少37.5億美元;2027財年營收增長指引上調至13%-17%，EPS 4.40-4.60美元，自由現金流至少50億美元。瑪麗強調，2027年重組支出大幅減少，加上網絡業務對營運資金需求較低，將顯著提升現金轉化率。
內裏總結道：「我們的戰略非常明確——以網絡為引領，AI為增長引擎，整個產品組合服務於客戶需求，驅動盈利和現金。」他駁斥了市場對需求可持續性的疑慮，指出客戶「等待不是選項」，AI投資屬於增量預算而非替代。瑪麗則強調，公司已提前一年多完成槓桿率目標，正以強勢地位進入2027財年。整體而言，管理層傳遞出的信號是：HPE正處於多引擎驅動的結構性上行周期，供應約束只會延長景氣時長，而非逆轉趨勢。
以下是慧與2026財年第三季度業績電話會議實錄：
高管發言
香農·克羅斯
高級副總裁、首席戰略官兼投資者關係負責人
下午好，我是香農·克羅斯，慧與首席戰略官。歡迎參加2026財年第三季度業績電話會議，出席人員包括總裁兼首席執行官安東尼奧·內裏和首席財務官瑪麗·邁爾斯。
在交給安東尼奧之前，請允許我提醒，本次電話會議正在進行網絡直播，會後可回放。新聞稿及演示文稿已發布至投資者關係網頁。本次會議提及的部分財務信息屬於前瞻性陳述，基於我們對業務及外部因素的最佳判斷，公司不承擔更新義務。請注意，討論的財務數據為初步估計，可能與最終提交的10-Q季度報告存在差異。為便於討論，口頭數據均取整，詳細數據請參閱財報材料。非GAAP財務指標已與GAAP指標進行調節，詳情請見投資者關係網站。
除非特別說明，所有營收增長率均為按年，所有財務指標及增長率均為非GAAP口徑，每股收益指攤薄後非GAAP淨利潤。部分數據已進行歸一化處理，將Juniper Networks業績納入慧與2025財年年初以來的合併口徑。
安東尼奧和瑪麗將參考演示文稿中的要點進行陳述。我們還會披露部分財務指標的記錄，請參閱文稿尾註。現在有請安東尼奧。
安東尼奧·內裏
首席執行官、總裁兼董事
謝謝香農，大家下午好。我們的戰略在本季度再次得到驗證。我們交出了又一份創紀錄的財務業績，彰顯了盈利增長的可持續性以及全公司上下的嚴苛執行力。我們全面超出公司各項財務承諾，實現營收、毛利率、非GAAP運營利潤及每股收益均創歷史新高。AI已成為多年增長驅動力，需求遍及慧與全產品組合。本季度客戶需求加速，兩個業務板塊的訂單增速均快於營收。我們錄得公司歷史上單季最高訂單量，積壓訂單亦創紀錄。供應瓶頸仍在限制我們滿足旺盛需求的能力，我們正與合作伙伴緊密協作，鎖定更多多年期供應協議，同時為客戶提供替代產品配置，並加強規劃協同以更準確預測供給。
第三財季，慧與實現營收122億美元，按年大增34%。本財年迄今的營收增速約為上年同期的兩倍。非GAAP毛利率達創紀錄的40%。非GAAP運營利潤為20億美元，是去年同期的2.5倍。非GAAP每股收益為1.11美元，再創紀錄，且首次單季突破1美元。出色的經營成果直接轉化為更強的現金生成能力，第三季度自由現金流達9.58億美元，為歷史同期最高。
上季度我們上調了2026財年指引，並首次給出2027財年增長框架。基於創紀錄的業績、訂單和積壓訂單，我們進一步上調2026及2027財年展望，稍後瑪麗將詳細說明。
在交給她之前，我想談談市場形勢及業務板塊表現，同時就Juniper Networks收購案的重要里程碑做一說明。8月，美國聯邦法院批准了我們與司法部的和解，並認定「符合公共利益」。我們對這一結果感到滿意，這強化了我們對於將兩大網絡產品組合整合後長期價值的信心。收購完成已滿一年，整合計劃及成本協同效應均超預期推進，業務表現持續走強，創新與執行力不斷提升。我們更強的競爭能力已轉化為為客戶提供更具創新性的網絡解決方案，並為股東帶來更高的盈利增長。
儘管供應限制影響了需求向收入的轉化，網絡產品及服務的訂單和營收仍達到創紀錄水平。園區與分支板塊因客戶升級老舊邊緣基礎設施及部署AI驅動的網絡運維，營收創紀錄。訂單領先於營收，反映出我們自動駕駛網絡的差異化優勢及多雲部署模式的靈活性。路由和數據中心交換需求本季度加速，訂單大幅領先營收，積壓訂單達歷史最高。積壓增長表明超大規模客戶及新型雲服務商對我們的路由器、交換機和AI運維軟件需求旺盛，他們持續加大AI雲資本支出投入。
積壓訂單的增長表明客戶需求已超出當前供給。我們預計第四季度能將更多訂單轉化為營收，這進一步增強了我們對2027財年網絡業務持續增長的信心。今日我們宣佈與甲骨文擴大合作，共同加速千兆瓦級AI基礎設施建設。甲骨文將部署慧與Juniper網絡路由器和交換機，用於其最大規模的AI雲基礎設施部署之一。慧與憑藉業界最全面的AI網絡產品組合，具備獨特的支持能力。
SASE和安全業務亦貢獻增長。防火牆、SD-Branch及分支SRX的強勁表現，反映了客戶對網絡與安全融合解決方案的需求。歡迎參加本月稍晚的網絡業務投資者日，屆時將分享更多關於網絡戰略、創新及業務勢頭的信心。
網絡業務通過審慎整合持續走強，而云與AI業務在供應嚴重受限的環境下表現尤為出色，實現營收、運營利潤及運營利潤率均創紀錄。AI正從早期的概念驗證訓練部署，向更廣泛的企業工作流轉型機遇轉變。客戶日益投資新型Agentic AI應用和AI推理，需要加速計算基礎設施、安全數據存儲接入及企業級雲管理。我們的全面雲與AI產品組合完美契合這一市場拐點。傳統服務器、AI系統、存儲、私有云解決方案及GreenLake雲服務需求持續強勁。
服務器產品類別表現突出，傳統服務器和AI系統需求旺盛，大型企業、新型雲服務商及主權客戶需求強勁。
我們預計需求將保持極高水平，因為管道規模遠超積壓訂單。服務器業務正發生根本性轉變——客戶對IT基礎設施的價值評估方式正在改變，他們不僅關注服務器能否運行AI工作負載，更看重其如何通過新AI應用實現全新業務工作流。我們看到AI相關企業計劃獲得的投資高於傳統IT項目，董事會等高層對投資決策的參與度提升，他們正推動AI技術以釋放更大業務轉型潛力。
存儲業務本季度表現亮眼，營收創紀錄，受益於我們聚焦自有IP產品，提供面向AI時代的現代化多協議數據平台。客戶開始評估AI工作負載在何處運行最有效率——兼顧最佳安全管理與最低單令牌成本。各組織仍在現代化數據存儲環境的同時，為下一代AI驅動的工作負載和應用做準備，希望數據靠近AI基礎設施，並控制敏感信息。這些趨勢推動了我們Alletra MP存儲解決方案的強勁需求。我們相信全面的數據存儲價值主張將繼續加速存儲業務勢頭。
我們的私有云AI平台允許客戶管理企業AI應用和AI代理，同時保持對數據、治理、安全和運營的控制。
企業客戶對PCAI需求強勁，他們希望優化本地大規模AI部署的令牌經濟性，這快速擴大了訂單和客戶基數。GreenLake仍是最大差異化優勢之一，因為客戶可通過安全的混合雲運營模式管理基礎設施和軟件，無論傳統或新AI工作負載位於何處。客戶正擴大GreenLake雲服務的使用，通過消費新軟件和智能雲服務擴展現有使用量，推高淨留存率。
第三季度，GreenLake客戶數達5.2萬，按年增長18%，去年同期為4.4萬。慧與金融服務繼續深化客戶關係，提供顯著的競爭優勢，尤其在更多客戶尋求孖展選項以支持AI投資時。本季度孖展額、殘值及股本回報率均創第三季度紀錄。
總結而言，慧與再交出色季度業績，全面超出公司承諾，彰顯戰略及執行的持續差異化。展望未來，同樣的增長驅動因素使我們對持續實現更高盈利增長、更強現金流生成及更高股東資本回報充滿信心。感謝全體員工的專注和卓越執行力。
現在有請瑪麗。
瑪麗·邁爾斯
執行副總裁兼首席財務官
謝謝安東尼奧，大家下午好。我們又實現了一個強勁季度，反映出AI需求的加速、網絡業務穩健勢頭以及全公司嚴謹執行。需求環境依然強勁，訂單增速持續快於營收。AI基礎設施投資正快速增加，企業支出聚焦Agentic AI工作負載和AI推理。
重要的是，這一機遇正跨用例、客戶垂直領域和地域廣泛拓展，進一步強化了慧與擴展後的產品組合價值，以及我們為客戶提供跨企業技術棧集成解決方案的能力。我們繼續專注於在動態供應環境中執行，管理產品組合和投入成本，同時提升經營槓桿。這種紀律性在財務表現中得到體現，支撐2026和2027財年的持久盈利增長。
下面介紹財務業績。營收122億美元，按年增長34%，超出指引上限，訂單增長42%(歸一化口徑)，由傳統服務器、AI系統和網絡需求帶動。毛利率突破40%，得益於傳統服務器定價紀律和網絡產品組合改善。展望未來，我們預計毛利率將回歸更歷史水平，因AI系統增長和傳統服務器正常化，部分被網絡產品佔比提升所抵消。
運營費用按月增長17%，反映創紀錄業績帶來的更高可變薪酬。預計2027財年運營費用將下降，因可變薪酬正常化，且Catalyst轉型效率和Juniper協同效應持續顯現。運營利潤20億美元，按月增長近40%。運營利潤率16.2%，按月提升290個點子，受益於毛利率擴張和經營槓桿。每股收益1.11美元，遠超指引上限。GAAP每股收益1.06美元。第三季度自由現金流9.58億美元，得益於強勁運營利潤和應收賬款回收。
分板塊看，網絡業務營收29億美元，歸一化按年增長10%，符合預期。訂單增長36%，約為營收增速的3.5倍。訂單增長廣泛，涵蓋數據中心交換和路由的AI基礎設施投資，以及園區與分支自動駕駛網絡的強勁需求。AI網絡需求本季度加速，訂單達7億美元新高，按年三位數增長。我們的產品組合及在縱向擴展、橫向擴展和跨域擴展方面的競爭地位，因近期推出的基於Tomahawk 6的直液冷交換機及差異化的PTX/MX路由產品線而增強。管道持續增長，預計隨着Helios平台上市將進一步加速。我們預計AI網絡將成為公司重要增長引擎。累計AI網絡訂單達22億美元，已超額完成2026財年目標，因此將年末目標上調至25億至30億美元。為匹配訂單增長，我們已將網絡採購承諾按月增加一倍以上。
園區與分支營收歸一化增長8%。路由營收加速至23%，受益於AI網絡入口和出口基礎設施的需求增長。安全增長12%。數據中心網絡營收下降6%，因供應限制影響發貨時點。
訂單勢頭在各產品類別中更強，數據中心交換和路由為高雙位數增長，園區與分支為低雙位數。我們持續專注改善訂單轉化，以推動更快的營收增長和規模效應。客戶垂直領域，企業營收增長12%，服務提供商增長5%(歸一化)。企業增長由大型全球客戶推動，他們優先進行園區與分支及數據中心交換的網絡現代化。
網絡運營利潤率22%，符合指引，反映嚴謹執行和Juniper協同效應的初步實現，部分被更高可變薪酬抵消。
轉向雲與AI板塊。第三財季營收90億美元，按年增長25%，超出預期，反映傳統服務器強勁，ASP提升推動服務器營收創歷史新高。定價紀律和規模擴大推動運營利潤超15億美元。運營利潤增速加快，按月增長61%，按年三位數增長。運營利潤率17%，按月提升460個點子，彰顯盈利能力規模化能力。
服務器營收增長35%，按月加速，傳統服務器ASP強勁增長抵消了供應受限的銷量。訂單按年強勁雙位數增長，來自大型企業、主權客戶和雲服務商。我們的供應商協議已延至多年，部分確保了我們所需的產能分配，以縮短交付周期、改善積壓轉化並推動新增訂單增長，採購承諾處於歷史最高水平。
我們看到企業正從AI試點轉向生產部署，使用傳統服務器承載Agentic AI和推理工作負載。例如，一家全球金融服務機構利用AI進行市場分析和交易洞察，另一家大型零售客戶部署本地Agentic AI工作負載以降低公有云AI令牌成本。作為強勁增長的佐證，我們很高興地報告，季末後慧與獲得了一筆數十億美元的服務器訂單，來自超大規模客戶，專用於推理，這支持了我們關於推理和Agentic AI需求正在累積的判斷。
AI系統訂單達24億美元，按月增長超30%，客戶分佈廣泛。企業需求增長一倍以上，因AI計劃已成為董事會優先級。AI系統積壓按月增長14%至新高，管道規模是積壓的數倍。本季度AI系統營收近16億美元。預計第四季度AI系統營收將按月改善，取決於積壓轉化時點。
存儲營收增長10%，受訂單強勁、ASP提升及向高價值自有IP和私有云傾斜的組合優化推動。PCAI訂單本季度增長三位數，客戶採用我們的AI工廠平台支持Agentic AI和推理計劃。Alletra MP訂單和營收按年強勁雙位數增長。我們看到X10000對象和文件系統的巨大增長潛力，擴展AI解決方案組合以應對快速擴張的非結構化數據市場。
金融服務業務營收按年大致持平，股本回報率持續超過20%。
關於整合與轉型計劃。我們在建設更高效公司方面進展良好，多個降低銷貨成本和運營費用的項目超預期推進。Juniper協同效應按計劃推進，目標在2028財年末實現年化運行率節省6億美元，整合成本優於預期。上季度我們強調了Catalyst內AI流程簡化的貢獻，本季度進一步擴大了AI和運營簡化力度。慧與現正部署內部Agentic AI平台，基於自有私有云AI、開源及開放權重模型，利用智能路由將每個工作負載請求發送至最具成本效益的AI模型。據內部分析，我們的PCAI方案相比公有云可降低令牌成本高達60%。常規任務保留本地，前沿模型僅用於最複雜工作。
現金流方面，運營現金流16億美元，自由現金流第三季度為9.58億美元。因此，我們將2026財年自由現金流目標上調至至少37.5億美元。現金轉換周期按月改善1天，主要因應收天數減少(受益於更有利的季度內賬單線性及更強回收)，被庫存天數增加(為預期發貨增加採購)所抵消。季末庫存118億美元，按年和按月均上升，反映更高商品成本及為支持訂單和積壓增加的目標採購。
第三季度，我們向普通股股東返還3.24億美元，包括1.89億美元股息和1.35億美元股票回購。在完成H3C交易後收到約14億美元毛收益，並用現金償還了定期貸款。季末淨槓桿率為1.8倍，低於2倍的目標。上月完成電信解決方案業務出售，計劃本月償還12.5億美元到期票據。我們計劃第四季度將至少75%的自由現金流返還給股東。
關於指引。基於第三季度強勁業績和對需求可持續性的信心，我們上調展望。預計第四季度營收在139億至148億美元之間，反映兩大板塊持續強勁需求。網絡營收預計增長11%-13%，得益於訂單強勢和供應鏈轉化改善，運營利潤率按月溫和提升，受益於營收增長和Juniper協同效應。
雲與AI板塊，預計營收增長60%-72%，反映持續需求、傳統服務器ASP上升及更高AI收入轉化。運營利潤率預計按月降至中雙位數。第四季度總運營費用按月低個位數下降，因可變薪酬減少及Catalyst轉型和Juniper協同效應增強。整體運營利潤率按月下降，主要因雲與AI板塊中AI系統佔比提升及定價因素。預計每股收益在1.20至1.30美元，GAAP每股收益1.12至1.22美元。基於第三季度業績和第四季度展望，我們將2026財年每股收益指引區間上調至3.75至3.85美元，GAAP EPS上調至2.93至3.03美元。2026財年自由現金流至少37.5億美元。
鑑於第三季度末的需求強度和可觀積壓，加上季末後簽署的一些大單，我們更新2027財年框架：預計合併營收增長13%-17%;網絡營收增長14%-17%;雲與AI營收增長14%-18%;公司運營利潤增長14%-18%;運營利潤率14%-15%，受益於運營費用小幅下降。網絡運營利潤率中高20%區間;雲與AI運營利潤率約13%。每股收益4.40至4.60美元，較2026財年EPS指引中點增長16%-20%;自由現金流至少50億美元。重要的是，這一框架建立在2026財年更高指引基礎上，指向2027財年顯著改善。
總結，第三季度對慧與而言是卓越的一季。我們實現強勁財務業績，上調2026和2027財年承諾，並比原計劃提前一年多達到槓桿率目標。需求仍快於營收，積壓訂單創紀錄，Juniper整合和Catalyst計劃推進超預期。進入2026財年最後一個季度並展望2027，我們以強勢地位執行，擁有持久需求、強勁利潤和維持兩者的運營紀律。
問答環節
凱瑟琳·墨菲(Katherine Murphy)(高盛)：
很高興看到全產品組合勢頭、創紀錄訂單以及2027財年13%-17%的營收增長指引。首先，當前需求代表持續的基礎設施周期而非客戶提前支出的依據是什麼?其次，上調的2027財年指引中，多少來自新的超大規模推理和甲骨文交易，多少來自剩餘業務的改善?
安東尼奧·內裏：
謝謝凱瑟琳。指引基於市場所見，市場告訴我們需求依然異常強勁。AI雲持續大規模建設，我們以嚴謹方式參與。網絡方面，路由和數據中心交換機需求顯著，本季度AI網絡訂單達7億美元創紀錄，預計全年達25-30億美元。2027年指引未包含AMD Helios機會，該機會將在今年末至2027年逐步起量，因此需求極為強勁。雲與AI的信心來自企業加速——企業顯然已到達拐點，驅動力是Agentic AI和AI推理的部署，用例數量龐大。我們公司內部有超過1200個用例，300多個已投產，並持續學習加速。我們已看到跨多個垂直行業的廣泛企業市場趨勢。這有利於我們的傳統服務器、存儲和私有云堆棧，因為客戶不需要大量GPU或CPU，而是需要緊湊的資本基礎設施來優化令牌成本。本地令牌數量增長非常迅速。管道和轉化前景支撐了我們對2027年指引的信心。
瑪麗·邁爾斯：
關於指引，公司總營收增長13%-17%。網絡板塊的甲骨文交易及核心業務包含在14%-17%的網絡增長中。超大規模交易部分包含在雲與AI的14%-18%增長中。2027年雲與AI中AI收入會更多。
阿米特·達里亞納尼(Evercore)：
祝賀出色業績。安東尼奧，我想問網絡業務，有機增長10%似乎比同行和預期略低，但訂單增長36%非常強勁。請談談導致差距的原因?營收何時能追上訂單?另外請更多說明甲骨文公告，你們提供什麼產品?
安東尼奧·內裏：
訂單勢頭極強，訂單增速是營收的3.5倍，限制因素是供應。預計供應將逐步與訂單匹配，第四季度營收增長從10%提至11%-13%，2027年達14%-17%。我們已加倍採購承諾，並與供應商緊密合作。訂單將繼續領先營收，但差距有望縮小。核心園區與分支佔比約50%，訂單低雙位數增長，營收創紀錄，預計將持續改善。甲骨文方面，這是Juniper原有業務的擴展，但規模達千兆瓦級，全球部署，使用我們的QFX交換產品(基於Broadcom Tomahawk 6)及軟件和AI Ops，屬於橫向擴展;跨域擴展使用PTX路由平台(基於自研Express 5硅片)，這是規模化的重要差異化。綜合而言，這是一項多年期多千兆瓦級交易。
亞倫·雷克斯(富國銀行)：
祝賀強勁業績。傳統服務器方面，增長主要由定價驅動，單位增長如何?AI進入企業環境，安裝基礎和升級機會怎樣?另外，超大規模交易是否改變策略，你們是否更積極爭取更多超大規模機會?
安東尼奧·內裏：
關於後者，該超大規模客戶實際是作為企業使用，用於內部推理，並非銷售傳統Tier 1雲基礎設施。策略未變。關於單位，單位將隨供應改善而增長，我們預計第四季度單位增強。傳統服務器和存儲加速，私有云也受益。AI部署本地化將推動單位增長，但供應仍將限制2027年。指引已反映供應與需求的平衡。
約瑟夫·卡多索(摩根大通)：
安東尼奧，您提到2027年指引未包含Helios機會，原因是什麼?未來若納入，對網絡收入和利潤率的上行空間有多大?
安東尼奧·內裏：
我們與AMD緊密合作，基礎設施預計今年晚些時候可訂購，管道很大，主要面向大規模AI訓練和推理，但客戶集中。我們希望看到更多排期確認後再納入。機會巨大，市場可達數百億美元。這次HPE Juniper的縱向擴展交換機不僅嵌入HPE Helios機架，也可單獨銷售。目前未包含在14%-17%的網絡增長中。
瑪麗·邁爾斯：
我們將在第四季度末給出更全面的2027年指引。
瓦姆西·莫漢(美銀)：
能否分享35億美元推理交易的更多細節?包括內容和經濟性?是否改變對超大規模機會的策略?
安東尼奧·內裏：
客戶不便透露，但它是超大規模客戶，但作為企業使用，用於內部推理，並非傳統Tier 1基礎設施。
阿西亞·麥錢特(花旗)：
能否談談供應瓶頸最嚴重的地方，以及對供應緩解的預期和長期協議情況?
安東尼奧·內裏：
供應瓶頸與之前類似，如DDR5、NAND等，已持續三個季度。其他部件受晶圓產能限制。預計2027年部分改善，因合作伙伴投資潔淨室產能，但結構性解決需晶圓產能。存儲器方面，傳統DRAM向HBM轉移，HBM需求極高。傳統服務器使用DRAM而非HBM，我們重點關注。我們已簽署多年LTA鎖定產能，可靈活使用。供應緊張將持續較長時間，影響成本和定價，但我們管理有效。
埃裏克·伍德林(摩根士丹利)：
瑪麗，您提到傳統服務器毛利率正常化，為何在需求強勁、單位改善時出現正常化?是否因低成本庫存消耗?
瑪麗·邁爾斯：
第三季度毛利率是多重因素彙集：營收規模、定價紀律、Catalyst效益以及當季交易組合。展望第四季度和2027年，AI交易組合增加，更多AI收入發貨(可從庫存上升看出)。傳統服務器內部交易組合也會正常化。我們對指引滿意，但第三季度是多種因素匯聚。
蒂姆·朗(巴克萊)：
關於AI網絡，甲骨文獲勝能否成為參考案例，帶動其他超大規模或新型雲客戶?其次，自研硅片對獲勝是否重要，能否推動更多跨域擴展?
安東尼奧·內裏：
是的。甲骨文證明我們產品的可擴展性和AI能力，且率先推出1.6T(風冷和直液冷)。路由自研硅片是重要差異化，僅有少數玩家能做到。例如最新PTX產品(約四分之三機架)可承載紐約到倫敦6000萬人同時觀看Netflix，規模驚人。隨着數百千兆瓦基礎設施部署，路由能力至關重要。
大衛·沃格特(瑞銀)：
安東尼奧，2027年指引上調約40億美元，供應方面相對90天前有何改善?瑪麗，自由現金流增量約5億美元，轉化率改善的原因?
安東尼奧·內裏：
供應方面，通過多年期LTA鎖定產能，且每季度可調整產能使用，需求與供給匹配支撐指引。
瑪麗·邁爾斯：
自由現金流至少50億美元，按年增長33%。改善主因2027年重組支出大幅減少，Catalyst和Juniper協同計劃的大部分重組在2026年完成，2027年剩餘少量。
安東尼奧·內裏：
另外，網絡業務加速增長(14%-17%)對營運資金需求較低，因為庫存周轉更快。
馬克·紐曼(伯恩斯坦)：
服務器營收增長35%，剔除AI服務器，傳統服務器增速似乎更快?訂單增長75%，其中多少來自ASP和配置升級，多少來自單位增長?供應限制將持續多久?
安東尼奧·內裏：
第四季度單位預計增強，2026年單位受供應限制，增長主要來自ASP。未來供應仍緊張，積壓高企，但指引已考慮供需。雲與AI增長14%-18%，由傳統服務器、AI系統轉化和存儲驅動。存儲增速是營收的兩倍。
瑪麗·邁爾斯：
2027年雲與AI營收指引已上調至14%-18%，反映需求強勁。
馬修·尼克南(Truist)：
安東尼奧，客戶是否因內存成本上漲的定價行動而猶豫?增量IT預算來自何處?
安東尼奧·內裏：
未看到猶豫。初期客戶對成本上漲感到震驚，但理解AI必須加速。他們越來越聰明，優化本地令牌經濟性，我們內部分析可節省60%成本。預算總體上升，AI投資是增量而非替代。例如一家大型金融客戶決定本地建設AI工廠，以提高敏捷性並滿足合規。2027年企業將更強勁，因為信心增強，成功案例帶動更多成功。
安東尼奧·內裏：
感謝大家時間。提醒網絡投資者日，歡迎參加。我們對Juniper收購非常興奮，整合成功，未來空間巨大，包括新客戶和Helios機會。我們正以網絡為引領，成為網絡公司，其餘組合服務客戶需求，驅動盈利和現金。謝謝。